华泰柏瑞杨景涵死磕银行地产，新基会否重蹈科技牛业绩垫底覆辙？

（原标题：华泰柏瑞杨景涵死磕银行地产，新基会否重蹈科技牛业绩垫底覆辙？）

【来源：机构之家】

2025年2月11日，华泰柏瑞基金发布新“华泰柏瑞红利精选混合 ”基金份额发售的公告，本次发售的基金包含A\C份额，基金代码：022153(A类)，022154(C类)。“华泰柏瑞红利精选混合 ”基金的投资类型是偏股混合型基金，而华泰柏瑞基金擅长被动指数类基金的管理，这次华泰柏瑞基金很罕见的发行主动管理型的权益类产品，因此也格外引人关注。

“华泰柏瑞红利精选混合 ”的基金经理是杨景涵，中山大学经济学硕士。特许金融分析师(CFA)，金融风险管理师(FRM)。2004年至2006年于平安资产管理有限公司，任投资分析师；2006年至2009年9月于生命人寿保险公司，历任投连投资经理、投资经理、基金投资部负责人。2009年10月加入华泰柏瑞基金，任专户投资部投资经理，现任投资一部总监。

注：以上人物系华泰柏瑞基金基金经理 杨景涵

杨景涵加入华泰柏瑞基金以后，于2015年4月28日开始管理第一只公开产品“华泰柏瑞新利A”，其历任管理基金数高达18只，但是绝大部分基金已经卸任基金经理，自2020年以来杨景涵仅管理一只产品“华泰柏瑞新金融地产A”，截止到2024年12月31日该基金的规模是22.74亿元。

下表是杨景涵在华泰柏瑞基金管理的公开产品的基本情况：

杨景涵管理的“华泰柏瑞新金融地产A”在2024年实现了显著的规模扩张，截止2024年12月31日基金的规模是22.74亿元，是截止2023年12月31日基金规模的4.09亿元的五倍有余，而在2019年-2022年间，该基金的规模长期保持在1亿元以内，在2021年四季度该基金的规模一度低于5000万元的清盘线，仅为0.38亿元。

下图是“华泰柏瑞新金融地产A”历年来的规模变动情况：

“华泰柏瑞新金融地产A”规模变动与该产品的业绩表现息息相关，该基金在2018年成立以后2019年收益29.96%，与同类型灵活配置型基金表现相当，收益排名处于50%分位。但是2020年收益率-5.06%，2021年收益率1.53%，均大幅跑输同行，2020年同类排名倒数第二，2021年同类排名1404/1839。2022年开始，该基金的开始跑赢同行，2022-2024年三年基金的年度收益分别是11.4%、-1.86%、41.86%，这三年该基金收益率的同类排名是13/1995、567/2130、8/2260。由此可见，该基金的份额随着该基金业绩表现的好坏波动，并在2024年该基金的绝对收益和相对表现均优秀的背景下实现大幅增长。

下表是该基金2019-2025年的基金收益率和排名情况：

我们结合杨景涵管理的其他产品的业绩表现情况，可以发现其在2020-2021年期间业绩表现不佳并非偶然。实际上杨景涵在2020年卸任了4只产品，分别是“华泰柏瑞多策略A”、“华泰柏瑞享利A”、“华泰柏瑞富利A”和“华泰柏瑞国企整合精选”，截止到2020年间杨景涵卸任以上四只产品的基金经理，其任职回报分别是934/1049、898/1185、1308/1345、513/540几乎都是处于行业末流的水平。而如果以其在2020年12月29日卸任的两只产品“华泰柏瑞多策略A”、“华泰柏瑞享利A”来看，这两只基金在2020年的收益率分别是-2.93%和10.50%，收益率同类排名为1733/1737和1615/1737。

下表是杨景涵在2020年间卸任的只产品的基本情况：

从杨景涵以往管理产品的业绩表现可以总结出，杨景涵更擅长逆向投资，其在19-21年的科技股牛市的环境下往往业绩表现较差，反而在22年以后股市行情变差的背景下能够实现不错的业绩表现，而之所以会出现这种现象，与基金经理个人的投资偏好和能力圈密不可分。

以杨景涵当前管理的产品“华泰柏瑞新金融地产A”为例，该基金历史上主要配置的行业是银行、房地产、非银金融，辅以少量的建筑装饰、煤炭、交通运输、石油石化等传统周期性行业。今年以来业绩突出则主要是因为重仓银行股和非银金融。

如果说“华泰柏瑞新金融地产A”从其名字来看，该基金带有金融地产的行业主题性质，但是杨景涵管理的另外几只基金的行业配置也是类似的情况。比如，“华泰柏瑞多策略A”在2020年6月30的行业配置是第一大行业房地产占比38.15%、第二大行业银行22.97%、第三大行业建筑装饰15.16%；“华泰柏瑞享利A”在2020年6月30的行业配置是第一大行业银行占比30.15%、第二大行业房地产26.56%、第三大行业建筑装饰22.28%；“华泰柏瑞富利A”在2020年6月30的行业配置是第一大行业房地产占比38.44%、第二大行业银行24.71%、第三大行业建筑装饰16.12%。

可见，杨景涵一直以来其擅长的行业都是银行、地产、建筑装饰和煤炭、石化等传统行业，并且在基金的资产配置上一直围绕这几个行业展开，因此其在2022年之后能获得超越市场的表现很大程度上与其所擅长的行业跑赢市场有关，不得不说其近几年业绩优秀有一定的运气成分。而如今凭借着过去三年较好的业绩来发行产品，是否会重蹈2019-2021年间科技股牛市期间却产品业绩却垫底的覆辙呢？毕竟当前的市场是以人工智能技术革命为主导结构性行情，对杨景涵来说这与其在上一轮牛市中跑输市场所面临的环境异常相似。