“吊牌之王”南极人业绩崩盘 多次转型收效堪忧

（原标题：“吊牌之王”南极人业绩崩盘 多次转型收效堪忧）

近日，南极电商（002127.SZ）披露了2023年业绩，其全年实现收入26.92亿元，同比下降18.66%；归母净利润为1.12亿元，同比大增137.49%。

南极电商在财报中表示，归母净利润同?增加主要系去年同期计提了时间互联商誉减值准备4.56亿所致，剔除该影响，归母净利润同?有所下滑，主要系其品牌综合服务业务收?下滑所致。

值得注意的是，南极电商已经连续三年业绩下滑。同时，二级市场上，其股价也在“跌跌不休”，截至2024年4月24日，每股收盘价报2.91元，盘中最低下探至2.87元，对比其股价最高曾达24.24元/股，已跌去约88%。目前总市值约71.44亿元，而其市值巅峰曾接近600亿元。

营收、净利实际双下滑

财报显示，2023年，南极电商营收为26.92亿元，相较于22年的33.1亿元，同比下降了18.66%。净利润相较于疫情前已不及19年的9%。

分行业来看，占比86.65%的移动互联网业务营收为23.33亿元，同比下滑16.69%；占比10.95%的现代服务业营收为2.95亿元，同比下滑33.92%；仅占比2.4%的货品销售营收6466万元，同比微增2.14%。

按产品划分，其移动互联网和品牌授权、综合服务三大业务营收均大幅下滑。其中，除占比2.4%的货品销售营收为6466万元，同比微增2.14%和占比1.96%的保理业务营收为5272.6万元，同比微增3.12%外；占比86.65%的移动互联网媒体投放平台业务营收为23.33亿元，同比下滑16.53%；占比6.62%的品牌综合服务业务营收为1.78亿元，同比下滑43.49%；占比2.1%的经销商品牌授权业务营收为5658.18万元，同比下滑22.93%；占比0.27%的其他服务营收为724.97万元，同比下滑37.64%。

值得一提的是，其降收的另一端却实现了增利。2023年，南极电商归母净利润同比大增137.49%至1.12亿元，但这是建立在2022年其因计提商誉减值亏损2.98亿元的基础上。南极电商在财报中也称，剔除该影响其归母净利润同?有所下滑，主要系其品牌综合服务业务收?下滑所致。

从成本费用来看，2023年，其营业总成本下降了14.69%至25.05亿元。其中，营业成本为22.69亿元，同比下降17.03%；管理费用1.28亿元，同比下降0.43%；研发费用2141.69万元，同比下降20.57％；销售费用为1.11亿元，同比增长18.88%；财务费用-3217.79万元，同比增长39.81％。南极电商在财报中表示，财务费用下降主要系主要系本年调整理财结构，部分到期存款转为理财所致；研发费用下降主要系研发团队人员规模减少所致；销售费用增加主要系主要系前台业务部门的人力成本增加所致。并且，其去年员工数量也由552人降至432人。

同时，其毛利率去年也下滑1.65个百分点至15.73%。值得注意的是，营收占比达86.65%的移动互联网业务毛利率仅为5.62%，而营收占比10.95%的现代服务业毛利率却高达94.89%。其中，品牌综合服务业务毛利率为94.9%，经销商品牌授权业务毛利率为98.45%，保理业务毛利率为98.94%。

大举收购业绩连降三年 净利润不及八年前

南极人于2008年转型品牌授权模式，逐步舍弃生产与销售，开启了“轻资产”的“卖吊牌”商业模式。乘着同期诞生的淘宝等电商平台的列车，南极人的贴牌生意也实现了快速发展。从内衣、服装和家纺等纺织领域到百货、小家电甚至食品，一度被戏称“万物皆可南极人”。

2015年其借壳新民科技实现了IPO，以南极电商登陆了A股市场，此后更是凭借一本万利的商业模式赚得盆满钵满。同年，其营收、净利分别为3.89亿元和1.72亿元；2019年，这两项数据分别为39.07亿元和12.06亿元。也就是说，其五年内实现了营收翻10倍，净利润翻7倍。

业绩大幅增长的同时，南极电商也拓展自身商业版图。2016年，其收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌。并且耗资9.56亿元收购互联网营销公司时间互联，希望与其原本品牌授权业务产销互动，提升业绩。南极人不断复刻品牌形成卖吊牌矩阵的同时，似乎转向成为了互联网平台投放服务商。

理想丰满，现实骨干。时间互联为客户在各平台提供广告投放业务，其实是赚流量差价的中间商。尽管贡献了大量营收，但毛利率却很低并且呈现下降趋势。2017-2020年，移动互联网业务营收占比由24.28%增至64.09%，但毛利率却由13.68%降至5.16%。

值得一提的是，2022年，因收购标的互联业绩未达预期，南极电商计提4.56亿元商誉减值，导致其当年由盈转亏，亏损达2.98亿元。

19、20年业绩巅峰过后，南极电商开始了下坡路，至今营收已连降三年。据财报显示，2021-2023年，其营收分别为38.88亿元、33.1亿元和26.92亿元，分别同比下降为6.8％、14.88%和18.66%。2021、2022年，其归母净利润分别为4.77亿元、-2.98亿元，分别同比下降为59.84%、162.39%。尽管去年归母净利同比增长137.49%实现扭亏，盈利1.12亿元。但其2015年上市初归母净利润已达1.72亿元，现已不及八年前。

转型自营有望增长吗？

贴牌的秘密被大众知晓，且越来越多的品牌都选择卖吊牌后，南极人凭借入局早而吃到电商红利的优势难以为继。转型提供互联网服务又是一项高营收但低盈利的生意。于是，南极人从南走向北，回到了“自营”。

2023年，其旗下的时间互联优化收缩了部分具有不确定性的业务线，导致移动互联网业务营收同比下滑16.69%。并且，南极电商去年经营活动产生的现金流量净额同比下降30.42%至4亿元。其在财报中解释，主要系移动互联?媒体投放平台业务去年同期因业务线收缩导致?量尾款收回?对应采购需求下降。

同时，现代服务业营收同比下滑33.92%。其在财报中称，业务结构调整下部分南极?品牌的核?类目转为自营模式，导致品牌综合服务业务出现了?定程度下降。

另一边，南极电商将品牌综合服务业务划分为时尚系列授权服务、战略合作授权服务及自营零售三大业务板块。其中，时尚授权服务品牌主要为百家好（BASIC HOUSE）及旗下品牌等；战略合作授权服务品牌主要为南极人、卡帝乐鳄鱼等；而自营零售以南极人男装、女装、内衣品类为主，建立从采购、设计研发、线下销售为一体的产业链。

原有业务大幅收窄，重心似乎向自营零售调整。据财报显示，以自营零售为主的货品销售业务，去年营收同比增长2.14%至6466万元，但货品销售营收占比仅为2.4%。其在财报中表示，?前?营业务已取得实质性进展，预计后期会形成新的收?增?点。

尽管如此，过去因为贴牌业务带来的产品质量参差不齐已广被消费者诟病。如今流量红利过后，转身做自营，南极人的品牌形象还能否获得消费者认可，多年靠贴牌躺着赚钱的南极人对供应链的把控能力如何，还需要市场的检验。

作者 |郑皓元、闫嘉宁| 实习生

主编 |陈俊宏