善康医药科创板IPO终止：预计市值有所下降，控制权认定遭质疑

近日，上海证券交易所披露的信息显示，深圳善康医药科技股份有限公司（下称“善康医药”或“善康医疗”）及其保荐人国金证券撤回上市申请。因此，上海证券交易所决定终止对其首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

据贝多财经了解，善康医药于2022年12月递交招股书，准备在科创板上市。本次冲刺上市，善康医药原计划募资13.27亿元，将用于新药研发项目、创新药高端制剂生产基地建设项目、营销网络建设项目，以及补充流动资金。

值得一提的是，善康医药递交招股书已有约两年的时间，并未进行更新，也并未迎来上会的契机。不过，该公司就第一轮问询函进行了回复，并于2024年6月更新了回复函的内容（补充2023年度财数据版）。

天眼查App信息显示，深圳善康医药科技股份有限公司成立于2017年10月，前身为深圳善康医疗健康产业有限公司。目前，该公司的注册资本为2998.4219万元，法定代表人为尹述贵，主要股东包括珠海小河、远致富海、珠海小溪等。

据招股书介绍，善康医药主要从事以治疗阿片类毒品/新型毒品复吸、酒精使用障碍为代表的的成瘾治疗药物的研发、生产和销售，是一家拥有国际自主知识产权和全球视野的创新药研发企业。

善康医药在招股书中称，该公司已形成以长效缓控释植入剂技术为核心的药物递送系统创新研发平台，并专注于核心技术在成瘾治疗、中枢神经系统疾病治疗、肿瘤治疗、传染病治疗等多个疾病治疗领域的创新性应用。

截至招股书签署日，善康医药的产品管线中有1个核心产品的2个适应症分别处于产品注册申请准备阶段和Ⅱ期临床阶段，并拥有6个主要临床前在研项目。其中，核心产品“纳曲酮植入剂”的2个适应症已获准开展Ⅱ期临床试验。

贝多财经发现，善康医药暂未实现商业化。2019年、2020年、2021年度和2022年上半年，善康医药的净亏损分别为3029.78万元、3323.13万元、6615.61万元和4767.98万元，扣非后净利润分别为-2272.78万元、-3381.33万元、-6625.59万元和-5065.67万元。

善康医药在招股书中表示，该公司核心产品仍处于研发阶段，尚未产生收入且存在累计未弥补亏损。截至2022年6月30日，该公司的累计未分配利润为-7711.85万元，主要是创新药研发企业具有前期研发投入大、研发周期长。

善康医药还称，与同行业可比公司上海谊众（688091）、力品药业等改良型新药研发型上市公司或在IPO申报企业对比，该公司目前尚未盈利、最近一期存在累计未弥补亏损的情形符合新药研发型企业的行业特征。

另据招股书及申报材料，善康医药本次发行前最后一轮外部融资发生于2022年6月，融资完成后投后估值为30.71亿元。与此同时，善康医药采用收益法测算，预计市值为53.30亿元。

对此，上海证券交易所要求善康医药说明2022年6月以来主要管线进展情况；本次发行预计市值与2022年6月增资的投后估值差异较大的合理性；用收益法测算预计市值过程中，国内外市场各渠道患者数量、销售渗透率、销售价格等数据的具体测算依据。

同时，说明所引用的参数、底层数据、所依据的假设以及使用的模型是否谨慎合理，相关参数、数据的来源是否具有客观性和权威性，是否基于自身产品优劣势、所处细分市场的竞争情况进行测算。

此外，要求善康医药进一步说明“预计市值不低于人民币40亿元”的依据和理由。善康医药方面解释称，2022年6月以后，该公司现有管线研发进展顺利，相比2022年6月，已有较大进展。

与此同时，受益于科创板对未盈利生物医药上市的支持、鼓励政策，善康医药于2022年12月向上海证券交易所提交了首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料，股份流通性预期将得到较大改善。

善康医药方面还表示，调整2023年财务数据并根据2024年全年财务数据以及预计资本性投资情况更新相关测算后，按照收益法公司预计市值为50.16亿元，相关参数选择合理，预测结果客观、谨慎。

本次上市前，善康医药无控股股东，实际控制人为尹述贵。据招股书披露，尹述贵通过珠海小河、珠海小溪、珠海小湖三家合伙企业合计控制善康医药28.2649%表决权，为该公司的实际控制人。

其中，珠海小河持股16.6754%，珠海小溪持股11.5894%。此外，远致富海持股16.5644%，深圳紫金港持股5.1602%，潇湘君享持股4.6885%，华金领越持股4.3662%，远致富海二期持股3.9096%，潇湘君盛持股3.7549%。

同时，国科瑞华持股3.5606%，深创投持股3.5431%，珠海精筹持股3.4383%，人民网持股3.1257%，广州红土持股2.8727%，红土君晟持股2.0913%，德清人民网持股2.0011%，其他单个股东的持股比例均不足2%。

特别说明的是，包括尹述贵在内，珠海小河/珠海小溪的合伙份额曾存在较多代持。另外，远致富海方控制的表决权比例长期与尹述贵较为接近，合计21.48%的表决权，且远致富海截至2020年8月为善康医药的第一大股东。

招股书显示，远致富海方、深圳紫金港与尹述贵方于2017年签署的合作协议，就董事会席位构成和表决等事项进行了具体约定，同时约定董事会主席及法定代表人、财务负责人均由远致富海方委派，在尹述贵方行使期权时须维持远致富海第一大股东地位等。

此外，2020年7月至12月，远致富海提名的程厚博担任善康医药董事长。2020年初至2022年2月，珠海小河/珠海小溪提名的董事人数不到董事会半数。2022年2月至今，该公司董事会总人数为9人，珠海小河/珠海小溪提名4名非独立董事和3名独立董事。

对此，上海证券交易所要求善康医药分析说明尹述贵具体如何控制珠海小河、珠海小溪，尹述贵不直接持有公司股权以及存在代持的背景、原因。同时，分析说明尹述贵是否拥有公司实际控制权，该公司控制权认定是否准确等。

善康医药方面解释称，尹述贵不直接持有该公司股权的原因是，该公司经营管理团队基于团队共进退、决策一致性、控制权稳定性考虑的自行约定，外部投资人对尹述贵持股安排并无特定要求。

2022年2月至今，尹述贵为善康医药董事长、总经理。