数智交院IPO，应收账款规模持续攀升，与关联企业交易数据“打架”

中国产经观察消息：浙江数智交院科技股份有限公司（数智交院），作为一家专注于综合交通、城市建设等领域，提供规划、咨询、勘察设计、项目管理等专业技术服务的高新技术企业，其发展历程中，于2021年1月在深交所创业板完成登记备案，并随后在2022年10月19日成功通过审核会议的考验。

然而，其IPO之路并非坦途，今年下半年，数智交院更新了招股书注册稿，再次向创业板IPO发起冲击，而9月末的中止审查更是引起了市场的广泛关注。数智交院IPO进程的波折，或许源于其内部存在的财务风险，包括应收账款居高不下、资产负债率偏高、过度依赖浙江省内市场，以及关联企业交易金额引发的种种问题等。

应收账款过高，资产负债率劣于行业平均

从业务层面来看，数智交院的核心业务紧密围绕交通工程领域，致力于为客户提供全过程的综合解决方案。其主营业务涵盖了规划咨询、勘察设计、试验检测和工程管理及工程承包等技术服务，体现了公司在该领域的深厚积累和全面能力。

然而，数智交院的应收账款规模持续攀升，存在潜在的坏账风险。具体而言，从2021年至2023年，数智交院的应收账款净额分别为24.93亿元、29.39亿元和32.09亿元，占营业收入的比重始终维持在40%左右的高位。这一现状不仅反映了公司业务规模的扩大，也揭示了其资金回收的压力。

作为浙江省交通投资集团有限公司控股的地方国有企业，数智交院的客户主要为政府部门、事业单位及国有企业等，这些客户的资信状况总体较好。

然而，由于数智交院主要服务于交通基础设施建设，这类项目通常周期较长，从设计到竣工验收需经历数年时间。因此，公司客户的回款过程会受到国家宏观政策、行业周期性变化、政府预算资金拨付、客户自身经营状况及资金审批安排计划等多重因素的影响。这些因素增加了数智交院应收账款回收的不确定性。

截至2023年末，数智交院的应收账款和合同资产余额已超过40亿元。若回款出现困难，导致大额应收账款转化为坏账，且公司无法有效应对这种回款风险，将对其经营业绩造成重大损失，进而影响公司的持续经营能力。

从财务结构来看，数智交院的资产负债率也值得关注。2023年，公司的资产负债率为56.06%，且最近三年均保持在50%以上的较高水平。与所属调查和咨询服务行业中40家上市公司的平均净资产收益率37.03%相比，数智交院的资产负债率明显偏高，这进一步凸显了其面临的财务风险。

营收高度依赖浙江省内，前五大营收占比提升

数智交院面临显著的业务区域性集中风险，其业务高度集中于浙江省，特别是依赖于该省的交通设计咨询项目，尤其是国有投资项目。

2021年至2023年间，数智交院来源于浙江省的收入占比均超过95%，其中，国有投资项目在公司主营业务收入中的比重分别高达96.62%、97.13%和97.46%，显示出极高的地域依赖性和国有投资依赖度。

这种业务高度集中的状况，使得数智交院在面对浙江省交通基础设施投资增速放缓或投资总额下降时，可能遭受业务和经营状况的双重打击。数智交院在招股书中承认，交通设计咨询行业具有地域性特征，其业务现阶段主要集中于浙江省的国有投资项目。

尽管浙江省近年来交通基础设施建设发展势头良好，但未来若投资增速放缓或总额下降，而数智交院在浙江省内无法保持市场领先地位，同时省外业务拓展又未能取得实质性进展，将对公司构成严峻挑战。

此外，数智交院的经营模式显示出对浙江省内市场的严重依赖，这种依赖性也体现在其前五大客户的营收占比不断提升上，从2021年末的32.73%上升至2023年的43.44%。这一趋势进一步加剧了数智交院的业务区域性集中风险。

关联交易存疑，研发投入仍需提升

数智交院在财务报告中与关联企业的交易数据存在不一致，引发市场质疑。招股书显示，数智交院在2020年以来营收有所波动，净利润总体上升。然而，其与关联客户浙江交科（由控股股东交投集团控制）的交易金额在双方报告中存在显著差异。

2023年上半年，数智交院报告向浙江交科及其子公司销售金额达1292.66万元，而浙江交科半年报则显示同期向数智交院采购金额仅为361.34万元。

此外，数智交院2023年研发费用达1.34亿元，同比增长14.05%，占营业收入比重为5.10%，略低于2022年水平，并低于同行业40家上市公司2023年平均研发占比6.72%。

这些差异和数据表明，数智交院在关联交易披露及研发投入方面存在值得关注的问题。公司需进一步澄清与关联企业的交易细节，并考虑加大研发投入以提升竞争力，同时确保财务报告的准确性和透明度，以维护市场信任和投资者利益。

编辑：王宇