钧崴电子冲刺上市：毛利率下滑、产能过剩，颜睿志套现2.7亿元

10月22日，钧崴电子科技股份有限公司（下称“钧崴电子”）递交招股书（注册稿），进入提交注册阶段。据贝多财经了解，钧崴电子于2022年9月递交招股书，准备在创业板上市，2024年1月过会。

本次冲刺上市，钧崴电子计划募资11.27亿元。其中，7.72亿元将用于电流感测精密型电阻生产项目，1.53亿元用于年产电力熔断器2300万颗项目，8265.48万元用于钧崴珠海研发中心建设项目，另外1.2亿元补充流动资金。

据招股书介绍，钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售。钧崴电子在招股书中表示，该公司旗下品牌包括“华德”“Walter”“TFT”“YED”等，客户覆盖智能手机终端、电脑终端、家电、电池、PD快充、电源、工业等领域。

天眼查App信息显示，钧崴电子成立于2014年1月，位于广东省江门市，前身为江门市钧崴电子科技有限公司。目前，该公司的注册资本为2亿元，法定代表人为颜睿志，主要股东包括CPE Investment (Hong Kong) 2021 Limited、Sky Line Group Ltd.等。

钧崴电子在招股书中称，该公司的产品已应用在三星、小米、联想、新能德、格力、美的、大金、奥海科技、台达、欣旺达、海康威视、大华、视源股份、传音、戴尔、大疆、TTI等智能手机品牌商、可穿戴设备厂商、电源厂商、家电集团、电动工具制造商的产品中。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，钧崴电子的营收分别约5.63亿元、5.46亿元、5.64亿元和3.04亿元，净利润分别约1.13亿元、8625.49万元、8991.79万元和5494.40万元，扣非后净利润分别约1.03亿元、8504.82万元、8451.37万元和5359.91万元。

按业务结构来看，钧崴电子的收入主要由电流感测精密电阻贡献。报告期内，该公司来自电流感测精密电阻的收入分别约为2.92亿元、3.25亿元、3.40亿元和1.88亿元，分别占其主营业务收入的52.20%、60.01%、60.82%和62.22%。

2024年上半年，钧崴电子的营收约为3.04亿元，较2023年同期的2.44亿元增长24.36%；净利润5494.40万元，较2023年同期的2980.46万元增长84.35%；扣非后净利润5359.91万元，较2023年同期的2789.15万元增长92.17%。

同时，钧崴电子预计该公司2024年度的营收约为6.0亿元至6.8亿元，同比增长6.39%至20.57%；净利润1.03亿元至1.15亿元，同比增长14.55%至27.89%；扣非后净利润1.01亿元至1.13亿元，同比增长19.51%至33.71%。

整体而言，钧崴电子的业绩保持增长态势，其中2022年出现了一定的下滑，2023年有所复苏。但在2023年，该公司的收入仅略高于2021年，净利润均低于2021年，扣非后净利润规模低于2021年和2022年，连续两年下降。

与之对应的是，钧崴电子的毛利率呈下滑态势。报告期内，该公司主营业务的毛利率分别为48.86%、47.36%、46.23%和47.08%。对此，钧崴电子归因于部分供应商和客户的议价能力较强。

其中，钧崴电子的熔断器产品收入占主营业务收入的比重分别为34.13%、24.91%、23.17%和22.04%，对应的毛利率分别为32.75%、24.81%、27.00%和28.86%，整体呈下降趋势。这意味着，钧崴电子面临的竞争压力不小。

钧崴电子在招股书中称，该公司的熔断器产品仍以传统的插件式熔断器为主，面临的市场竞争环境较为激烈，市场需求有所减少，价格下降压力较大。若熔断器产品面临的市场需求及竞争环境无法得到改善，其熔断器产品的毛利率存在持续下滑的风险。

尽管如此，钧崴电子的毛利率仍高于同行。对此，深圳证券交易所在第一、第二和第三轮问询函中均关注了该公司的毛利率情况。在第一轮问询函时，要求其说明该公司主营业务毛利率明显高于同行业可比公司毛利率平均值的合理性。

在第二轮问询函中，要求钧崴电子结合电子元器件行业中毛利率较高的上市公司相关情况，以及电流感测精密电阻行业的产业链特点、议价能力及竞争格局，说明电流感测精密电阻毛利率较高的合理性等。

在第三轮问询函函中，要求钧崴电子说明主要终端品牌收入的毛利率水平及其合理性，是否符合客户特点；电流感测精密电阻毛利率较高而研发费用率低于同行业可比公司平均值的合理性。

同时，要求钧崴电子结合同行业可比公司同类产品情况，对比分析单位售价、单位成本、毛利率水平的差异，说明差异合理性；说明电流感测精密电阻毛利率较高是否合理，是否具备充分的外部证据支撑等。

据贝多财经了解，钧崴电子2021年、2022年、2023年度和2024年上半年的研发费用分别为2354.54万元、2187.49万元、2591.89万元和1350.64万元，占营业收入的比例分别为4.18%、4.01%、4.60%和4.45%，仅2021年高于行业均值。

截至2024年6月30日，钧崴电子的研发人员共计108人，占该公司员工总数的比例为9.72%。其中，研究生以上学历仅4人，本科42人、大专42人，而大专以下20人。据此计算，该公司研发人员中本科学历及以上的占比约42.59%，含金量并不算高。

除了自主研发外，钧崴电子还在通过与高校的合作为研发事业添砖加瓦，主要包括南昌大学、南京工业大学等。其中，钧崴电子于2024年1月斥资230万元向南昌大学购买了低电阻率低温度系数合金材料制备技术。

值得一提的是，钧崴电子并未满产。报告期内，该公司的产能合计分别约为35.48亿个、43.20亿个、43.20亿个和22.80亿个，产能利用率分别为84.94%、64.54%、70.91%和80.41%，其中2022年的产能利用率还不到七成。

2023年，钧崴电子的设计产能并未增加，但产能利用率仅增长6.37个百分点至70.91%，实际上早已产能过剩。尽管如此，钧崴电子还要募资扩张生产线，包括电流感测精密型电阻生产项目、年产电力熔断器2300万颗项目等。

本次上市前，钧崴电子的实际控制人为颜睿志，其通过Sky Line控制该公司74.59%的股权。据招股书披露，该公司的控股股东Sky Line系在萨摩亚注册的企业，间接控股股东EVERISLAND为注册于萨摩亚的公司。

特别说明的是，颜睿志于2022年1月通过Sky Line以2.666亿元的价格转让给了华金领越（华金资本旗下）、无锡方舟、汾湖勤合（清控金信资本旗下）、CPE（中信产业投资基金旗下）、PuXinOne和湖南璞新。

其中，Sky Line由颜睿志控制。目前，颜睿志为钧崴电子董事长兼总经理，翁文星系钧崴电子董事、副总经理，金昉音为董事、副总经理，黄强为副总经理，张照欣为董事会秘书、财务总监。