华源证券：海风项目进展加快 重视海风行业机会

（原标题：华源证券：海风项目进展加快 重视海风行业机会）

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，此前三年海风新增装机下滑主要受国补退出以及其他外部因素影响导致工程开工低于预期。当前国内海风有望迎来密集开工期，相关厂家在手订单充足，项目顺利投运后业绩释放确定性较高。欧洲海风有望加速且产能紧缺，国内厂商已布局出海有望获取欧洲外溢需求，看好国内海风机会。

华源证券主要观点如下：

多种因素影响下海风连续3年处于低谷期

2021年因国补退出我国海风迎来最后一次抢装潮，当年海风新增装机16.9GW达到历史最高峰，随后装机大幅下滑。2022/2023/2024新增装机5.1/6.3/4.0GW，大幅低于2021年。海风新增装机下滑主要受国补退出以及其他外部因素影响导致工程开工低于预期。

海风待开工项目储备充足，有望进入密集开工期

(1)广东：青洲五七主要设备已经完成招标，帆石一已经进入全面施工阶段，三山岛海上风电直流外送项目已经开工。广东阳江地区海风外部因素解除，有望进入密集开工期。2023年启动的7GW共15个项目已于2024年全部核准。(2)江苏：江苏2022年便启动3个项目共2.65GW，但受到外部因素干扰迟迟未能动工，2025年3个海风项目均已顺利开工。年初江苏21个项目共约8GW海风已经确定投资主体，预计年内也有望开工。(3)上海：深远海海上风电示范项目共4.3GW已经开始环评等前期工作招标。

海缆高压和直流化趋势明显，头部海缆厂显著受益

随着海风进入平价时代，采用500kV等更高电压的交流海缆或直流海缆成为降低成本的重要手段，而高压化+直流化对头部企业更加有利。目前我国仅东方电缆、中天科技、亨通光电等少数公司有500kV超高压交流海缆以及直流缆的中标业绩，竞争格局更好。目前已招标的项目延续这一趋势：(1)东方电缆：中标青洲五七±500kV直流缆(15亿元)、三山岛±500kV直流缆(9亿元)、帆石一二500kV交流缆(26亿元);(2)中天科技：中标三山岛±500kV直流缆(9亿元)、帆石二500kV交流缆等。格局优化有望带动相关企业产品毛利率提升。

欧洲海风有望大规模发展，产能紧缺国内厂商出海有望加速

根据GWEC预测，到2028年欧洲海风新增装机量有望突破10GW，2030年有望突破20GW(2023年仅3.8GW)。而海缆产能较为紧张，2023年欧洲中高压海缆生产能力5000公里/年，与当前欧洲海缆需求大致相当，而到2030年需求有望突破15000公里/年。国内海缆产能约15000公里/年，当前欧洲+中国海缆产能无法满足远期需求(2030年欧洲+中国海缆需求约30000公里/年)。产能紧缺情况下国内海缆厂出海有望加速，国内部分海缆企业已经布局出海业务：(1)东方电缆：2020年至今在欧洲实际斩获订单超过20亿元，最高电压达到220kV;(2)中天科技：在Baltica2等项目中中标金额超10亿元，最高电压达到275kV。国内头部海缆厂正逐步进入欧洲中高端市场。

风险提示：海风建设进度低于预期，竞争格局恶化，海风规划低于预期