兴业银行董秘尘埃落定，业绩承压下如何摆脱股价‘破净’僵局？

（原标题：兴业银行董秘尘埃落定，业绩承压下如何摆脱股价‘破净’僵局？）

【来源：机构之家】

在原董事会秘书离任，董事长吕家进不得不代理近半年董秘一职后，兴业银行（601166.SH）终于迎来了该职位专职人员。

图：兴业银行董事会秘书夏维淳任职资格获核准

昨日，兴业银行公告收到《国家金融监督管理总局关于夏维淳兴业银行董事会秘书任职资格的批复》（金复〔2024〕794号），国家金融监督管理总局核准夏维淳担任本公司董事会秘书的任职资格。夏维淳已参加上海证券交易所董事会秘书任职培训并取得培训证明。根据相关规定，其自2024年12月3日起就任本公司董事会秘书。

由上海分行行长升任，从业背景丰富

这位由内部晋升的董秘，其拥有多元的工作背景，包括实业、政府以及金融机构。在履职之前，其担任兴业银行上海分行行长。

上图为兴业银行夏维淳

公开资料显示，夏维淳出生于1973年11月，现年51岁，拥有硕士研究生学历。其履历丰富，其早期曾任福建省粮油食品进出口公司业务经理和福建省人民政府办公厅秘书。此后，夏维淳加入兴业银行，历任兴业银行总行办公室总经理助理、副总经理，兴业银行宁德分行行长，石家庄分行行长，香港分行行长，上海分行行长。现任兴业银行董事会秘书、董监事会办公室总经理。

然后，这位新任董事会秘书，其任职资格核准却经历了大半年时间。

今年3月，华兵因工作调整辞去兴业银行董秘一职。辞任后，其仍担任该行总法律顾问。第二天，兴业银行就发布公告称聘任夏维淳为董秘，其任职资格待监管核准。不过到了6月，兴业银行再次公告，夏维淳的董秘任职资格尚处于核准过程中，根据上海证券交易所《股票上市规则》“上市公司董事会秘书空缺时间超过3个月的，董事长应当代行董事会秘书职责”有关规定，自6月28日起，由董事长吕家进代行董事会秘书职责。10月15日，夏维淳曾以兴业银行候任董秘身份出席论坛并发表演讲，分享了该行在绿色金融方面取得的努力和成果。

机构之家注意到，兴业银行今年以来进行一轮高管密集调整。今年6月，兴业银行同日聘任三位高管，同意聘任赖富荣为首席风险官、赵朝清为总审计师、唐家才为首席信息官。此外，今年3月，兴业银行原投资银行部总经理林舒已就任该行计划财务部总经理。

分红率提升但业绩后劲显不足

兴业银行成立于1988年8月，总部位于福建省福州市。2007年在上海证券交易所挂牌上市，是中国首批股份制商业银行之一。兴业银行已经从单一银行发展成为以银行为主体，涵盖信托、租赁、基金、期货、资产管理、消费金融、研究咨询、数字金融等在内的现代综合金融服务集团，拥有45家一级分行（含香港分行）、2019家分支机构。

图：兴业银行股价2020年以来股价表现

董事会秘书一职和资本运作、投资者交流以及股价表现方面紧密相连。从该行近几年股价表现来看，整体呈波动盘整状态。不过从去年年底开始，兴业银行股价开始触底反弹，从最低接近13元/股涨至目前18元/股的水平。

图：兴业银行分红率表现

资料来源：wind

市场风格的切换应是兴业银行股价反弹的重要原因。随着利率整体走低，红利风格成为市场重要主线，具备高分红率的银行获得了市场的青睐。以兴业银行来看，2020年该行现金分红率为25.01%，随后逐年提升，2023年已经提升至28.02%，累计提升3个百分点。

图：兴业银行回报投资者每股股利情况

资料来源：wind

以分红率来看，兴业银行确实提高了“蛋糕”分配比例，但是投资者获得的“蛋糕”份额，是否一直增加呢？事实上，并没有。上图展示了该行每股股利分配情况：2022年，该行每股股利达到1.19元/股，但到了2023年，却下降至1.04元/股。为何分红率持续提升但投资者获得的股利却在下降？主要的原因在于兴业银行业绩在2023年大幅回落，也就是说，其制作“蛋糕”的能力下降了。

图：兴业银行主要业绩情况

资料来源：wind

上表展示了兴业银行近几年详细业绩情况。可见该行近几年经营压力逐渐加大，不管是收入端还是利润端都显疲态。从利润表现来看，2023年该行净利润同比大将15.6%至771.2亿，对应每股盈利从4.20元/股下降至3.51元/股，这是其实际分红下降的主要原因。从今年前三季度来看，盈利能力继续下降，同比下降3.0%至630.1亿。由此可见，即使该行继续提高分红率，但投资者的“获得感”或许并非能够增加。

再看其他经营指标情况。作为剔除拨备影响因素后更实际的指标，该行拨备前利润早已在2022年转为下降，当年同比下降4.6%至1548.4亿，在2023年进一步下降6.0%至1455.1亿。收入端而言，其增速从2020年即开始下降，并逐渐转为负增长。期间增速分别为12.0%、8.9%、0.5%、-5.2%，对应收入2031.4亿、2212.4亿、2223.7亿和2108.3亿。

从结构来看，利息收入和手续费基本上均表现比较低迷，唯债券投资起到一定支撑作用。手续费表现最弱，其更是在2023年大降38.4%至277.6亿，今年三季度下降15.2%至193.5亿。此外，息差下降是影响兴业银行利息收入的重要原因：2020年，该行净息差为4.47%，到了2023年已经下降至1.93%，整体下降超40BP。在此期间，其负债端却保持刚性，仅下降2BP，但资产端收益率下降47BP。作为债券投资收益的主要体现，其他非息收入占比不断提升，体现兴业银行对投资类业务依赖度在提升：以2020年来看，仅占比10.8%，到了今年前三季度已经上升至20.3%。若以金额来看，2020年至2023年期间，增长近67%！

图：兴业银行综合盈利能力指标情况

资料来源：wind

随着兴业银行利润水平下滑，反映其综合盈利能力的ROE和ROA指标也迎来了向下的“拐点”。以ROE来看，2022年该行实现13.85%，但已经较2021年下降9BP。到了2023年，确实大幅下滑321BP至10.64%。扣除杠杆因素，该行总资产收益率ROA仍呈下滑态势，2023年该行ROA为0.8%，尽管高于监管要求0.5%的红线，但仍承压，同比下降23BP。

资产质量有所波动，长期破净情况待解

从规模指标来看，兴业银行表现相对稳健，并于2023年正式成为拥有10万亿规模的大型股份行。

图：兴业银行规模指标情况

资料来源：wind

以总资产规模来看，该行整体保持10%左右的扩表速度。2023年，兴业银行资产规模同比增长9.6%，正式跨入10万亿资产大关。从资产结构来看，过去几年兴业银行调整了房地产信贷头寸。在贷款投放比例中，房地产占比从2020年的34.56%下降至2023年的27.71%，个人房贷减少是主要方向，从26.55%下降至19.70%。

从资产质量而言，2020年该行不良率为1.25%，到了2023年已经下降至1.07%。不过，美中不足的是，不良率在今年以来略有反弹，截止今年前三季度末为1.08%。此外，不良贷款额整体上升，指向其坏账的压力仍不容轻视。不良额率下降的年份仅发生在2021年，此后更多的依靠分母端资产规模增长因素摊薄不良率数值。以关注贷款率来看，在整体上升，2020年为1.37%，到了今年三季度末已经上升至1.77%。作为坏账发生前瞻性指标，关注类贷款更多表现为可能出现风险的资产上升，这或演化为兴业银行此后不得不面对的不良资产。

和不少银行捉襟见肘的情况不同，兴业银行资本水平整体保持稳定和充足。截止2024年三季度末，其核心一级资本充足率为9.70%，仅较2021年最高点下降11BP。主要源于该行盈利留存以及资本结构调整。事实上，该行也积极通过发行可转债方式补充资本，但目前来看，效果不佳。主要原因是其股价不够强势，近几年股价也只能说是从底部有所回升，但未创新高，因此也无法实现转债转股，从而和资本市场形成良性的循环。截至2024年9月30日，兴业银行的可转债转股比例为0.00053%。这意味着兴业转债中只有非常小的一部分被转换成了兴业银行的A股普通股，绝大多数的可转债尚未转股。

图：兴业银行PB估值情况

资料来源：wind

长期破净的状态是兴业银行目前面临的重大困境。从近几年的情况来看，兴业银行曾在2021年PB估值曾短暂突破1，此后便整体下跌。即使目前股价有所反弹，但估值也仅为0.51倍PB。

值得注意的是，11月15日晚间，证监会发布正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》，自公布之日起施行。对于长期破净公司，此前征求意见稿要求全部长期破净公司在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明，正式版本将业绩说明会需要进行专项说明的上市公司范围压缩至“市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司”。即使这样，兴业银行或也难以摆脱需专项说明的境地。以目前股价来看，兴业银行PB估值0.51倍，低于银行行业0.62倍的平均水平。

整体而言，兴业银行股价表现在市场风格趋向红利资产后受益并有所反弹，但其困境和问题并未由此解决。一方面，尽管该行提高了分红率，但由于其实际业绩下降，给投资者的“获得感”并未持续增长；另一方面，该行已超3年处于破净状态，且低于银行平均估值水平，体现市场对其业绩、资产质量亦或是未来预期等方面的不满意。在目前监管关注破净公司的背景下，兴业银行或不得不采取应对措施。对于这位历经超半年才被核准的董事会秘书来说，如何更好地和市场沟通，回报投资者，并采取措施提振估值，仍有较长的路要走。