万联证券：低基数效应主导 关注银行业需求端变化

（原标题：万联证券：低基数效应主导 关注银行业需求端变化）

智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，在低基数以及财政积极发力的影响下，4月社融和M2同比增速继续回升。财政存款保持高位，后续仍有发力空间，关注后续财政投放进度。考虑到新发放贷款利率数据，信贷供给端较为充裕。本轮降准降息后，该行预计后续存款利率也可能同步调降，以缓解银行息差压力。一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动的下降，该行预计营收和利润增速有望逐步修复。另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性仍然较为明显。

事件：中国人民银行发布2025年4月金融统计数据报告、4月社融存量以及增量统计数据报告。

万联证券主要观点如下：

4月社融存量增速8.7%，增速环比回升0.3%

4月，社融新增1.16万亿元，由于低基数效应，同比多增1.2万亿元。4月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑。4月政府债净融资规模9729亿元,由于2024年4月政府债净融资为负数，因此同比明显多增达到1.07万亿元。4月末，社融存量规模424万亿元，在政府债持续放量的推动下，社融存量持续回升，4月同比增速达到8.7%，增速环比上升0.3%。其中，2025年1-4月，政府债净融资额达到4.85万亿元，同比多增3.58万亿元。

企业端融资规模同比基本持平

4月，新增人民币贷款2800亿元，相比于2024年4月7300亿元同比明显少增。4月末，金融机构人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%，增速环比回落0.2%。不过，根据金融时报测算，考虑到债务置换对贷款余额的影响，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。综合考虑企业端的融资情况，4月企业端的净融资额同比小幅多增。结合新发放企业贷款的平均利率看，信贷供给端较为充裕。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响;宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响;监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。