上市首日大涨43.21%！蜜雪冰城长期主义终结行业“破发”魔咒

3月3日，蜜雪冰城在港交所主板挂牌上市，证券简称为“蜜雪集团”，股票代码为“02097.HK”。蜜雪冰城此次发行价为202.5港元/股，上市首日表现强劲，截至收盘，股价涨幅达到43.21%，报290港元/股，总市值突破1000亿港元，一举打破了此前新茶饮股“上市即破发”的魔咒。

当天，蜜雪冰城的超级IP、终身代言人雪王和他的7位伙伴们一起走上舞台，共同“见证”蜜雪集团挂牌上市。据了解，他们分别是：代表全体消费者的“阿桔”雪王、代表供应链上游农业深耕者的“咖农”雪王、代表加盟商和门店茶饮师及全体员工的“奋斗青年”雪王、代表“创新与专业精神”的“研发”雪王、代表全球化的“泰富贵儿”雪王，以及代表蜜雪供应链品牌大咖国际的“大咖哥”和幸运咖品牌IP“老K”。有网友称，这或许是在香港联交所举办的最萌的一场上市仪式。

对于蜜雪冰城而言，此次港股上市是加速推进全球化布局的重要里程碑。这家从1997年郑州街头起家的“寒流刨冰”摊点，用28年时间完成了蜕变——2020年，蜜雪冰城在郑州文化路的门店悄然挂上“全球门店突破10000家”的横幅，成为国内现制饮品行业首个跨过万店门槛的品牌。2025年登陆港交所时，蜜雪冰城已成为突破4.6万家门店的现制饮品市场巨头。其成长轨迹正是中国消费品牌“厚积厚发”的典型样本，也打破了品牌主义溢价陷阱，成为“消费平权”的代名词。

长期主义铸就万店传奇，蜜雪冰城营收、利润双增长

从1997年的“寒流刨冰”到2025年的港股上市，蜜雪冰城用近三十年时间印证了“长期主义”的商业智慧。其上市代码“2097”寓意深远——到2097年，刚好是蜜雪冰城创业的第100年。这充分彰显了蜜雪冰城以成就“百年品牌”为目标的战略定力与长远布局。

当行业还未下定决心之时，蜜雪冰城已在供应链、门店网络、品牌建设等领域筑牢护城河。2012年，蜜雪冰城成立河南大咖食品有限公司，逐步实现核心原料如糖、奶、茶、果等的自主研发与生产。2014年，全国首个仓储物流中心落地河南温县，推出“全中国一个郑州市”的免运费政策，现在已经构建起覆盖31个省份、超1700个县城的物流网络。

从四川安岳的A级尤力克柠檬到新西兰奶源，从越南百香果到印尼咖啡豆，通过自建供应链体系，蜜雪冰城极大程度地保障了原料品质与成本优势，目前已实现核心原料100%自产，超60%饮品食材自主生产。

与中高价格带品牌形成鲜明对比，蜜雪冰城凭借“全链条自营+数字化管控”的供应链优势，成功构建起“高质平价”的核心竞争力。其通过规模化生产、智能物流体系及下沉市场的深度渗透，实现了单杯饮品成本较行业平均水平低30%以上。这种成本优势转化为强大的市场竞争力，支撑其在三线及以下城市开设超2万家门店，形成与中高价格带品牌错位竞争的战略格局。

2007年开放加盟以来，蜜雪冰城以单店投资低、回本周期短的模式迅速铺开网络。

资料显示，2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城在中国内地及中国内地以外的加盟商，留存率分别为97.2%、97.8%、96.4%及96.9%，远高于同期现制饮品行业的平均水平。截至2024年，蜜雪冰城超50%的门店位于三线及三线以下城市。

蜜雪冰城的经营模式不仅适用于国内，更在东南亚市场成功复制。

2018年起，品牌加速全球化，越南、印尼、马来西亚等东南亚市场首店相继开业。截至2024年9月30日，蜜雪冰城的海外门店超4800家，成为国内现制饮品行业出海标杆。根据灼识咨询报告，2023年至2028年间，东南亚现制饮品市场预计在全球主要市场中增速最快，复合年增长率为19.8%。蜜雪冰城的高性价比有助于品牌加速抢占这一市场红利。

2018年，“雪王”这一憨态可掬的品牌形象横空出世，成功晋升为国内现制饮品行业的超级IP。为了让“雪王”真正走进全球消费者的内心，蜜雪冰城精心打造了国际版主题曲，以中文、英语、韩语、泰语、印度尼西亚语五种语言演绎。如今，蜜雪冰城在东南亚市场已深深扎根，“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”也已经成为东南亚年轻人学习中文的热门语句。

截至2024年12月31日，蜜雪冰城遍布内地31个省份，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇。此外，蜜雪冰城在印度尼西亚、马来西亚等11个国家开设门店，为其在国际市场的持续扩张奠定了坚实基础。

资料显示，2024年蜜雪冰城门店网络共实现饮品出杯量约90亿杯，实现了约583亿元的终端零售额，分别同比增长21.9%及21.7%。业绩表现方面，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的收入一路攀升,分别同比增长31.2%、49.6%及21.2%。同期净利润表现出色，分别同比增长5.3%、58.3%、42.3%。

表：蜜雪冰城业绩表现

数据来源：蜜雪冰城招股书

五大巨头两亿美元抢筹，蜜雪冰城赢得资本共识

值得一提的是，在之前的IPO发行阶段，蜜雪冰城就有五家极具影响力的基石投资者强势入局，为其新股上市奠定了良好开端。它们分别是欧洲综合性金融巨头M&G、红杉中国、博裕资本、高瓴和美团龙珠，共认购2亿美元。事实上，这五家基石投资者与蜜雪冰城之间的缘分早已悄然种下。

M&G（M&G Investment Management Ltd.）成立于1901年，是英国资管巨头M&G plc旗下子公司，公司总部位于英国，管理资产超3461亿英镑，服务于全球28个市场，在世界范围拥有37个经营机构，资金实力雄厚。

M&G素以谨慎、稳健的价值投资风格闻名，过往在国内资本市场的投资活动鲜少进入大众视野。但其对蜜雪冰城的投资堪称“大手笔”，投资额度达到6000万美元。

红杉中国对蜜雪冰城的投资额度同样达到6000万美元。红杉中国自2005年成立以来便专注于科技、医疗健康、大消费等领域，在超过1500家具有鲜明技术特征、创新商业模式、具备高成长性和高发展潜力的企业中留下了投资的印记。

红杉中国对蜜雪冰城的投资并非一时兴起，其在国内现制饮品赛道的布局由来已久。早在2020年，红杉中国就投入2亿人民币拿下茶饮品牌古茗4%的股份，以极具前瞻性的眼光布局现制饮品赛道，也为其投资蜜雪冰城埋下伏笔。

博裕资本则是国内最大的私募股权投资公司之一，管理着近百亿美金的美元基金。博裕资本豪掷4000万美元认购蜜雪冰城股份，不仅是对蜜雪冰城持续增长潜力和内在价值的深度认可，还彰显出其在大消费市场深耕细作的决心。

在蜜雪冰城的资本版图中，高瓴的身影格外引人注目。高瓴的投资理念是其在资本市场纵横捭阖的核心秘诀。它把自己比作“时间的朋友”，始终坚守长期价值投资，专注于寻找那些具有长期增长潜力的企业。

早在2020年12月，高瓴便慧眼识珠，毅然投入近10亿元，领投了蜜雪冰城上市前唯一一轮融资，成为其重要投资人。在IPO阶段，高瓴再度加码，认购3000万美元，足以证明其愿意持续陪伴蜜雪冰城成长，共同挖掘更大的商业价值。目前，高瓴已经成为蜜雪冰城最大的外部机构股东。

2021年上半年，龙珠成功投资蜜雪冰城，彼时后者刚解锁万店，处于爆发增长的前夜。美团龙珠，作为美团旗下的投资平台，在大消费领域一直以精准的投资眼光和敏锐的市场洞察力而备受瞩目。在众多赛道中，现制饮品被美团龙珠视为极具潜力的“时代品类”，自然而然地成为了其重点布局的关键领域。美团龙珠认购1000万美元，同样是基于对蜜雪冰城商业模式和市场潜力的深度认可。

截至3月4日11时30分，蜜雪冰城市值最高已突破1100亿港元，超越海底捞，成为中国第二个市值超千亿的餐饮企业，仅次于百胜中国的1445亿港元。成立28年的雪王，开始与全球餐饮巨头“掰手腕”，这是中国经济和中国品牌韧性发展的胜利。但这不是结束，仅仅是一个新起点。

对蜜雪冰城而言，不管是国内下沉市场的进一步渗透，还是出海的所向披靡，抑或是幸运咖的爆发增长、雪王IP的全球热度，都足以激发起更大的增长势能。