泰禾股份漫漫上市终见曙光：业绩大幅下滑，巨额分红6亿屡屡被罚

《港湾商业观察》施子夫

近期，南通泰禾化工股份有限公司（以下简称，泰禾股份）的IPO注册申请获证监会同意，公司上市进程再进一步，距离挂牌只差临门一脚。

公开信息显示，2020年9月，泰禾股份的创业板IPO申请获受理，独家保荐机构为光大证券。2022年8月31日，泰禾股份在2022年59次上市委审议会议中首发上会通过。在经过监管层下发的两轮审核问询函后，泰禾股份成功拿到注册批文。

不过，公司披露2024年前三季度净利润大幅下滑仍旧带来不小的冷意。

业绩出现大幅下滑

泰禾股份成立于2004年4月，公司主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，公司核心产品包括百菌清、嘧菌年酯、2,4-D，主要农药产品为百菌清、嘧菌酯、2,4-D、硫代氨基甲酸酯系列除草剂等，主要功能化学品为四氯丙烯。

按产品类别划分，泰禾股份的主营业务可分为杀菌剂、除草剂、功能化学品和其他四类。杀菌剂、除草剂为相关原药及制剂产品；功能化学品为可用于制冷剂、医药等领域的产品；其他产品主要为杀虫剂及其他化工产品。

除草剂中，2,4-D原药、硫代氨基甲酸酯系列除草剂原药为泰禾股份的主要产品。从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），除草剂实现收入分别为17.36亿元、28.17亿元、18.79亿元和8.9亿元，占当期主营业务收入的48.61%、55.48%、49.18%和45.56%。

贡献收入次高的为杀菌剂，报告期内，百菌清原药、嘧菌酯原药为公司主要产品，期内杀菌剂的销售收入分别为13.94亿元、15.92亿元、11.87亿元和6.52亿元，占当期主营业务收入的39.02%、31.36%、31.07%和33.04%。

功能化学品中，四氯丙烯为公司主要产品，报告期内，功能化学品实现收入分别为1.45亿元、3.7亿元、5.06亿元和2.75亿元，占当期主营业务的4.07%、7.28%、13.25%和14.07%。

在具体的销售指标方面，报告期内，百菌清原药的销售数量分别为3.16万吨、3.39万吨、2.9万吨和1.74万吨，2023年，百菌清原药销售收入较上年同期下降31.94%，受主要客户采购放缓等影响，本期销售数量、销售价格较上年同期下降较多。

报告期内，2,4-D原药的销售数量分别为5.24万吨、4.87万吨、4.49万吨和2.96万吨，2023年2,4-D原药的销售收入较上年同期下降44.94%，2024年1-6月2,4-D原药的销售收入较上年同期下降8.62%。

主营业务的下滑也间接影响到当期泰禾股份整体的财务状况。报告期内，泰禾股份实现营收分别为35.79亿元、50.99亿元、38.68亿元和19.59亿元，当期净利润分别为4.31亿元、6.62亿元、3.38亿元和1.10亿元，扣非后归母净利润分别为3.85亿元、6.72亿元、3.45亿元和1.01亿元。

2023年、2024年上半年，泰禾股份净利润分别同比下滑48.94%、27.78%。对于期内业绩大幅下滑的原因，泰禾股份表示，2023年，受主要原材料价格下降、主要客户采购放缓均影响到当期泰禾股份的主要产品的价格和销售收入以及相应利润。2024年1-6月，杀菌剂、除草剂的销售价格和毛利率同比减少，整体农药业务的销售收入、毛利同比有所下降，导致公司整体利润同比降低。

此外，报告期内，泰禾股份的毛利率分别为25.34%、26.80%、23.70%和19.74%，三年六个月的时间合计下滑5.6个百分点。

泰禾股份在招股书中提到，2023年，全球大环境趋于稳定，农化行业供应链的稳定性提高，整体市场需求有所回落，市场价格有所降低，受产品价格下降和公司主要客户采购放缓因素影响，营业利润率下降至9.90%。2024年1-6月，受农药产品市场价格同比下降的影响，营业利润率下降至6.23%。

剔除2022年数据后，2017年至2023年平均营业利润为5.11亿元、扣非归母净利润为3.30亿元。

同时，泰禾股份还在招股书中披露了2024年1-9月的业绩情况。2024年1-9月，公司实现营收30.23亿元，同比增长0.03%；净利润1.82亿元，同比下滑35.81%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比下滑46.43%。

巨额分红6亿，屡屡违规被罚

截至招股书签署日，泰禾集团为泰禾股份的控股股东，田晓宏为泰禾股份的实际控制人。

泰禾股份的募投资金也受到了外界的多重关注。此次IPO，泰禾股份计划募资10.45亿元，其中8.96亿元用于杀菌剂项目，1.49亿元用于研发中心项目。

而从产能利用率的角度看，截至2024年6月末，百菌清原药、嘧菌酯原药、2,4-D原药、硫代氨基甲酸酯系列除草剂原药和四氯丙烯的产能利用率分别为63.12%、71.34%、94.47%、37.32%和42.64%，主要产品的产能利用率均未出现明显的饱和。

此外，报告期内的2020年、2022年，泰禾股份分别两次现金分红3.04亿元，合计现金分红高达6亿元。产能利用率不高且大举分红下，自然公司募投的必要性受到外界质疑。

外界还注意到，泰禾股份及控股股东泰禾集团、实际控制人田晓宏在引进诺普信、昆吾投资、恒丰投资（以下统称投资人）时，与该等投资人签署的投资协议中存在具有对赌性质或涉及上述投资人具有股东特别权利约定的相关条款等特殊权利的安排（以下统称特殊条款）。

2020年6月，相关方签署协议终止上述特殊条款。其中，泰禾股份与昆吾投资的对赌协议终止后保留恢复条款，且泰禾股份作为对赌协议当事方。

公司方面表示，昆吾投资与公司控股股东、实控人涉及的相关对赌条款、特殊权利条款予以彻底终止且不具有任何恢复效力，昆吾投资不会据此向泰禾集团、公司及泰禾集团的实际控制人田晓宏先生主张任何权益。

其他内控方面，2022年1月24日，徐州市生态环境局出具《行政处罚决定书》，由于新河农用未按监测规范安装、使用大气污染物排放自动监测设备，责令其立即改正违法行为并处罚款2万元。

2022年5月，徐州市生态环境局已出具《情况说明》，认为新河农用已缴纳罚款，且经属地生态环境部门现场核查，上述违法行为已改正，上述违法行为不属于构成重大环境污染事故的环境违法行为。

2022年3月7日，吉安市新干生态环境局出具《行政处罚决定书》由于江西天宇2,4-D产品2021年实际生产量超过设计的年生产规模30%，对其罚款15万元。

2022年9月7日，徐州市生态环境局向新河农用送达《行政处罚决定书》由于新河农用存在一条中间体生产线未批先建，决定对新河农用处以89.78万元罚款并责令新河农用立即改正违法行为。此外，天眼查显示，泰禾股份共有10个司法案件，其中80%的案件身份为被告，近五年内40%的案件年份为2022年，占比最高。（港湾财经出品）