归母净利缩水七成 被逐步甩开差距的三旺通信何去何从？丨大A避雷针

（原标题：归母净利缩水七成 被逐步甩开差距的三旺通信何去何从？丨大A避雷针）

业绩增速连年大跌，2024全年归母净利润更是缩水近七成，作为工业互联网通信老牌企业的三旺通信到底在经历着什么？

营收缩水+利润率下滑+费用率上行 业绩跌势全面加剧

三旺通信成立于2001年，专注工业经济数字化、网络化、智能化的基础设施需求，致力于工业互联网通信产品的研发、生产和销售，是专业从事工业互联网的解决方案提供商。

公司深耕工业级市场20余年，业务遍布30多个海内外国家和地区，拥有较为齐全的产品体系，主打产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。聚焦工业级产品的可靠性、实时性、安全性及下游行业应用需求，公司提供定制化工业互联网通信系统整体解决方案，主要涵盖电力及新能源、智慧矿山、数字城市、轨道交通等多行业整体解决方案、智能制造等多领域的全场景通信解决方案。

资料来源：公司公告

2024年之前，三旺通信整体毛利率其实已经是连年下滑，从2021年的60.36%连续滑落至2023年的56.94%，只是公司研发费用率从2021年的21.11%快速降至2023年的13.99%，销售费用率从2021年的16.94%降至2023年的12.82%，才维持住了公司归母净利润的业绩增长，不过2023年归母净利润同比增速也仅剩13.77%，相较2022年的59.03%有显著下滑。

时至2024上半年，由于公司解决方案类业务订单量同比减少，导致营业收入下降；公司持续加强研发和销售团队建设与布局，相关费用较去年同期增加；政府补助金额较去年同期减少进而导致业绩阶段性承压。公司营收同比下滑21.41%至1.56亿元，归母净利润同比下滑36.56%至2533万元，扣非归母净利润更是大幅下滑53.43%至1589万元。

2025年1月25日，三旺通信发布2024全年业绩预告称，受国内外宏观经济环境、新基建布局节奏及市场竞争态势等多重因素的影响，公司解决方案类业务营收减少约5655万元，同比下降约87.37%；海外业务营收减少约2147万元，同比下降约46%，导致整体净利润下降。

同时，公司对联营企业拟计提长期股权投资减值准备1372.8万元，导致资产减值损失同比增加；以及公司经营管理、研发投入及市场营销的增加，整体导致管理费用、研发费用、销售费用同比增加约3394万元。此外，公司收到的政府补助也减少了约718万元，最终公司预计2024全年归母净利润为3400万元至4080万元之间，同比跌幅扩大至62.69%至68.91%，扣非归母净利润2180万元至2616万元之间，同比大幅下跌72.34%到76.95%。

高景气时期未能奠定优势 正被竞争对手甩开差距

公司在公告中提及，公司所从事的通信行业通常与智慧工厂、轨道交通、智慧矿山等领域的项目建设息息相关，项目交付与业主主体建设情况相关联。若下游客户因国家宏观调控或业主方自身原因导致项目停建、缓建，其他工程未能按照计划推进，项目无法按期交付验收等情况，将给公司的经营稳定性带来不利影响。

同时，国际贸易环境变幻莫测，错综复杂的国际形势对经济发展带来了挑战，尽管目前经济形式仍保持稳健发展，但未来仍面临一定的不确定性。而公司出口产品主要销往欧美、东南亚、东亚等地区，如未来经济形势发生重大变化，或者上述国家或地区的市场环境、行业和对外贸易政策等发生重大不利变化，可能会对公司的经营业绩和财务状况产生一定的影响。

而根据赛迪顾问《2023-2024年中国工业互联网市场研究年度报告》显示，2023年中国工业互联网市场规模总量达到9849.5亿元，同比增长13.9%。预计到2026年，中国工业互联网市场规模达到14862.5亿元，预测增长率为17.13%。其中，工业通信在工业互联网整体产业中占比约为两成，以2023年的工业互联网市场规模为基数，则2023年工业通信的市场规模接近2000亿。

资料来源：赛迪顾问

从行业视角来看，三旺通信所处工业通信行业应用场景景气度较高。可以分为智慧能源（电力、风电、光伏、新型储能和智慧矿山）、工业互联网（智能制造、智慧医疗）、智慧交通（城市轨交、高速公路）和智慧城市（城市道路交通管理、平安城市、综合管廊、车路云）。

尽管如此，三旺通信业绩依旧出现显著下滑，作为公司主要竞争对手之一的映翰通，2024年前三季度营收、归母净利润则分别同比增长15.98%、21%至4.08亿元、0.83亿元；即便是规模有着差距的迈威通信，2024上半年也有1909万元的归母净利润，同比跌幅19.25%明显优于三旺通信。

同时，对于竞争力逐渐式微的三旺通信而言，未来销售、研发费用率高企或是大概率事件。

值得注意的是，公司在公告中明确表示，持续的研发投入是保障公司技术先进性的基础。目前工业互联网产业发展迅猛，行业应用领域层出不穷，公司需要不断地对产品、技术及服务进行更新，加快迭代升级进度以满足客户需求及应对行业发展趋势变化。若公司不能准确判断和及时把握行业应用的发展趋势与产品技术的演进路线，并提前投入充足的研发力量布局新技术研发，或行业内出现新的重大技术突破，那么公司的核心技术将无法保持先进性甚至可能出现被其他技术替代的风险，对公司的核心竞争力产生不利影响。

此背景下，公司2021年之后的研发费用率、销售费用率却是大幅缩减，以此来维持表面上的业绩增长，不过面对竞争压力公司2024年前三季度的销售费用率已经提升至19.45%，研发费用率提升至了22.1%。

行业景气时期未能把握住机会来奠定竞争优势的三旺通信，要在竞争差距被逐步拉开的当下完成追赶，只能花出更大的代价，此刻公司断崖式下跌的业绩表现，或许并非短期就能改善的。