业绩比较基准越高越好吗？

（原标题：业绩比较基准越高越好吗？）

《金证研》 陌语/作者

当打开基金产品说明书，“业绩比较基准”一词总是会被提及。资管新规实施后，它逐渐替代了过去熟悉的 “预期收益率”。它和以前的预期收益有什么不同？这个指标到底有什么作用？

一、从“预期数字”到“参考坐标”

首先，业绩比较基准是产品管理人结合产品特性、产品策略、历史表现等因素设定的收益目标区间，它既不预示产品未来的实际回报，也不构成任何收益承诺，这个数字只是一个参考坐标。

业绩比较基准主要有三种形式。首先是单一数值型，比如写着“业绩比较基准3.5%”；区间数值型，像“3.6%-4.3%”，给收益留了点波动空间；还有指标挂钩型，会和市场利率、股票指数绑定，比如“一年期定期存款利率+200BP”，或者“沪深300指数收益率×65%+中债总财富指数收益率×35%”，这类产品收益和市场表现直接挂钩。

例如，华夏大盘精选的业绩比较基准为富时中国A200指数×80%+富时中国国债指数×20%。

从不同产品特性上看，业绩比较基准亦有差异。权益类基金的收益基准常挂钩沪深300等股票指数；固定收益类基金的基准多与中债指数或存款利率相关，收益相对稳健；商品及衍生品类的基准与大宗商品价格或衍生品指数关联；混合类基金的基准由股票、债券等多类指标复合构成。

例如，泓德战略转型股票基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×90%+中证综合债券指数×10%，泓德裕康债券A基金业绩比较基准为中国债券综合全价指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%。

值得注意的是，过往业绩只是基准设定的参考因素之一，市场环境变化可能导致实际收益与基准出现偏差。

简单来说，这个数字是管理人对产品收益的参考，但最终能否达成，需要看市场表现、管理人操作等多重变量。业绩比较基准并不是越高越好，业绩比较基准高的产品往往配置了高风险资产，收益的波动也会更大。业绩比较基准只是一个参考指标，并不代表产品未来表现，也不是产品发行者对产品未来业绩的承诺。

二、业绩比较基准的“应用指南”

那么业绩比较基准，有什么作用？

首先，从风险等级上看，R1-R5级对应不同的基准波动范围，其次，可以观察历史收益和业绩基准的差距，差距越小说明基准参考性越强，最后结合当下市场环境。例如，利率下行时固收类基准可能降低。

历史收益虽然不能代表未来，但可以作为一个重要的参考。对比产品近6个月、近1年的实际收益和业绩比较基准的差距。如果某产品基准是3.8%，实际年化收益波动在±0.5%以内，则说明这款产品的业绩比较基准参考性比较强。

除了上面这些，还有一些细节也得注意。比如产品的期限，一般来说，期限长的产品，业绩比较基准可能会高一些，但资金流动性较差。如定期存款，存3年的利率比1年的高，如果中途急钱取出来，利息就会受损失。

此外，产品规模也会有所影响，规模太小的产品，抗风险能力相对弱，遇到大额赎回等情况，可能影响收益。

值得注意的是，有些产品会根据市场变化调整产品策略，比如原本主打债券的产品，突然公告要增加股票持仓比例，这时候即便业绩比较基准没改，实际风险和收益潜力都变了。

业绩比较基准就像基金产品的“路灯”，为收益预期提供一定方向指引，但最终能走多远，取决于市场环境、产品策略等多重因素。理想的产品应建立在对产品风险等级、产品方向、管理人实力等综合评估上，而非单纯依赖基准数字的高低。