（原标题：Arm：下调全年版税收入预期（FY25Q1 电话会纪要））
ARM（ARM.O）于北京时间 2024 年 8 月 1 日上午的美股盘后发布了 2025 年第一财年报告（截止 2024 年 6 月）
以下为 Arm 2025 年第一季度财报电话会纪要，财报解读请移步《ARM：指引失温，AI 信仰遇冷》
一、$Arm(ARM.US) 财报核心信息回顾：
二、ARM 财报电话会详细内容
2.1、高管层陈述核心信息：
1）经营亮点：
① 收入：本季度收入同比增长 39%，远超预期。
② 开发者社区：Arm 拥有超过 2000 万的软件开发者，是世界上最大的开发者社区。增加了 KleidiAI 软件库，使开发者更容易从 Arm 计算平台中受益。
③ 计算子系统战略：推出 CSS per client，在移动手机、笔记本、云和汽车的主要市场中都有活跃的 CSS 合作。
2）财务要点：
① 下季度指引：
a. 收入：预计在 7.8 亿至 8.3 亿美元之间，中点表示收入同比持平。
- 预计第二季度收入是全年最低点，主要由于许可证收入确认的时间问题。
- 版税收入增长：预计同比增长将加速至低 20% 范围内。
b. 预订量：预计第二季度将是多年中预订量最高的季度之一。
c. 非 GAAP 运营结果：预计约为 5 亿美元。
d. 非 GAAP 每股收益：预计在 0.23 美元至 0.27 美元之间，与之前的预测一致。
② 2025 财年全年指引：
a. 收入：预计在 38 亿至 41 亿美元之间，同比增长 18% 至 27%。
b. ACV 增长：全年 ACV 增长在低双位数范围内。通过积压订单、续订和新许可证的管道相结合，授权是未来版税收入机会的领先指标。现在签署的许可证将在 2 到 3 年内产生版税收入。
c. 非 GAAP 运营费用：预计约为 20.5 亿美元，同比增长 19%。
d. 非 GAAP 每股收益：全年非 GAAP 每股收益指导在 1.45 美元至 1.65 美元之间。
2.2、Q&A 分析师问答
Q：希望您能帮助我们理解从当前的授权优势到未来版税收益的转变。回顾 IPO 过程，您关于授权的建议已经大获成功。我们何时能见到相应的版税收益增长？如何正确评估授权与版税之间随时间的转换关系？
A：我们对授权业务的增长感到非常兴奋。这种增长主要是由于我们对研发的持续投入，尤其是客户使用 Arm 技术设计下一代 SoC 的需求不断增加，特别是在 AI 领域，我们的授权势头正在增强。这在一定程度上是因为，许多芯片需要运行的 AI 模型在芯片设计时甚至还未被发明。
从授权到芯片进入市场，整个过程可能需要 3 到 4 年，有时甚至更长。智能手机行业可能是最快的，大约需要 3 年时间。然而，像数据中心和汽车这样的其他市场可能需要更长的时间。所有这些增加的授权活动都是未来版税增长的积极信号。我们正在授权越来越多的 v9 技术，以及更多的计算子系统，这些技术相较于之前的版本，版税率有显著提升。这些都是对未来版税增长的有力预测。
Q：最近推出的新产品非常引人注目，包括新的 Cortex-X925 CPU 和 Immortalis 核心。此外，你们还推出了一些不太为人所知的 CPU 扩展。我想知道，我们是否看到 CPU 扩展的势头在增强？未来是否还会有更多这样的产品？这些扩展将服务于哪些市场？它们如何促进你之前提到的中期版税增长？
A：我们每年为智能手机和 PC 市场推出新的 CPU 和 GPU 产品线，以及相关的架构。数据中心市场的更新周期大约是两年一次，汽车行业也大致相同。这推动了对 Arm 技术的需求大幅增长。
对于您提到的扩展问题，我们正在充分利用 v9 版本的特性，特别是在安全性和保密计算方面，这些特性在数据中心尤其受到追捧。AI 数据中心的定制化需求日益增长，因为每次构建所需的硬件组件都有所不同，这为 Arm 带来了定制化的优势；同时，AI 数据中心对电力的需求也是前所未有的，这进一步增加了对 Arm 技术的需求。安全性和保密计算已成为 AI 数据中心的硬性需求。
Q：你提到数据中心的一些平台授权，我们也看到了半导体行业某些领域的调整。面对行业部分疲软，你在授权渠道中观察到了什么？
A：关于行业调整和库存销售的问题，以及它们如何影响研发投资，过去确实有时会影响未来设计的投资。但目前，我们并没有看到任何放缓的迹象，尤其是在最终市场上。AI 工作负载的需求推动了对更强计算能力、更多 CPU 核心和子系统的需求，这些需求超出了 SoC 和系统本身的基本功能。我们没有看到任何放缓，实际上，与一年前 IPO 期间相比，授权活动可能有所增加。
从收入角度来看，所有这些活动都是基于现有的 Arm 平台。Arm 平台之所以受欢迎，是因为它们支持的软件数量最多，这形成了一个良性循环：软件越多，公司就越倾向于开发基于 Arm 的芯片。
简而言之，尽管最终市场需求可能有所放缓，但我们在研发投资方面并没有看到任何减缓，竞争也相对较少。这使得软件开发者在选择硬件平台时更倾向于 Arm，因为几乎所有的硬件都是基于 Arm 的。
Q：智能手机版税同比增长了 50%，而整体版税增长了 17%。能否讨论一下其他非智能手机领域的版税增减情况？
A： 首先，我们在智能手机版税收入上实现了超过 50% 的增长，这比单位销量增长还要强劲。综合考虑所有业务，全年增长率约为 20% 左右。去年个人电脑市场增长缓慢，但今年我们预计情况会有所改善。在云计算市场，我们实现了超过 75% 的同比增长，这是我们有史以来最强的增长。这主要得益于 AWS 以及微软 Cobalt 和谷歌 Axion 等项目。我们预计这一增长势头将持续加速。在汽车领域，我们实现了约 20% 的同比增长，主要得益于 ADAS 和 IVI 等快速增长的细分市场。然而，在物联网、网络和工业领域，我们观察到了持续的疲软现象，这些领域的增长为负。虽然我们预计本季度情况会有所改善，但去年这些领域的表现确实不佳。
Q：数据中心的 CPU 业务相对容易追踪，因为部署情况较为明显。然而，对于并行处理或加速器业务，追踪起来就不那么容易了。您能否分享一些关于这一市场渗透情况的信息，以及这部分业务与 CPU 业务的比较？CPU 业务中有更多的核心账户，这有助于提高平均销售价格 (ASP)。我想知道，这种动态是否也适用于加速器业务？
A：当我们讨论 AI 数据中心，尤其是加速器与 CPU 的结合时，NVIDIA 无疑是市场的主导者。然而，Arm 在数据中心的渗透正在逐步加强。大约一年半前，NVIDIA 宣布了基于 Arm 设计的 Grace Hopper，它将 Arm CPU 与 Hopper GPU 相结合。他们最近宣布的 Grace-Blackwell 平台即将发货，我们预计其销量将超过 Grace Hopper。凭借其性能和能效，Grace-Blackwell 有望成为 AI 数据中心领域的佼佼者。
目前，大多数连接到 Arm CPU 的加速器都是定制的，量产还处于初期阶段。但以 Grace Blackwell 为例，它是一个为定制系统设计的芯片，具有高度复杂性和出色的能效。我们预计，其他使用 Arm 的加速器也将遵循这一趋势，因为 Arm 为 AI 数据中心带来的最大优势是定制化能力——能够根据需求定制互连、内存和网络，同时保持最高的能效。
简而言之，尽管目前还处于初期阶段，但 Arm 在 AI 数据中心的增长势头强劲，Grace-Blackwell 的成功就是最好的证明。
Q：关于智能手机版税，是否已经考虑了库存调整的影响？未来情况如何？另外，关于授权业务，你们是否维持预期第四财季会有显著增长？
A：关于智能手机版税，上季度我们实现了 50% 的年增长率，而销量增长仅为个位数。今年我们预期销量增长相似，但由于从 v8 到 v9 的过渡，我们的版税增长预计将持续超过销量增长。目前，在智能手机领域，大约一半的版税收入来自 v9。
计算子系统预计将在今年下半年开始贡献收入，尤其在第四季度，虽然初期规模较小，但明年将变得更加显著。我们预计，移动版税的增长将在未来几年显著超过销量增长，因为CSS 的增长轨迹可能与 v8 到 v9 的过渡相似，预计将有一个大约 4 年的成熟期，为增长提供持续动力。
至于授权业务，我们确实预计第四季度将见证最强劲的授权增长。尽管存在一定的不确定性，因为我们有大量的交易渠道，但目前看来，交易渠道甚至比 90 天前更加强劲。大型授权交易通常包括续签和新交易，这些新交易通常有 6 到 9 个月的周期。因此，我们对授权业务的前景非常有信心，并将在季度更新中提供更精确的指导。
Q：在中国手机市场，是否有看到手机厂商开始授权使用类似苹果的核心或 AI 核心技术？随着平均销售价格的上升，是否观察到这些厂商正在尝试开发自己的核心？如果是这样，预计何时能看到这些努力带来的授权版税收入？
A：我们不特别提及在中国的授权交易，因为这些通过 Arm 中国进行。全球的宏观趋势，包括数据中心、汽车行业、汽车及智能手机对 CSS 的需求增长，在中国也同样适用。中国市场的需求与其他地区没有本质区别，因为中国同样依赖全球软件生态系统，运行 iOS、Mac OS、原生 Android 或 Windows 系统，这些系统都基于 Arm 架构。Arm 中国负责在中国的收入报价，我们不单独提及具体合作伙伴，但从宏观角度来看，市场行为是一致的。
Q：就你在 Computex 上提到的 5 年内 Arm 架构 PC 市场份额达到 50% 的评论进行提问。尽管我们已经看到基于 Arm 的 PC，如 Mac 和 Chromebook，但一些 x86 架构的支持者对此表示怀疑，他们认为是否能够打造出优秀的 AI PC 与指令集架构无关。你对此有何回应？能否分享更多关于为什么这次情况有所不同，以及为什么 Arm 能在短期内实现市场份额的大幅增长？
A：我很高兴有人对我们 5 年内占据 50% 市场份额的预测持怀疑态度。问题的核心在于，为什么这次情况会有所不同。
首先，现在包括苹果操作系统在内的多个操作系统都已经有了基于 Arm 的解决方案，苹果的全面过渡已经清楚地显示了他们所看重的价值。在 Windows 生态系统中，几个关键因素已经改变。今天的 Arm 产品使用了最先进的技术，与微软合作优化，实现了前所未有的电池续航能力。例如，戴尔 XPS 系列基于 Arm 的产品宣称有超过 19 小时的续航时间，远超竞争对手。此外，早期的基于 Arm 的 Windows PC 使用的是为手机设计的、过时的技术。现在，这些产品都符合 AI PC 的标准。
要实现市场份额的增长，我们需要供应商基础的扩大和从入门级到高端的全面覆盖。我们对生态系统中的信息充满信心，相信这些将在未来几年实现。结合多元化的供应商、卓越的电池续航和不妥协的性能，我认为没有理由 Windows 生态系统不能复制 Mac 生态系统的成功。鉴于 Mac 生态系统几乎完全基于 Arm，5 年内达到 50% 的市场份额并不夸张。
Q：当我们看到第三财季有重要客户采用 v9 技术，以及第四财季移动 CSS 客户开始增长时，能否帮助我们理解下半年版税收入的模型，以便我们能准确预测相关情况？
A：我们目前面临两个主要变化：v8 向 v9 的过渡以及 CSS 的普及。此外，还有季节性因素和与去年同期相比的行业复苏，那时行业正处于低谷，而现在我们正进入更强劲的增长周期。
关于版税增长，我们预计全年增长率将在 20% 左右，略低于之前预期的 25%。按季度看，预计从第一季度到第二季度、第二季度到第三季度，以及第三季度到第四季度的增长率都将接近 10%，从而实现全年约 20% 的增长率。
Q：自 IPO 以来，授权业务每个季度都有波动，但幸运的是，这些波动一直在正向发展。本季度的正面增长是由什么驱动的？另外，在经历了一个强劲的第一季度之后，你对今年的预订预期有何更新？
A：上个季度以来，我们看到授权业务确实有些增强，这有助于抵消我们预期的版税收入小幅下降。预计版税收入将减少约 7500 万美元，而授权收入的增长也大致相当，与上个季度相比没有太大变化。我们对续签，尤其是高级技术授权协议 (ATAs) 有很好的了解和预测能力，这是授权预订和收入的主要驱动因素。同时，我们也有一些基于新技术的新交易，这些较难预测，其最终结果将帮助我们确定指导范围的具体位置，随着时间的推移，我们将对这些新交易有更清晰的了解。至于市场需求，合作伙伴对 Arm 设计的需求依然稳定且强劲，甚至可能比 90 天前更强。这是推动我们业务增长的关键因素。
至于季度增长，虽然我们去年有超预期的表现，但接下来你将看到同比下降，大约 20% 左右，因为我们需要与去年强劲的季度相比较。然后在第三季度，增长率将回归至接近持平，略为正面，第四季度我们将再次看到强劲增长。全年来看，增长率将处于 20% 的中部范围，每个季度的表现都会非常不同，但平均增长率将与大约 14% 的 ACV 增长相近。ACV 增长是一个更好的长期增长指标，因为它平滑了收入确认的影响，提供了更稳定的增长视图。
Q：提到 v9 在整个业务中的渗透率达到了 25%，在手机市场内部的比例更高。我们应该如何预期这一更高比例的 v9 版税在未来逐渐影响到手机之外的业务部分？
A：在整体业务预测中，你可以预期 v9 的版税组合已经增长了大约 500 个基点，并且这一趋势已经持续了三四个季度。我们的预测显示，这一增长将保持相近的水平，如有变动我们会及时通知。在不同类别中，移动领域由于授权到产品最终确定的周期较短，以及早期采用者的存在，其 v9 的采用率明显领先。基础设施可能是继移动之后 v9 增长最快的领域，其次是汽车，而物联网 (IoT) 可能是最后跟进的。尽管我们按类别进行预测，但总体上，500 个基点的增长仍然是我们模型中最准确的反映，我们预期这一模式将继续保持。
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