财报前瞻 | 拼多多Q3营收有望迈进千亿大关！海外TEMU表现成股价关键

（原标题：财报前瞻 | 拼多多Q3营收有望迈进千亿大关！海外TEMU表现成股价关键）

拼多多 $PDD 将于11月21日美股盘前公布业绩。据彭博分析师预期，拼多多Q3营收为1028.3亿元人民币（下同），同比增长49%；调整后净利润为292.1亿元，同比增长72%，每股收益预估17.35元。

近期共有44位分析师给出“买入”及以上评级，平均目标价格166.18美元。

回望上一季度，拼多多的财报营收距离突破千亿大关仅一步之遥，但是数据不及预期。同时叠加在当日的财报电话会中，管理层师释放出悲观业务指引，导致拼多多当日暴跌近28%。

展望Q3，对拼多多的营收、GMV增长，以及海外Temu的表现仍是市场关注重点。特别是，在特朗普重新上台，以及长期困扰拼多多股价地缘政治因素，尤其是关税问题。今年拼多多已经累跌近20%，Q3业绩能否助力公司打一个“翻身仗”？

百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期

自3季度以来公司陆续落地百亿减免政策，扶持商家经营，包括下调先用后付订单基础技术服务费率1%至0.6%等措施。

交银国际预计3季度内地电商GMV同比增长15-20%，预计货币化率在百亿减免等商家扶持战略下同比保持持平，较此前下调约40个基点，预计调整后净利润306亿元人民币，同比增速80%。

高盛分析师认为，拼多多正向高频次消费和品牌化转型，凭借用户基数扩大与直播电商布局，有望持续快速增长。拼多多在行业复苏竞争中面临机遇挑战，市场虽乐观但仍存风险需谨慎对待。

麦格理认为，稳定的国内电子商务格局应可支持健康的在线营销服务核心广告收入和现金流。该行预计拼多多第三季调整后的净利润将达到300亿元，与市场共识大致一致。

海外TEMU表现成股价关键

对于Temu，麦格理预计该业务快速增长将持续，预计到2025年，其收入贡献将达到集团一半水平。在不断变化的地缘政治不确定性中，HCM（人力资本管理）应该成为一个重要的增长支柱，未来将带来显著的盈利增长潜力。麦格理将拼多多的目标价由224美元微升至227美元，重申评级为“跑赢大市”。

大摩表示，Temu作为拼多多的海外业务，其全球月活跃用户和日活跃用户数均表现出色，截至9月分别达到3.11亿和3200万。然而，市场目前对Temu的价值评估较低，尽管其业务表现不俗。在美国市场，Temu已度过激进的用户获取阶段，现阶段的重点是扩大SKU供应和提升用户体验。而在非美国地区，如欧洲和拉丁美洲，Temu仍处于快速增长阶段。

虽然，麦格里大摩对于Temu持正面看法，但海通国际认为拼多多业绩会受累于地缘政治干扰。

海通国际认为，从中长期看，决定股价的因素并不是其国内电商的业务表现和短期业绩情况，而是地缘政治风险等干扰，但此干扰在短期内难以得到有效的消解。该行认为股价在中长期可能会继续承压。

顶级基金持仓公布，拼多多成分歧焦点

截至上周五，大量的机构投资者完成了第三季度持仓数据（13F）的披露。

在增持方面，高毅资产在其重仓股中，高毅大幅加仓了拼多多等中概股，使得拼多多牢牢占据其头号持仓的宝座。

被市场猜测为段永平掌管的H&H基金，其三季度最大的动作则是大幅加仓拼多多，增持380万股，仓位变动高达36倍，期末持股市值增至5.27亿美元，成为该基金的第五大重仓股。

海外机构中，此前大呼“买入中国”的David Tepper，则是增持了逾1.7倍的拼多多股份，持仓市值达7亿美元。

而在减持机构中，景林持仓拼多多则遭到了约10%上下的“均匀减仓”。不过在大范围减持之后，拼多多仍是景林的第一大持仓股。

高瓴减持了412.5万股拼多多股票，减持幅度达到46.4%，从前一季度的头号持仓股下跌至第三大持仓股。 拼多多首次进入HHLR Advisors前十大重仓股的时间是2022年第三季度，到今年三季度拼多多股价平均涨幅达到118%， HHLR Advisors此次的减持或出于锁定利润和规避风险的考虑。

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