9700名股民夜不能寐，超级眼科公司，莫慌！

4月22日以来，爱博医疗累计下跌30%。

注意，这是建立在已经大跌的情况下。

2021年6月，$爱博医疗(SH688050)$爱博医疗（688050.SH）股价触及220.83元，市值420亿元；但短短一年时间不到，便下跌至71元附近，跌幅近70%。在此之后，尽管爱博医疗多次想要反弹，但最终都没能成功。

截至目前，爱博医疗股价在75元附近，市值不到150亿元。

要知道，当年的爱博医疗，凭借眼科赛道的光芒和业绩的高增长性，绝对是A股中的明星公司。

关于股价大跌的原因，答案是：业绩失速，增收不增利。

根据财报显示，2025年一季度，爱博医疗营业收入3.57亿元，同比增长15.07%；但是，净利润9256万元，同比下滑10.05%。

过去五年，爱博医疗毛利率下滑了20个百分点，净利率下滑了近15个百分点。

但俗话说的好，塞翁失马焉知非福，公司业绩好、市场热度高的时候，爱博医疗估值居高不下，但如今，估值水平已经大幅下降。

2021年，爱博医疗市盈率一度超过500倍，绝大多数时间也都在100倍以上，不过现在，这个数字降至了40倍以内。尤其是市净率，巅峰时期超过了20倍，但如今只有5倍左右，为上市以来最低水平。

那么问题来了，爱博医疗还有机会重现昔日辉煌吗？

咱们从公司产品说起。

先说一点，当年爱博医疗之所以受到资本市场追捧，跟公司产品的核心竞争力以及市场前景有莫大关系。

爱博医疗的主营业务为眼科医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜以及其他视力保健产品。

2019年前，公司95%的收入都来自人工晶状体以及白内障手术配套的耗材；2019年后，角膜塑形镜产品迅速放量，到2023年收入占比提升至30%。

当时的市场逻辑是，随着老龄化程度不断加深，叠加国产替代逻辑，人工晶状体销量将迎来快速增长。另外，作为国内唯二的角膜塑形镜的国产厂商，爱博医疗的第二增长级也将驱动业绩进一步提速。

事实上也是如此。2018年至2023年，爱博医疗净利润从2031万元增长至3亿元，6年增长了近14倍。

但是，遭遇了集采冲击。

2024年5月开始，人工晶状体国家集采陆续落地实施。全年看，尽管销量同比增长44.93%，但是，由于销售价格平均降幅接近20%，导致公司增收不增利。另外，角膜塑形镜的竞争数量不断增加，尤其是替代产品的出现，导致终端价格出现下滑。

于是，两块业务叠加在一起，便出现了增速放缓甚至负增长。

核心的问题是，这种局面会持续下去？还是说在“以价换量”的逻辑下，随着公司成本的下降，业绩重新恢复增长？

短期看，业绩筑底还需要时间；长期看，爱博医疗作为一家研发驱动的医疗器械公司，背靠眼科市场的巨大成长空间，能够摆脱泥潭。

首先，集采的冲击很大，但似乎也没想象中大。

2022年至2024年，爱博医疗“人工晶状体”毛利率分别为89.54%、89.23%和89.16%，整体保持稳定，公司整体毛利率下滑的主要原因是新业务“隐形眼镜”占比的迅速提高，该业务的毛利率为26.18%。

考虑到规模效应，尤其是高端产品销量占比的提高，该块业务的盈利能力依旧具有想象空间。

其次，隐形眼镜尽管现阶段毛利率较低，但随着良品率和产能利用率的提高，毛利率有很大提升空间。事实上，最大的市场机会在于，除了市场容量大、市场渗透率低之外，还有一个关键点在于，境内厂商的份额不足10%，国产替代空间巨大。

最后说一句，爱博医疗是国内唯一覆盖眼科“手术+防控+保健”的平台型研发公司。一方面，凭借“以价换量”以及高端产品占比的不断提高，市场业绩企稳回升；另一方面，不断培育新业务，延申眼科产业链。更主要的是，国产替代叠加老龄化社会程度不断加深，远未触及行业天花板。