又一准独角兽企业冲刺港股，估值为何四年未变？

（原标题：又一准独角兽企业冲刺港股，估值为何四年未变？）

盘兴数智最近一次融资发生在2024年12月，公司获南京景衍3200万元融资，投后估值仍为50.49亿元

标点财经、投资时间网研究员  董琳

随着传统中心化电子商务进入稳步增长阶段，线上流量获取成本越来越高。相比之下，去中心化平台通过良好的内容及社交属性吸引了大量消费者，具备良好的引流条件。在此趋势下，企业对去中心化电子商务平台的需求，为线上营销解决方案服务供应商，创造了更为广阔的市场空间。

日前，以线上营销解决方案服务为核心业务的杭州准独角兽企业——浙江盘兴数智科技股份有限公司（下称盘兴数智）正式向港交所递交招股说明书，申请登陆港股市场，由浤博资本担任独家保荐人。

业绩方面，2022年、2023年及2024年前三季度（下称报告期），盘兴数智收入分别为4.91亿元、8.12亿元及6.73亿元；期内利润分别为666.8万元、2516万元及2200.7万元。

标点财经、投资时间网研究员注意到，报告期内盘兴数智营收净利虽持续增长，但毛利率有所下降，同时公司供应商集中度较高。此外，自2021年以来，该公司的投后估值一直维持在50.49亿元，四年间未有增长。

成本增加致毛利率下滑

招股书显示，盘兴数智成立于2017年，为浙江独角兽企业盘石信息的全资附属公司，是中国线上营销解决方案服务的供应商，专注于提供线上营销解决方案服务及SaaS服务。

从收入构成来看，线上营销解决方案业务占据公司主导地位，该业务收入主要来自一站式服务、流量获取服务、直播电子商务服务以及其他在线营销解决方案服务。

报告期内，盘兴数智线上营销解决方案服务收入分别为4.02亿元、6.16亿元和6.12亿元，分别同比增长82%、75.9%及91%；SaaS服务分别实现收入0.83亿元、1.87亿元、0.54亿元。2024年前三季度，公司线上营销解决方案服务收入占比为91%，SaaS服务收入为8.5%。

毛利率方面，2022年、2023年，盘兴数智的毛利率分别为13%、11.5%。但在2024年前三季度，在营收远超去年同期的情况下，公司的毛利率却较上年同期减少5.3个百分点至7.8%。   

对于毛利率下降的原因，盘兴数智在招股书中表示，主要是由于期内公司流量获取服务的毛利率与直播电子商务服务毛利率下降所致。此外，期内盘兴数智的销售成本大幅增加。2024年前9个月，该公司销售成本从上年同期的3.8亿元增加至6.2亿元。该公司认为，销售成本的上升可能与市场竞争加剧、原材料价格上涨以及公司加大市场拓展力度等因素有关。

此外，标点财经、投资时间网研究员还注意到，供应商集中度较高或将给盘兴数智带来一定的潜在经营风险。

招股书显示，报告期内，该公司向五大供应商作出的采购额分别为2.7亿元、5.59亿元及5.61亿元，占公司于相应期间的总采购额约67.8%、80.9%及92.8%，其中向最大供应商作出的采购额分别为1.3亿元、4.18亿元及5.23亿元，占公司于相应期间的总采购额约32.7%、60.6%及86.5%。

盘兴数智在招股书中坦言，业务集中于少数主要供应商，通常会涉及多种风险，包括供应商的产品或服务有可能出现缺陷、供应商的产品或服务失去市场份额、供应商的产品或服务因客户偏好改变、产品或服务供应短缺以及该等供应商流失而无法维持其竞争力。

数据来源：公司招股书

投资估值四年未变

根据招股书，2021年3月，盘石信息与当时的35名股东订立一系列股权转让协议，将盘兴数智全部股权以5323万元的价格转让给盘石信息股东，包括联创资本、盈科资本、赛泽资本、赛伯乐投资等21家机构及14名个人。

2021年10月，盘兴数智曾接受上市辅导拟冲刺A股科创板，辅导机构为浙商证券，但公司并未向深圳交易所提交上市申请，原因为公司已决定于港交所上市。盘兴数智称，鉴于公司发展国际业务的长期发展计划，港2交所将为公司提供进入国际股票市场的平台。   

股权结构上，盘兴数智实际控制人田宁是盘石集团创始人、董事局主席，兼任浙商总会互联网委员会主席。据招股书披露，IPO前，田宁直接持股48.71%，通过杭州盘云持股13.91%，合计持股62.62%。此外，杭州联创持股为7.26%，湖州赛润持股为4.48%，湖州赛源持股为3.88%，盈科资本持股为2.99%。

从融资情况看，2021年，盘兴数智分别获浙大教育基金会3000万元、金华兴悦1900万元融资，每股成本为164.5元，投后估值为50.49亿元。最近一次融资发生在2024年12月，盘兴数智获南京景衍3200万元融资，投后估值仍为50.49亿元。

估值不变可能由多种因素导致，包括市场情绪、行业前景、公司基本面等多种因素的综合影响。从正向来看，可能意味着市场对公司的长期发展前景和盈利能力有稳定的预期；从反面来看，也可能意味着市场对公司未来发展的信心不足。

盘兴数智IPO前投资及估值情况

数据来源：公司招股书