东吴证券：人形机器人市场奇点来临 市场空间或达10万亿元

（原标题：东吴证券：人形机器人市场奇点来临 市场空间或达10万亿元）

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，当前人形机器人相当于2012-2014年电动车，处于0-1放量前夕。从市场规模来看，人形机器人与电动车相当有十万亿空间，且0-1过程加速，同时投资主线放大至1+N。该行认为，机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，强烈看好板块。从普涨收敛至绑定龙头、价值高、壁垒高环节领涨。最看好三个方向：1)绑定龙头供应链；2)壁垒最高的核心环节；3)产业趋势和方向：灵巧手方案变化、传感器方案变化。

东吴证券主要观点如下：

电动车行情波澜壮阔三部曲：从主题到兑现，投资分化。1)2010-2014年0-1纯主题投资：消息催化，涨幅空间1倍，沾边普涨(电池电机电控充电桩)，特斯拉映射标的领涨;2)2015-2017年1-10初期放量行情：政策推动放量，涨幅2-3倍，供应紧缺环节领涨(电池、资源和材料);3)2019年底-2021年底10-n确定性放量大行情：车型推动放量，涨幅10倍，格局好、壁垒高的龙头成长为大市值公司(电池、材料、核心零部件)。

当前人形机器人相当于2012-2014年电动车，处于0-1放量前夕。从特斯拉电动化看，1)2004-2008年Roadster的时代：对标2022-2024年人形机器人测试阶段;2)2012-2015年的Model SX时代：对标2025-2026年人形机器人tob端放量阶段，实现品牌积累及规模化量产;3)2017-至今的Model 3Y时代：对标2027年人形toc端放量阶段。从销量端看，2012-2014年中国和美国电动车均突破万台销售，初步起量，而机器人在2025年也将实现1.5-2万辆(中国人形机器人1万+、特斯拉0.5万台)，实现0-1。

人形机器人与电动车相当有十万亿空间，且0-1过程加速，同时投资主线放大至1+N。全球制造业从业人员4亿人，生活服务从业人员6亿人，按照制造业机器人渗透率16%、服务业机器人渗透率10%，1.5台机器人替代1个工位，且预计其他领域新增1.5亿台需求，对应全球人形机器人每年新增需求0.8亿台，单台价格12万/台，对应市场空间10万亿元。同时，有电动车成功经验在前，且软硬件具备基础(汽车和工控供应链、智驾和大模型)，初期放量速度快于电动车。并且，电动车与机器人均由特斯拉引领，初创公司和人工智能在人形机器人领域布局激进，与特斯拉差距缩小，如华为、英伟达、智元、宇树等，投资主线从1放大至1+N。

从普涨收敛至绑定龙头、价值高、壁垒高环节领涨。我们最看好三个方向：1)绑定龙头供应链：特斯拉人形机器人进展最确定，产品性能软硬件最优，放量最早，特斯拉供应链弹性最大。其次为潜力厂商，如英伟达、华为(或提供整体解决方案授权方式)、智元、宇树等。2)壁垒最高的核心环节：零部件来看，壁垒排序滚柱丝杠>传感器>谐波减速器>空心杯电机。3)产业趋势和方向：灵巧手方案变化、传感器方案变化

投资建议：机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，强烈看好板块！1)T链：首推确定性龙头Tier1三花智控(002050.SZ)、拓普集团(601689.SH)，Tier2鸣志电器(603728.SH)、绿的谐波(688017.SH)、双环传动(002472.SZ)，关注北特科技(603009.SH)、浙江荣泰(603119.SH)等;2)HW链：推荐雷赛智能(002979.SZ)、赛力斯(601127.SH)、富临精工(300432.SZ)。3)NV链：推荐伟创电气(688698.SH)、科达利(002850.SZ)等。4)宇树：推荐曼恩斯特(301325.SZ) 。

风险提示：量产进展不及预期;产业链降本不及预期;行业关键技术突破不及预期;市场竞争加剧