携程全年大赚172亿后，券商怎么看？

（原标题：携程全年大赚172亿后，券商怎么看？）

2024年，携程净收入实现532.94亿元，同比增长约20%；净利润实现172.27亿元，同比大增72%

投资时间网、标点财经研究员 王子西

在线旅游平台携程集团（下简称携程，TCOM.O，09961.HK）新近公布了2024年第四季度及全年未经审计业绩。财报显示，携程2024年全年净收入实现532.94亿元，同比增长约20%；净利润为172.27亿元，同比大增72%。

单季度来看，得益于越来越强劲的旅游需求，携程第四季度实现净收入127.44亿元，同比上升23%，环比下滑近20%，主要是季节性影响。该季度，公司净利润为21.91亿元，也较上年同期大增，但与上一季度的68亿元盈利相比下挫明显。

2024年第四季度，携程经调整EBITDA为29.80亿元，经调整EBITDA利润率为23%，低于上年同期5个百分点；全年经调整EBITDA利润率为32%，高于上年。

数据来源：公司财报

分业务来看，2024年，携程的住宿预订营收为216.12亿元，同比增长25%；交通票务收入为203.01亿元，增长10%；旅游度假业务营收43.36亿元，同增38%；商旅管理业务营收25.02亿元，上升11%。四大业务中，住宿预订、旅游度假的收入占比较2023年略有提升，交通票务有所下降。 

2024年第四季度，上述四大业务则分别实现收入51.78亿元、47.80亿元、8.70亿元和7.02亿元，同比增速分别为33%、16%、24%和11%。

值得一提的是，四季度公司国际各业务板块呈现快速增长态势。出境酒店和机票预订已全面超过2019年前同期的120%水平；携程国际OTA平台酒店、机票预订同比增长也超过70%；入境旅游预订则同比增长超过100%。

业绩披露前一天，方正证券曾发布报告称，携程的主要海外品牌包括Skyscanner和Trip.com，前者是搜索引擎模式，且主要服务的欧美市场相对成熟，未来增速平稳；后者为OTA模式，主要面向亚太市场，是携程海外成长的核心看点。

目前，携程在海外的供应链优势已经建立，直采占比超50%；海外客服超2000人，支持Trip.com为全球超40个国家和地区提供英、日、韩、泰等语的24/7（每天24小时、每周7天）客户服务。

该研报援引月狐数据称，2025年2月9日，Trip.com在亚洲多国旅游APP排行榜均位于前10位。方正证券表示，Trip.com占携程总收入的比重也在随着业务拓展不断提高；未来3至5年，Trip.com将维持高双位数收入增长，可能实现盈亏平衡，拉动整体盈利改善。

方正证券原本预计公司2024年营收、Non-Gaap归母净利润同比增速为18%、33%，从携程披露的业绩来看，业绩增速均超过方正预期。中金公司也指出，四季度公司收入、非通用准则净利润均高于一致预期，后者超市场预期6%，主要系收入超预期拉动。

数据来源：choice

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二级市场端，2月25日当日，携程港股低开低走，报收于462港元/股（不复权，下同），下跌11.92%，日次该股反弹，收于476.2港元/股，日涨幅为3.07%；截至2月25日美股收盘，携程美股报收于57.3美元/股，跌幅超11%。

花旗研报指出，投资者将关注携程对今年第一季度及全年的收入展望、国内和出境旅游表现以及对人工智能技术发展的看法等。

中金公司指出，展望2025年，预计随着Trip.com收入占比提升，携程集团毛利率或有稀释。此外，其预计公司于日韩、泰国、马来西亚等低渗透市场的营销投入或维持，2025年或将扩张海外营销、客服团队。故而中金公司预计，携程人员相关费用同比增幅或有所拉大，可能影响携程2025年利润率。