胜科纳米IPO：专注检测分析二十年，举债增持打造芯片全科医院

10月21日，胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称“胜科纳米”）审核状态更新为已问询，并披露了最新的招股说明书和问询回复，这意味着这家主要服务于半导体产业链研发环节的实验室距离科创板IPO更近一步。

图片来源：上海证券交易所网站

公开资料显示，胜科纳米创始人李晓旻本科毕业于北京大学、硕士毕业于新加坡国立大学，长期深耕半导体检测分析赛道。通过二十年的坚守，甚至不惜自己举债增持公司股份，李晓旻带领团队将胜科纳米打造成国内知名的半导体第三方分析实验室，被形象地喻为“芯片全科医院”。

一、“芯片全科医院”的前世今生

根据公开信息，2001年李晓旻自新加坡国立大学毕业并加入新加坡微电子研究院，开始学习如何成为一名“芯片医生”。2004年底，李晓旻用自己仅有的两万新币积蓄成立了新加坡胜科纳米，三年的时间里他是公司唯一的员工，白天跑客户，晚上搞测试，经常24小时连轴转，最忙时候连续一周累加睡眠时间不超过十小时。功夫不负有心人，新加坡胜科纳米在李晓旻的倾力投入下实现快速发展，到2011年已经成为东南亚知名的半导体检测分析实验室。

2012年李晓旻带着在新加坡积累的先进半导体检测分析技术回国创业，扎根在苏州工业园区。随着胜科纳米业务规模的持续扩大，公司也顺理成章走上了股权融资的道路。起初，几乎没有投资机构看好胜科纳米这种专精于实验室测试分析的商业模式，部分投资机构提出希望胜科纳米可以把业务延伸至半导体设备或芯片制造等领域，但“中立”“专精”是李晓旻的商业底线和理念，这份“初心”使得李晓旻对“Labless”商业模式愈发坚定，也塑造了胜科纳米“专精特新”的本色。

多年来，在专业、独立、客观理念下，胜科纳米始终专注于半导体检测分析领域，研发投入金额持续增加，聚集了一批高学历、高素质、经验丰富的半导体检测分析人才。公司聚焦先进工艺和高难度领域，分析能力可覆盖3nm先进制程节点，在技术难度和附加值较高的失效分析及材料分析领域技术能力突出，在半导体检测领域形成了突出的品牌效应。今天，胜科纳米已实现在苏州、南京、泉州、深圳、青岛、新加坡等地多点布局实验室，累计服务全球客户2,000余家，客户类型覆盖半导体全产业链，逐步成长为“芯片全科医院”。

二、举债增持公司股份，因此形成“大额负债”

1.借款“反稀释”彰显信心，本意不应被曲解

2020年下半年全球“芯片荒”爆发前夜，李晓旻凭借对半导体周期深入的理解预判到行业发展的机遇来了，需要通过股权融资实现提前布局走向全国。此时的胜科纳米已经被主流投资机构普遍看好，随着股东阵容的扩大李晓旻再一次站在了胜科纳米发展“十字路口”前，向左他可以和大多数高速发展的科技企业一样引入强有力的机构股东保持相对控股，向右他可以和另外很多备受青睐的明星公司一样通过“增资+转老股”实现财富自由，但出乎所有人意料之外的是李晓旻选择了向前，选择了再次“All In”。

借款与新进股东同步增资进行“反稀释”，而且按照本轮外部投资人相同的价格，这是所有身边人都未曾想过的“第三条路”，但结合李晓旻的创业史来看却又是非常自然的选择。“回到国内十多年，积蓄几乎全部投入公司，这是我对公司的信心。我高度看好胜科纳米未来的发展，我自己用同样的价格入股，投资人说这是让他们最安心的保证条款。”胜科纳米实控人李晓旻在先前的一篇采访中，细述了选择这条不同寻常道路时的考虑。

面对社会上质疑李晓旻是否怀揣“豪赌上市”后“减持套现”以便“赚个大的”的声音，李晓旻和胜科纳米在最新的招股书和审核问询函回复中给予了回应：李晓旻自愿承诺自胜科纳米股票首次公开发行上市之日起60个月内，不转让或者委托他人管理本人直接和间接持有的发行人首次公开发行上市前已发行的股份。根据问询回复，其个人债务将依靠薪酬收入、现金分红、变现资产等资金来源来清偿，不依赖上市后股份减持。上市前持续增持，上市后也不减持，足以见得倾其所有支持胜科纳米发展的本意。

通过借款增资，在增强投资者信心的同时，也保障了自身控制权不被稀释，取得了良好效果，其债增持胜科纳米股份的行为正是近期国家相关部门鼓励增持和回购股份、推动中长期资金入市政策的生动体现。2024年9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻发布会上表示将“创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票”。中央金融办、中国证监会于2024年9月26日联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出要“建设培育鼓励长期投资的资本市场生态，鼓励具备条件的上市公司回购增持”。李晓旻在国家相关部门明确提出政策导向前便自发性地举债增持胜科纳米股份，并且承诺在较长期间内不减持，是对国家“贷款增持”和“长期投资”政策的有力践行。

2.理性来看，所谓“大额负债”影响几何

根据问询函回复，截至2024年8月31日，胜科纳米实控人李晓旻尚未到期借款的合同金额为9,405万元，应付利息金额合计为754.40万元，按胜科纳米最近一次融资投后30亿元测算，借款本息对应公司股权比例约为3.39%，较李晓旻及其一致行动人目前控制的公司60.63%股权比例而言占比较小，不会影响胜科纳米控制权的清晰、稳定。

同时，9,405万元借款中有6,090万元为股东借款，3,315万元为金融机构借款，李晓旻已与相关借款方及股东签署了补充协议，将尚未到期的借款进行了展期、降低利率和优化还款安排，签署上述协议后，实控人李晓旻2024年、2025年无到期还款的压力，主要借款的到期时间距离目前较长，实控人具备充足的时间筹措还款资金。根据胜科纳米披露的测算内容，实控人李晓旻主要依靠薪酬收入、现金分红、变现资产等资金来源，即可在2029年提前偿还全部债务，可提前两年偿还全部债务，还预留了一定的时间应对可能的突发情况，实控人还款不依赖于股份解禁和减持。

为增强投资者信心，李晓旻还自愿承诺首发上市之日起60个月内不转让或者委托他人管理本人直接和间接持有的发行人首次公开发行上市前已发行的股份。

由此不难看出李晓旻的“大额负债”有合理可行的还款计划，所谓“大额负债”对李晓旻、胜科纳米实则影响不大。

三、分享企业成长成果，现金分红彰显信心

1.上市前适度分红，阶段性分享经营成果

针对历史分红的背景和合理性，胜科纳米在问询回复中给出了答案。根据问询回复，截至2022年8月胜科纳米已创立十余年，经过十余年发展胜科纳米在经营资本、业绩效益方面均得到了大幅增长，积累了一定的可分配利润，具备现金分红能力。股东为支持公司业务发展向公司投入了较大规模的资金，公司历次融资金额合计超过37,612.71万元，其中创始股东李晓旻及其控制的江苏鸢翔对公司的投资金额也达到了10,190.65万元。但2022年之前未进行过现金分红，2022年8月实施首次现金分红时公司经营已相对稳定，资金实力及发展势头良好，公司在保障自身资金需求的前提下实施现金分红，与全体股东共享公司阶段性经营成果，有助于增强股东对公司未来发展的信心。相关股东取得分红款后用于缴纳股改及转增股本产生的个税及改善自身债务情况。2021年-2024年1-6月，公司实施的现金分红金额占同期归属于母公司股东的净利润的比例为51.00%，对公司财务状况和正常生产运营未产生重大不利影响。

同时，根据胜科纳米问询回复，李晓旻收到分红款后主要用于缴税及清偿债务，并未用于改善个人生活或大额消费支出，也回应了李晓旻“All In”胜科纳米的初心。

注：以上内容来自胜科纳米公开披露的首轮问询回复

2、上市后三年内股东分红回报规划，彰显未来发展信心

胜科纳米在本次上市前明确制定了《上市后三年内股东分红回报规划》（以下简称“回报规划”），回报规划不仅体现了胜科纳米对股东的承诺，也透露出胜科纳米对未来发展的信心和决心。

根据问询回复，在回报规划中胜科纳米对分红的前提条件及分红金额下限进行了明确约定：“上市后三年内如胜科纳米上一会计年度实现的净利润及经营活动产生的现金流量净额均超过7,000万元，或截至上一会计年度末的累计未分配利润金额超过10,000万元，则其当年以现金方式分配的利润原则上不少于4,000万元。”从分红金额下限来看，4,000万元对于胜科纳米当前的经营规模而言，是一个相当可观的数字。以2023年归母净利润9,853.85万元为基准，胜科纳米上市后的分红水平与上市前相比保持了一定的连续性和稳定性，这将使广大投资者能够通过分红共享公司的经营成果。

而从分红前提条件来看，尽管回报规划对净利润、现金流等财务指标提出了明确要求，但胜科纳米最近的经营业绩已经充分满足这些条件。此外，胜科纳米在问询回复中提到，半导体检测分析业务作为半导体产业链的重要组成部分，属于战略性新兴产业政策重点支持的新一代信息技术领域，随着全球半导体市场回暖及半导体产业链国产化进程加速推进，半导体第三方检测分析市场有望实现规模持续增长。胜科纳米凭借其在国内的领先地位和良好的行业竞争力，有望持续满足回报规划设定的分红前提条件。

因此，胜科纳米制定的回报规划，展现了其对全体股东利益的重视，以及对长期稳定发展的坚定信念。

四、半导体研发“加速器”未来可期

半导体第三方实验室是半导体新产品、新工艺研发的“加速器”。随着芯片设计理念升级迭代及全球半导体市场逐渐回暖，预计未来半导体产业将持续加大研发投入与产能扩张，这将为半导体第三方检测分析市场带来强劲的市场需求。根据中国半导体行业协会数据，2023年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模已达80亿元，未来几年复合增长率将超过10%，市场空间广阔。

得益于实控人李晓旻勇于“举债增资”的胆识，胜科纳米在短时间内完成了国内实验室的多点布局，为日后满足客户需求、应对行业竞争奠定坚实基础。自2020年底李晓旻首次“借款与新进股东同步增资”以来，胜科纳米的业务规模在三年多的时间里实现快速增长，营业收入从2020年的12,048.04万元提升至2023年的39,398.33万元，年均复合增长率高达48%。同时，近年来公司还积极参与科技部“先进工艺节点集成电路核心器件的同步辐射表征技术及应用”等国家级重大科研项目，并作为主要起草单位参与制定已发布的“集成电路芯片中功能薄膜层厚度的测定方法”等6项国家标准以及5项行业标准，助力半导体产业链实现关键突破。

根据公开信息，目前胜科纳米已在半导体失效分析、材料分析领域已经形成较强的竞争优势，累计服务全球客户超过2,000家，客户类型覆盖芯片设计、晶圆代工、封装测试、IDM、原材料、设备厂商、模组及终端应用等半导体全产业链，主要客户为行业龙头企业。与此同时，近年来胜科纳米已在苏州、福建、南京、深圳、青岛等地完成实验室建设布局，目前市场开拓情况良好，截至2024年8月31日，公司合计拥有在手订单11.063.86万元，与上年同期相比，订单规模增长26.12%，客户未来对于检测分析需求较为旺盛。

总体来看，胜科纳米增长后劲强劲，随着其在半导体检测分析领域的不断深耕，胜科纳米有望在未来几年内实现更加稳健的业绩增长，为广大投资者创造更大的价值。