中国利郎：股价单日大跌11%，增收不增利问题在哪？

（原标题：中国利郎：股价单日大跌11%，增收不增利问题在哪？）

2024年，中国利郎收入实现36.5亿元，同比增长2.81%，归母净利润则同比减少13.07%，至4.61亿元

投资时间网、标点财经研究员 习羽

财报季节来临之际，上市公司的业绩往往如同“风向标”，精准映射于其股价波动之中。

3月18日午间，中国利郎（01234.HK）公布2024年度业绩。期内公司收入实现36.5亿元，同比增长2.81%，归母净利润则同比减少13.07%，至4.61亿元。

业绩公告一出，中国利郎股价竟遭遇重挫。当日午后开盘，其股价一度下跌超11%，创下自2025年以来最大单日跌幅。随后两天，中国利郎股价均以下跌收盘。

中国利郎年初至今股价走势（元）

数据来源：Wind

中国利郎创立于1987年，从男装生产制造起步，2000年开创性提出“商务休闲”概念。2009年在港上市后，公司加速拓展业务版图，凭借核心产品线的稳健盈利，中国利郎的业绩呈现出稳步上扬的态势。    

不过，外部形势的变化对中国利郎的整体发展产生了不小影响。据欧睿数据统计，从总量来看，中国男装市场从2014年起增速就只能保持在5%左右，2020年受疫情影响同比下降12%，之后一直徘徊在5000亿元左右。中国利郎2020年至2022年业绩也持续下滑。财报显示，这三年公司归母净利润分别下滑31.39%、15.99%及4.29%。

行业人士认为，男性消费者在服装消费上本就相对注重性价比，对价格较为敏感，尤其在经济形势不稳定时，会减少对男装的购买频次和金额。此外，现代男性的消费兴趣点更加多元化，如数码产品、汽车、运动器材等，在服装上的消费意愿和支出占比相对降低。

同时，相较于女装行业，男装品牌在基础款式和常规品类上的区分度较低，各品牌的产品在设计、面料选择及工艺水平等方面差异并不显著。随着国内外品牌纷纷布局，快时尚品牌凭借快速供应链反应、紧跟潮流的设计以及强大品牌营销，迅速抢占年轻消费者市场份额，致使品牌之间的竞争更加激烈。

据“Research and Markets”2024年发布的“Menswear in China”报告显示，由于整体消费支出下降，2024年中国男装零售额仅实现个位数的低增长。这一点从男装企业的业绩可见一斑。财务数据显示，截至2024年前三季度，在六家主打男装品牌的上市企业中，多家企业净利润出现同比下滑，如海澜之家、雅戈尔、报喜鸟、乔治白，2024年前三季度净利润分别下跌-22.19%、-6.73%、-25.19%、-57.49%。

2024年前三季度六家主打男装的上市企业业绩情况  

数据来源：公司公告

随着市场竞争愈发激烈，中国利郎不得不进行变革。变革的代价之一就是主系列产品受到冲击。财报数据显示，2024年，为中国利郎贡献八成收入的主系列业务收入同比下降3%。

中国利郎在年度业绩报告中表示，集团在2024年收回东北三省和江苏省分销商的分销权，转以DTC（Direct-to-Consumer直接面向消费者）模式经营，导致分销业务销售下降。此外，集团需向四省原分销商支付补偿金，并直接从销售收入中扣减。

投资时间网、标点财经研究员注意到，从门店运营模式来看，中国利郎的直营门店数量由2023年的297家提升至2024年的382家，同期分销门店数量则由1462家减少至1397家。

业内人士认为，传统的分销模式下，企业与消费者之间存在多个中间环节，信息传递效率较低，且容易出现信息失真。而DTC模式减少了中间环节，使企业能够更快速、准确地获取市场信息，提高决策效率，及时应对市场变化。

为适应DTC模式，中国利郎要建立精准消费者数据管理系统，投入大量资金用于技术研发与团队组建，财报显示，2024年，公司销售及分销开支增加约1.02亿元至10.59亿元。而直营店及电商费用增加6780万元至3.56亿元。这或是导致2024年中国利郎增收不增利的主要原因所在。    

2020年至2024年中国利郎业绩情况

数据来源：公司公告

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