华住：四季度景气度有改善吗？

（原标题：华住：四季度景气度有改善吗？）

以下为$华住集团-S(01179.HK) $华住酒店(HTHT.US) 2024 年第 3 季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《华住逆势 “孤勇者”，蹲下是不是就真能起跳？》

一、财报核心信息回顾：

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

行业表现与战略调整

- 国内旅游需求稳步增长，但由于去年高基数影响，第三季度 RevPAR 同比下降 8.1% 至人民币 256 元，ADR 同比下降 7% 至人民币 301 元。

- 上海及周边地区受台风影响，9 月旅游需求有所放缓。

- 战略性优化销售渠道，短期内对业绩造成一定负面影响，但有助于长期健康增长。

酒店网络扩张

- 新开业酒店创纪录达 774 家，关闭酒店 217 家（排除低质量酒店，关闭 123 家）。

- 酒店筹建项目总数略降至 2,899 家，反映快速开业及对质量要求的提升。

- 新签约酒店超过 800 家，展现持续强劲的拓展势头。

市场渗透与区域策略

- 经济型与中端酒店占运营酒店的 91%、筹建酒店的 80% 及新开业酒店的 90%。

- 三线及以下城市的运营酒店占比达 42%，筹建酒店占比达 53%。

- 第三季度新增覆盖城市 117 个，总覆盖城市达 1,324 个。

直销与会员体系

- 直销渠道持续优化，B2B 平台直接预订间夜数同比增长 41%，季度环比增长 19%，达 750 万间夜。

- 活跃企业客户数同比增长 45%，季度环比增长 23%，超过 4,500 家。

- 华住会会员总数接近 2.6 亿，CRS 直销贡献率提升至 64.2%。

Legacy-DH 酒店运营表现

- 第三季度 ADR 从 114 欧元增长至 117 欧元，同比增长 2.5%。

- 入住率提升 0.8 个百分点，RevPAR 从 79 欧元增长至 82 欧元，同比增长 3.7%。

重组与优化

- 退出与创业者 Peter Harbour 的合资项目，全面收购 LEAP 品牌。

- 在丹麦剥离 14 家租赁与自有酒店，作为资产轻量化战略的一部分，对财务影响有限。

- 裁减总部非运营人员 30% 以上，减少 G&A 非人员成本，优化酒店运营。

重组成本与未来展望

- 本季度因重组产生一次性费用人民币 8,100 万元，影响财务表现。

- 重组后的全年成本节约预计将在 2025 年显现，海外业务已步入成功发展轨道。

集团整体酒店网络扩展：

- 酒店房间总数同比增长 20%，达到约 110 万间（去年同期为 88.6 万间）。

- 第三季度酒店总交易额达人民币 260 亿元，同比增长 11%；

现金流及股东回报

- 第三季度调整后净利润为人民币 14 亿元，运营现金流为人民币 17 亿元。

- 截至 2024 年 9 月底，现金及现金等价物总额为人民币 93 亿元，净现金头寸为人民币 40 亿元。

- 年初至今通过股票回购及派息向股东返还约 4.7 亿美元，占同期自由现金流的 80% 以上。

四季度指引

收入指引：集团预计第四季度收入同比增长 1%-5%，若剔除 Legacy-DH，增幅同样为 1%-5%。

资产轻量化战略：因资产轻量化战略持续推进，将继续关闭部分租赁及自有酒店，对季度收入产生一定负面影响。

2.2、Q&A 分析师问答

Q：能否分享 2024 年 10 月和 11 月的 RevPAR 表现趋势？对第四季度 RevPAR 增长的预期如何？

A：今年商务旅行活动相较休闲旅行仍显疲软，这对平均每日房价（ADR）造成了较大压力。此外，去年高基数效应以及中高端酒店市场表现不佳也进一步加剧了 ADR 的下降压力，从而对相关细分市场的表现带来了挑战。

然而，积极方面是整体旅行需求依然旺盛，使我们在快速扩张酒店网络的同时，仍能维持相对健康且较高的入住率。我们将继续坚持高质量增长策略。

对于第四季度，根据公司预计，由于 ADR 的压力，RevPAR 预计将出现中个位数的同比下降。

Q：计划采取哪些策略以提升会员忠诚度，从而提高直销占比？

A：我们在深入不同区域和开拓新细分市场时，需要一定时间将现有会员与新区域和细分市场的覆盖相结合，形成协同效应。此外，休闲市场也带来了大量新需求。为此，公司正在积极优化会员计划，通过为不同客户群体提供更多样化的产品，推动会员体系的进一步发展。举措如下：

会员权益与直销渠道优化：公司致力于提升会员权益，并通过直销渠道和会员计划提供最低价格，进一步提高线下会员转化率和客户留存率。

跨行业合作：我们与其他行业开展合作，如与吉祥航空和 TT 租车公司合作，拓展多元化服务，增强会员价值。

B2B 直销能力提升：近年来，公司在 B2B 直销和企业客户领域投入了大量精力，未来这一能力的增强将进一步支持会员计划的优化和发展。

Q：在较高的基数下，今年的 RevPAR 表现较为疲软，过去几个季度延续了这一趋势，并预计在第四季度继续。但展望明年以及更长远的未来，管理层对行业 RevPAR 的预期是什么？

A：今年的 RevPAR 表现受到去年高基数的影响，尤其是去年暑假及高峰休闲旅行季节的推动。去年需求的爆发性增长和供应的短暂不足主要是由于疫情后市场重启所致。展望明年，RevPAR 预计将进入更为稳定且增长的周期。

中国的休闲旅游市场前景广阔，政府近期也持续出台政策支持旅游业发展，旨在刺激国内消费。包括针对多个国家的签证便利化政策，不仅推动国内需求，也有望带动入境旅游，为中国休闲市场带来新增增量需求。因此，管理层预计明年的 RevPAR 将保持稳定，并呈现上升趋势。

Q：关于行业的投资与供给问题。根据携程数据，第三季度酒店挂牌数量出现显著放缓。管理层如何看待明年的供给情况及其对行业的影响？

A：中国酒店市场的核心问题并非供应不足，而是缺乏高质量的供应。管理层观察到以下趋势：传统高端酒店退出市场：受房地产市场波动影响，一些老旧的五星级酒店逐步退出市场，例如北京长城饭店和上海万豪虹桥大酒店，这为高质量供应腾出了空间；低质量小型独立酒店退场：低品质、规模小的独立酒店正逐步退出市场，提升整体行业质量。

整体来看，酒店市场由供需动态调整，是一个成熟的、以市场为导向的行业。管理层认为，未来市场的供需将逐渐达到平衡。此外，从投资和消费者角度观察，投资更加理性：投资者在经济周期的推动下更注重长期回报和合理投资；消费者追求高性价比：消费者更倾向于选择高质量、价格合理的产品。这种趋势有利于公司通过高效的运营和成本领导力保持高质量增长，同时满足消费者对高性价比产品的需求。

Q：第三季度的门店开业加速，能否分享全年开业目标的最新预期？截至第四季度目前为止的签约情况如何？同时，明年的开业与门店关闭计划是什么？

A：今年的签约和开业数量创历史新高，仅第三季度就签约超过 800 家酒店。预计 2024 年全年新开酒店约 2400 家，高于此前指导的 2200 家目标。展望 2025 年，新开酒店数量预计将保持在健康范围内，这得益于品牌影响力的提升和区域渗透战略的推进，进一步增强了特许经营商的品牌认知度和认可度。在追求高质量增长和服务卓越战略的背景下，公司将继续清理现有组合中的低质量、不合格酒店。但由于过去几年已进行持续优化，未来的关闭压力将有所减轻。

Q；在中端和中高端市场，随着供应增加是否预期价格压力会加大？是否在物业资源质量方面面临更激烈的竞争？

A：中端市场竞争：在中端酒店市场，公司已建立行业领先品牌，如全季酒店和桔子。这些品牌拥有较强的品牌认知度和市场影响力，竞争力突出。此外，公司在此前渗透较少的区域（如华南地区）实现了快速增长。

高端市场竞争：高端市场正经历整合趋势，消费者更倾向于物有所值的产品。公司的核心品牌，如桔子水晶和 Intercity Hotel 城际酒店，以高质量、性价比高的产品满足市场需求。与此同时，房地产市场变化释放出部分物业资源，为公司进一步拓展该领域提供了支持。

管理层相信凭借品牌影响力和管理能力的提升，公司在高端市场实现了超过 30% 的增长，并对未来快速发展的潜力充满信心。从中长期来看，公司希望在中高端酒店市场成为领先品牌之一。

Q：能否详细说明公司在租赁和自营酒店业务上的策略？近期关闭的 25 家酒店，以及对表现不佳的租赁和自营酒店的选择性关闭，是否属于一次性措施，还是长期计划的一部分？如果是后者，当前酒店组合中可能会受到影响的租赁和自营酒店数量预计是多少？

A：首先，公司正在从资产密集型模式逐步转向更加轻资产化的模式。您提到的第三季度关闭的 25 家租赁和自营酒店确实比上半年更多。这其中约有 8 家酒店被转为特许经营模式，其余酒店主要因租赁合同到期或未达到我们的运营表现要求而关闭，部分因其他原因无法续约。

展望第四季度和明年，我们将继续逐步关闭更多的租赁和自营酒店。从数量上看，预计关闭数量会高于上半年，但低于第三季度的水平。

<正文完>

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露