900亿灰飞烟灭！永辉超市，扛不住了

$永辉超市(SH601933)$的经营压力有多大？

2020年-2023年，永辉超市营业收入连续四年下滑，从932亿元下降至786.4亿元；同期净利润分别17.94亿元、-39.44亿元、-27.63亿元和-13.29亿元，连续三年亏损。

表面上看，亏损似乎在收窄，但是，情况并没有那么乐观。

今年上半年，永辉超市营业收入377.8亿元，同比下降10.11%；净利润2.75亿元，同比下降26.34%。单看二季度，永辉超市净亏损4.6亿元，高于去年同期。

截至2024年6月底，永辉超市的资产负债率为87.06%，居高不下；货币现金50.6亿元，但是对应的短期借款和一年内到期非流动负债合计66亿元，债务压力巨大。

总之一句话，永辉超市面临巨大的经营压力！

股价方面，永辉超市已经连跌7年，尤其自2020年以来，永辉超市加速下跌，一度跌至2元/股附近，最大跌幅超过80%。需要特别说明的是，永辉超市已经一度跌破发行价，一只脚站在了悬崖边上。

然后，白衣骑士来了。

近日，名创优品发布公告，拟以62.7亿元收购永辉超市合计29.4%的股权，交易完成后，名创优品将成为永辉超市最大股东。也就是说，成立于2013年的名创优品，要“吞下”拥有20多年历史的生鲜超市巨头。

那么，市场怎么看待这笔收购？

消息传出后，名创优品的股价大跌近40%，资本市场明显不看好这笔收购。一方面，名创优品走的是“小而美”的精品百货小店路线，而永辉超市则是“大而全”的大门店路线，二者似乎八竿子打不着；另一方面，名创优品尽管盈利能力出色，但上半年的净利润也只有11.7亿元，稍不留神就会被永辉拖累。

简单来说，市场的疑惑点在于，名创优品收购永辉超市，到底是一场双赢还是双输的游戏？明明自己的经营非常稳健，为什么会盯上永辉超市？

有一说一，永辉超市一直很努力。

2016年，当马云提出“新零售”的概念时，永辉超市就意识到了危机。于是，2017年1月1日，永辉推出了对标盒马鲜生的“超级物种”这一新零售品牌，采用“高端超市+生鲜餐饮+O2O”的混合业态，开启自我革命，并且获得了腾讯和京东的注资。

结果大家都知道，永辉超市这一尝试并未取得成功。除了超级物种之外，永辉超市还尝试过mini店业态、“仓储”会员等等。

2020年以后，问题集中爆发。

面对巨大的经营压力，永辉超市迫不得已不断优化门店、出售股权，避免进一步流血。与此同时，永辉超市请来了胖东来，启动门店调改。据说，经过胖东来的调改，郑州信万广场店恢复营业首日销售额是调改前的13.9倍，客流量是之前的5.3倍。

事实上，名创优品看重的就是这一点。

7月30日，名创优品创始人叶国富发了一条朋友圈，称“胖东来把人拉到了线下，又回到九十年代的消费场景啊，太牛了。“

在走访了数家经过胖东来调改的永辉门店后，叶国富得出了这么几个结论：

第一，不是线下零售不行了，而是传统零售和传统超市商业模式有问题；第二，胖东来的模式，能够得到复制。

所以，这就概括了名创优品的投资永辉超市的逻辑：

“从零售的角度看，我们看好永辉的调改前景；从估值角度看，投资成本溢价低，安全边际较高。名创优品进入之后，最重要的一点是帮永辉超市优化现在的治理结构，发挥双方在渠道、供应链上的整合优势。”

众所周知，永辉超市作为线下超市巨头，占据了不少黄金地段，名创优品能够借助于永辉的渠道优势，拿到更好的位置和租金。另外，因为永辉超市的量更大，所以在供应链合作上，永辉超市理论上说能够帮助名创优品进一步降本。

大家觉得，被资本市场抛弃，甚至越来越不受消费者待见的永辉超市，能够否极泰来吗？