天合富家上市终止：业绩滑坡，天合光能掌舵人高纪凡信心何在？

近日，科创板上市公司天合光能（SH:688599$天合光能(SH688599)$）发布公告称，该公司决定终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司（下称“天合富家”，原名为江苏天合智慧分布式能源有限公司）的上市事宜。

天合光能在公告中表示，此次终止筹划分拆天合富家上市事项，是该公司结合行业发展趋势和天合光能自身优势所做出的战略性决策。据贝多财经了解，天合光能曾于2023年4月发布公告称，拟分拆天合富家筹划分拆上市事宜。

同时，天合光能董事会并授权该公司及天合富家管理层开展分拆天合富家上市的前期筹备工作，包括但不限于可行性方案的论证、组织编制上市方案、签署筹划过程中涉及的相关协议等上市相关事宜。

此次终止，代表着天合富家的独立上市计划宣告失败。天眼查App信息显示，天合富家成立于2016年7月，位于江苏省常州市。目前，该公司的注册资本为20亿元，法定代表人为张兵，由天合光能控股（持股比例超过70%）。

天合光能在此前公告中称，天合智慧（即“天合富家”）为该公司旗下专注于分布式光伏发电市场的主体，面向分布式光伏市场提供分布式光伏系统解决方案与数字能源管理业务。不过，天合富家的营业收入、净利润等主要财务数据在该公司整体业务中占比尚不显著。

在分拆天合富家公告发布后不久，天合富家以增资扩股引入战略投资，合计增资额超过19亿元。其中，天合光能出资12亿元，天合光能实控人高纪凡的女儿高海纯所控制的三家天合富家员工激励平台，以及高海纯个人控制的上海利合、富佳昇合计出资1.33亿元。

此外，外部投资者——交银资本、春华资本、鼎晖投资、太保资本、国家电投和九州创投也参与了对天合富家的增资，增资时间为2024年4月。同年5月，天合富家再度通过增资扩股的形式引进投资者，增资7.21亿元，对应估值约200亿元。

此前的2021年、2022年，天合富家曾两次通过增资扩股引入战略投资者，投资方包括高海纯控制的上海利合、长欣赋嘉、众襄景策和上海凝涵，以及外部投资者得道投资、净玺投资、星铁贸易等。通过这两轮融资，天合富家总共获得融资8.8亿元。

据天合光能披露的增资公告，天合富家2021年、2022年的营收分别约为39.81亿元和129.88亿元，归母净利润分别约为2.02亿元和7.19亿元，扣非后净利润分别约为1.88亿元、7.10亿元，业绩实现几何式增长。

但在天合光能公布的2023年年中，天合富家2023年的营收约为162.39亿元，净利润约为4.206亿元。与之对应的是，天合富家2022年的营收约为135.98亿元，净利润约为4.216亿元，营收增长，但净利润则在“”。

2024年上半年，天合光能的收入规模约429.68亿元，归母净利润约5.26亿元，扣非后净利润约3.98亿元。其中，天合富家2024年上半年的营收约为33.78亿元，而净利润则仅为2993.41万元。

另外，天合富家2023年上半年的营收约为162.39亿元，净利润约为3.89亿元。这意味着，天合富家2024年上半年的营收保持增长态势，但净利润则同比下降91.42%，处于“增收不增利”状态。

截至2024年6月底，天合富家运维的光伏电站规模达到14GW，较2023年同期提升超80%。目前，天合富家拥有户用和工商业渠道商超4000家，服务网点超20000家，并已为超120万用户提供了原装电站及服务。

贝多财经发现，天合光能的业绩表现更差。2024年上半年，天合光能实现总营收约429.68亿元，同比下滑12.99%；归母净利润约5.26亿元，同比大幅减少85.14%；扣非后净利润约3.98亿元，同比骤降89.29%。

另外，天合光能的负债规模亦在飙升。截至2023年末，天合光能的总负债为837.68亿元。而截至2024年6月末，该公司的总负债已经突破千亿元，增加到了1046.23亿元，位居各大光伏巨头之首。

截至2024年6月末，天合光能的存货账面价值约为300亿元，相较于2023年末的约234亿元增长了约66亿元，相对增幅为28.19%。与此同时，这部分存货所占总资产的比重也高达21.32%。

根据公开信息，天合光能于2020年6月在科创板上市，通过IPO融资和发行可转债，合计募资约166亿元。而在2023年年中，天合光能曾计划定增109亿元，拟用于建设太阳能电池及组件产能，但于2024年7月终止。

此前，天合光能董事长高纪凡曾在接受媒体采访时表示，“在过去的周期中，天合光能构建了独有的一套穿越周期的方法。面向未来，我坚信穿越周期肯定是可以做到的。并且，每一次周期结束后，天合光能都会走向更高的高度”。

彼时，天合光能的股价曾于2024年10月29日一度涨至29.92元/股，创年内新高。而截至2024年12月9日，该公司的股价则报收23.68元/股，较之累计下跌20.86%，总市值约为516亿元。