财报前瞻 | 顶级机构抢跑建仓！拼多多Q4营收料再增30%，“AI改革”将带来惊喜？

（原标题：财报前瞻 | 顶级机构抢跑建仓！拼多多Q4营收料再增30%，“AI改革”将带来惊喜？）

拼多多 $PDD 将于本周四（3月20日）美股盘前发布2024年第四季度业绩报告。

根据彭博分析师的一致预期，拼多多Q4营收为1160.3亿人民币，同比增31%；调整后净利润为286.0亿元，同比增长12%；每股收益为17.54元。

回顾拼多多过去8个财季表现，其中6个季度EPS均超出市场预期，其财报日股价平均波动为±13.81%，最大涨幅为+18.99%，最大跌幅为-28.51%。财报日股价上涨概率为62.5%。

顶级机构Q4抢跑建仓！特朗普关税担忧仍是拼多多Temu最大利空

今年年初，号称“AI界拼多多”的国产低成本大模型 DeepSeek爆火！带动中国科技股进入牛市，中国互联网ETF $KWEB 低位反弹逾40%

而作为互联网低价老前辈的拼多多“本多”，公司AI进度却出现短暂“掉队”，既没有发布独家大模型，同时也没曝光出AI＋业务的改革计划；公司股价同区间涨幅约为35%，整体涨幅略微跑输互联网指数 $KWEB 。

一方面，Temu作为拼多多业绩增长的核心出海业务，而特朗普上任以来却不断挥舞“关税大棒”。据中信证券计算，如果美国政府落实取消对中国商品的小额包裹豁免政策，同时加上对中国商品新增加的10%关税，Temu上一件原来售价40美元的商品，价格将提高1/4，低价竞争力将出现打击。

另一方面，作为一线电商巨头，在如今AI大模型及应用百花齐放的时代，公司对AI策略略显保守，二级市场投资者对此缺乏炒作股价溢价热情。

但从中长线资金布局趋势来看，拼多多作为PE严重低估的核心中国互联网资产，在近期“东升西降”的叙事趋势中，自去年Q4以来获得多家华尔街顶级机构增持，其中老虎环球去年Q4建仓263万份拼多多ADR；景林同样在去年Q4增持11.77万股；对冲基金大鳄Michael Burry亦建仓7.5万份ADR。

拼多多Q4季报重点关注什么？

展望本次季度业绩，除了营收及利润数据外，投资者还将重点关注AI能力进展、Temu商业模式调整、平台GMV增长动力、股东回报政策。高盛等多家投行预计：

• 拼多多在线营销收入将达567亿元人民币，同比增长17%；交易佣金收入537亿元人民币，同比增长34%；调整后净利润284亿元人民币，同比增长11%。据International数据显示，2024年Temu成为第二大全球跨境电商平台。
• 拼多多第四季度利润同比增速降至11%（相比第三季度的48%），但考虑到季节性因素带来较大收入基数、Temu月活用户在第四季度增速放缓以及国内电器市场拓展有限，这意味着绝对利润额将小幅回升。

投资者关注的核心问题包括：

• AI能力及应用规划：据最新市场消息透露，拼多多内部已组建电商推荐大模型团队，在比价系统、推荐、广告、搜索、客服等，分别组建大模型团队进行赛马。
• Temu商业模式调整：面对各国去最小化门槛政策和关税变化，Temu如何调整商业模式以增强平台韧性，特别是美国业务模式转型进展。
• 平台GMV增长动力：面对竞争对手加速增长以及存在新进入者，拼多多如何保持增长并维持抽佣率。
• 股东回报政策：鉴于其强大的自由现金流生成能力，市场期待拼多多可能进一步提高股东回报。

大行怎么看？摩根大通：拼多多Q4盈利改善或带动股价上涨

Tipranks数据显示，拼多多业绩公布前，共有16位分析师给出评级，其中9个为“买入”评级，6个为“持有”评级，平均目标价158美元，股价上行空间29%。

• 高盛：拼多多Q4利润增速将放缓至11%，下半年盈利能力有望提升

高盛预计拼多多第四季度利润同比增速降至11%（相比第三季度的48%），但考虑到季节性因素带来较大收入基数、Temu月活用户在第四季度增速放缓以及国内电器市场拓展有限，这意味着绝对利润额将小幅回升。从2025年下半年开始，拼多多将受益于去年8月以来商家支持措施带来的低基数效应，盈利能力有望提升。

• 小摩：拼多多Q4利润率改善可能被视为重大意外利好

摩根大通认为，由于拼多多仍在对商家的降低变现水平，市场预计Q4利润率将环比改善的概率较低，因此营业利润率/净利润率环比上升可能被视为重大意外利好并支持估值上调。虽然利润率预计将环比小幅下滑，但摩根大通认为利润率环比降幅更加显著（如超5个百分点）将成为负面因素并造成2025年盈利预测下调。

聚焦相关投资标的

拼多多业绩备受瞩目，还有哪些相关概念股可能会受到其间接影响？

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。

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