国泰君安：布局航空长逻辑 优选高品质航网

（原标题：国泰君安：布局航空长逻辑 优选高品质航网）

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，航空是极少数具有超预期长逻辑的行业之一。2025年供需恢复趋势确定，将迎 “航空超级周期”，业绩估值空间将超预期。市场预期仍处低位，建议逆向布局，优选高品质航网，维持航空“增持”评级。

中国航空具长逻辑，万事俱备只欠东风。2019年之前，中国航空业客座率高企而盈利偏低，“大而不强”源于：票价未市场化，机队增长过快。“十四五”票价已基本市场化，且机队增速已显著放缓。待供需恢复，中国航司将迎盈利中枢上升与持续的“航空超级周期”。

2025年：供需恢复趋势确定，盈利中枢上升开启。复盘：2023-2024年供需逐步恢复，并阶段性印证票价市场化效应与盈利中枢上升逻辑，旺季票价与盈利屡超2019年同期。展望：2025年国际增班将继续消化过剩运力，内需提振将加速供需恢复。期待航司收益策略积极改变，将加速盈利上升。

催化剂：提示油价下跌期权，旺季催化乐观预期。航司燃油成本占比近四成，油价对盈利静态测算影响巨大，提示实际影响取决于供需。预计淡季航司同比大幅减亏，旺季将展现超预期盈利弹性，有望催化市场乐观预期。

风险提示：经济波动风险，油价汇率风险，行业政策风险，增发摊薄风险，安全事故风险等。