兴业证券：把握新消费细分板块及传统龙头竞争优势

（原标题：兴业证券：把握新消费细分板块及传统龙头竞争优势）

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，外部贸易环境不确定性较大，传统内需消费大盘相对疲软，很难表现出整体向上的行情，投资逻辑为自下而上选择差异化竞争优势放大，业绩确定性强的龙头企业;部分新消费板块展现出稀缺的成长性，表现超额明显，建议持续布局。

兴业证券主要观点如下：

内需新消费板块

消费整体承压，部分细分板块展现β，表现出较高的成长性;部分公司积极思变，或把握渠道变革机遇提升份额，或抓住行业红利期积极布局，有望开启第二成长曲线，推荐稀缺成长属性细分行业中的优质新消费个股。

(1)个护板块：消费渠道结构发生变化，国产品牌通过电商红利+产品升级撬动份额。推荐益生菌大单品红利延续+紧抓电商直播红利，持续弯道超车提份额+线下全国化扩张加速推进，外围省份增速亮眼的百亚股份;建议关注纸尿裤代工主业恢复，收购南通大王产能提份额，收购的洁婷品牌表现亮眼的豪悦护理。

(2)AI眼镜板块：国内外头部玩家陆续布局AI眼镜，预计2025年是AI眼镜产品加速落地的一年，推荐在销售渠道和生产设计两方面具备不可替代优势的明月镜片。

(3)情绪消费板块：消费者越来越看重产品的情绪价值。情绪消费涵盖悦己消费、情感陪伴等多个方面，而谷子经济、(AI)宠物经济等都是其具体体现。推荐积极布局IP二次元领域，九木杂物社IP类产品资源投入和销售占比提升的晨光股份。

(4)新型烟草板块：HNB市场增长稳健，尼古丁袋市场翻倍增长，国际烟草龙头纷纷发力新型烟草领域。建议关注和PMI合作的盈趣科技，布局口含烟无纺布的诺邦股份。

传统消费板块

家居和造纸作为传统内需消费行业，仍面临消费大环境的压力。家居板块投资点在于优质α个股能否借助政策东风以及自身经营优势修复业绩，造纸板块投资点在于成本节降能力的体现以及新产能的贡献。

(1)家居板块：相比于2024年，2025年国补补贴品类拓宽，补贴额度提升，补贴周期拉长，且仍有进一步提升空间;家居龙头具备经销商资质、补贴额度等优势，有望凭借自身α优势抢下更多份额，抓住机会修复业绩，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等实力雄厚，具备经营优势的头部家居企业。

(2)造纸板块：造纸行业和经济周期强相关，该行判断2025H2纸价将主要演绎季节变化，建议关注小旺季纸价上涨的布局机会，但也要注意，若本轮中美贸易摩擦进一步加剧，纸价或有较大压力。具体到纸种，结合供需等情况，判断文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸。标的方面，推荐2025年投产大年+成本控制能力领先的太阳纸业。

出口板块：短期博弈关税2.0

产能角度，由于关税不确定性较高，且海外建厂周期长，至少在关税政策完全确定前，海外产能布局维持现状的可能性大，已提前布局的企业具备优势，且在海外布局时间长，产能完善的企业优势更大;产业链话语权角度，部分出口细分行业美国对中国+越南的产能依赖度极高，代工厂家产业链地位强势，预计能够转嫁全部或大部分关税，关税影响更可控;对美敞口角度，部分企业对美出口占比较小，现阶段安全属性强。如果从中长期成长性角度考虑，部分细分行业由于需求刚性、消费习惯变化、库存周期等原因，具备高成长性，依旧推荐。标的方面，推荐嘉益股份、共创草坪，致欧科技，建议关注匠心家居、久祺股份、浙江自然等。

风险提示：内需恢复不及预期，原材料大幅上涨，地缘政治风险