东方证券：1季度汽车行业营收平稳增长 优质整车及汽零盈利好于平均水平

（原标题：东方证券：1季度汽车行业营收平稳增长 优质整车及汽零盈利好于平均水平）

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，1季度汽车行业竞争加剧导致汽车公司盈利能力、现金流等整体表现相对承压，但部分行业地位领先、经营管理效率较高的整车及零部件公司仍然实现净利润、毛利率、经营性现金流同比改善，业绩表现跑优于行业平均水平；随着汽车“两新”政策以及地方促消费政策效果持续释放、车展期间多款新车发布，预计2季度有望促进汽车公司业绩表现逐步回暖。建议持续关注部分汽车行业央国企及人形机器人链、华为产业链、小米产业链、T链、智驾产业链公司。

东方证券主要观点如下：

1季度行业营收平稳增长，利润端同比承压

2024年汽车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入10.65万亿元，同比增长5.4%；利润总额4622.6亿元，同比下降9.1%。1季度汽车行业营收2.40万亿元，同比增长6.8%；利润总额946.5亿元，同比下降8.9%。2024年乘用车及货车公司盈利表现分化，客车公司盈利同比大幅增长；2025年1季度乘用车公司盈利水平分化加剧，客车公司维持同比增长态势。

1季度整车及零部件公司毛利率整体下行，零部件盈利表现相对弱于整车

1季度整车行业(数据口径为SW乘用车+SW商用车)归母净利润163.24亿元，同比增长14.2%；1季度整车行业ROE为1.71%，同比基本持平。1季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件)归母净利润200.97亿元，同比增长2.5%；1季度零部件行业ROE为2.25%，同比下降0.1个百分点，1季度零部件行业归母净利润及ROE表现相对弱于整车。1季度多数整车及零部件公司毛利率同比下滑，预计主要受行业降价压力及原材料成本上升等影响。

存货：客车、零部件公司整体改善，乘用车公司周转压力整体略有提升

1季度末整车行业(数据口径为SW乘用车+SW商用车)存货占流动资产比重为20.9%，同比提升1.2个百分点；零部件行业(数据口径为SW汽车零部件)存货占流动资产比重为21.7%，同比减少0.3个百分点。1季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微增，货车企业周转分化较为明显，客车及零部件企业存货周转天数同比整体改善。

现金流：行业整体承压，零部件公司分化加剧

1季度整车行业(数据口径为SW乘用车+SW商用车)经营活动现金流累计净额为-221.92亿元，去年同期为56.78亿元，经营活动现金流转负；2025年1季度多数整车公司现金流同比下降，整车公司经营性现金流净额占营业收入的比重平均值同比减少1.2个百分点。1季度汽车零部件行业(数据口径为SW汽车零部件)经营活动现金流累计净额1230.45亿元，同比减少1.4%；经营活动现金流净额占毛利比重为48.0%，同比减少4.1个百分点。2025年1季度末货车和零部件企业应收票据及应收账款同比增长较多，乘用车和客车企业同比小幅增长。

标的方面

建议关注：上汽集团(600104.SH)、江淮汽车(600418.SH)、比亚迪(01211)、长安汽车(000625.SZ)、中国重汽(000951.SZ)、广汽集团(601238.SH)、宇通客车(600066.SH)；新泉股份(603179.SH)、银轮股份(002126.SZ)、岱美股份(603730.SH)、拓普集团(601689.SH)、嵘泰股份(605133.SH)、经纬恒润(688326.SH)、爱柯迪(600933.SH)、保隆科技(603197.SH)、精锻科技(300258.SZ)、贝斯特(300580.SZ)、瑞鹄模具(002997.SZ)；

上声电子(688533.SH)、双林股份(300100.SZ)、华阳集团(002906.SZ)、华域汽车(600741.SH)、伯特利(603596.SH)、德赛西威(002920.SZ)、科博达(603786.SH)、星宇股份(601799.SH)、三花智控(002050.SZ)、继峰股份(603997.SH)、上海沿浦(605128.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、浙江荣泰(603119.SH)等。

风险提示

宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。