唱响A股好公司系列盛弘股份：占据储能和充电桩两大热门赛道、成功抓住风口，原业务持续深耕，成本管控和技术实力助其实现业绩增长

编者按：为响应中央经济工作会议关于“唱响中国经济光明论”的号召，估值之家精心策划推出“唱响A股好公司系列”文章，本文系本系列中的第八篇。

中国作为全球最大的制造国和重要的消费国，改革开放以来飞速的经济发展孕育了一批又一批“高质量发展”的好公司。A股市场的好公司，呈现出业绩增长稳定、经营性现金流稳定、盈利能力（ROE）强悍且稳定、股东分红回报稳定、管理层锐意进取等优秀特征。

但我们需要提醒的是，本系列文章推出的好公司与股价表现无关，股价表现更与宏观变量、行业预期、市场风险偏好等不确定性因素高度相关，因此本系列文章不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

2020年9月，中国向全世界宣布了“双碳”目标，2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。中国也是这么践行的，风电、光电、新能源汽车等纷纷兴起，这些年新能源呈现一片繁荣景象。

今天估值之家给大家带来的是与新能源相关的A股上市公司——盛弘股份(300693.SZ)。这家公司一开始主营电能质量设备，后来抓住新能源风口，布局充电桩和储能微网业务，逐渐发展壮大。

深圳市盛弘电气股份有限公司(以下简称“盛弘股份”)成立于2007年，总部位于广东深圳，于2017年8月登录深交所创业板，股票代码300693。公司实控人为方兴，截至23年3季度末，直接持股比例18.75%。

盛弘股份专注于电力电子技术在工业配套电源与新能源领域中的应用，为高端制造业、数据中心、能源及轨道交通等领域提供高效、安全的电能保障；为新能源领域中的储能微网系统、充换电运营、消费及动力电池制造企业提供核心设备及全面的解决方案。

盛弘股份目前产品主要包括：

（1）专注提升用电质量与安全的电能质量产品、应用在高端制造装备及半导体芯片制造设备电源的工业配套电源产品（包括有源滤波器（APF）、静止无功发生器（SVG）、三相不平衡调节装置（SPC）、动态电压调节器（AVC）、低压线路调压器（LVR）、不间断电源（UPS）、激光发生器电源、单晶硅炉加热电源等）；

（2）服务于新能源汽车等绿色出行领域的新能源汽车充换电设备及服务，主要为充电桩（包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型）；

（3）服务于新能源灵活应用领域的储能微网系统核心设备及解决方案，又称新能源电能变换设备（包括储能变流器PCS、储能系统电气集成、光储一体机）；

（4）运用在消费及动力电池研发与制造过程中的电池化成与检测设备（包括锂电池系列、铅酸电池系列）。

据公司公开介绍，这四大业务都是公司的重点，不同产品线所处行业的周期不同，公司的投入不同。根据23年半年报数据，新能源电能变换设备收入占比35.28%，电动汽车充电桩收入占比34.84%，工业配套电源收入占比19.41%，电池化成与检测设备收入占比8.45%，其他业务收入占比2.02%。

一、电能质量和电池化成及检测设备为公司打下业绩基础；占据储能和充电桩两大热门赛道，成功抓住风口；成本管控和技术实力助其实现业绩增长

电能质量市场（工业配套电源）：2022年，我国电能质量治理市场规模为1544.4亿元，2013-2022年CAGR为9.35%。随着电网侧和用户侧的需求增加，智研咨询预计2025年电能质量治理市场总规模将增长至1720.80亿元，年复合增长率为6.04%。

盛弘股份自2008年进入该市场已经深耕15年。该行业集中度低，盛弘股份在低压电能质量这一细分领域属于行业龙头。截至22年底，公司累计销售容量已超1000万安培，销量位居全球第一。

从15年到22年，工业配套电源收入从1.27亿元增长至5.12亿元，CAGR为22%。23年H1为2.14亿元，恐难保持持续增长。但公司该项业务的毛利率较高，年均高于50%，且高于充电桩和储能微网业务，也明显高于同行业的爱科赛博、上能电气、思源电气。

随着充电桩和储能业务的崛起，工业配套电源的收入占比逐渐减少，从23年中报可以看出其占比已经从22年的34.09%降至23年6月底的19.41%。但该业务依然是盛弘股份不可替代的重要业务，作为充电桩和储能业务的重要支撑。

充电桩市场：我国2023年新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，新能源汽车保有量为2041万辆，渗透率达到31.6%，是全球最大的新能源汽车市场。随着新能源汽车销量和保有量的不断增长，用电需求也在提升，充电桩作为满足新能源汽车用电的配套基础设施之一，其重要性就日益凸显。根据中国充电联盟数据，23年我国充电桩数量（包括公共和私人）已经达到859.6万台，同比增长65%，其中公共充电桩数量达到272.6万台。存量车桩比为2.37:1，存量车与公共桩比例为7.49:1。我们的政策目标是25年车桩比2:1，远期理想目标为1:1。目前还存在一定差距。

充电桩目前面临公共充电桩数量不足、发展不平衡、老旧桩（正常周期5-8年）落后有待淘汰、充电桩下乡渗透率不高等问题。这也是充电桩市场所存在的机遇。

根据欧盟委员会提出的《欧洲绿色协议》，欧盟计划到2025年，将电动汽车的数量增加到1300万辆左右，到2030年进一步增加到3000万辆，以助力实现交通领域的减排目标。欧盟委员会要求各成员国加快新能源汽车基础设施建设，要求各成员国确保主要道路每隔60公里就有1座电动汽车充电站。

如上，当前海内外公共充电桩供需仍存在较大缺口，在政策和需求双重驱动下，预计到2030年全球充电桩数量将增长近10倍，充电桩行业正值热门赛道。

盛弘股份抓住了这个风口，从15年到22年，盛弘股份的充电桩收入从1.32亿元增长至4.26亿元，CAGR为18.2%，23年H1为3.84亿元。毛利率在32.14%~41.07%。23年H1为39.46%。

储能市场：储能作为风、光等新能源发展的重要环节，各国政府提出多项旨在推动储能发展的相关政策。2021年7月，我国国家发改委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3,000万千瓦以上；到2030年，实现新型储能全面市场化发展，新型储能成为能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑之一，为储能行业的快速发展提供了有力的政策保障。

盛弘股份位列PCS行业第一梯队，公司的储能微网系统全球装机容量已达4GW、拥有5000+的储能项目应用，全球业务覆盖5大洲60多个国家和地区，其中认证机型超过60多台，海外业务占比50%。抓住这一机遇，盛弘股份从15年到22年，储能微网业务收入从0.3亿元增长至2.56亿元，CAGR为35.87%，23年H1为3.89亿元。毛利率在28.46%~68.95%，23年H1毛利率为35.64%。

电池化成及检测设备：随着全球新能源汽车渗透率的持续提升以及双碳目标逐步推进，新能源汽车动力电池以及储能电池需求量仍将保持较快的增速。根据EVTank预测，未来五年全球锂电池出货量复合增长率仍将保持在25%以上，因此预计全球锂电池检测及化成分容设备市场规模也将保持类似的增速续长。目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，进一步奠定了公司在电池化成及实验室检测设备领域技术领跑者的地位。

从15年到22年，电池化成及检测设备业务收入从0.17亿元增长至2.58亿元，CAGR为47.87%，23年H1为0.93亿元，恐难保持持续增长。毛利率在38.78%~61.36%，23年H1毛利率为45.71%。和电能质量一样，它也是不容忽视的重要业务，尽管在现有行情下它没法做到和充电桩和储能微网这样大幅增长。

综上所述，四块业务中，电能质量和电池化成及检测设备为公司业绩打基础；储能和充电桩属于当下风口，公司可以享受到行业红利；外加成本管控（期间费用占比从15年的35.11%降至23年前三季度的25.12%）和技术实力（多年研发费用收入占比超过9%）加持，实现业绩增长。这些共同推进公司发展壮大。

二、盈利能力领先同行业平均水平；营运能力强；偿债风险小；快速发展期，资本支出大，现金分红比例相对较低

盈利能力方面：从15年到23年3季度，盛弘股份的ROE（加权）在8.17%~32.95%间，近三年一期的ROE分别为15.00%、14.20%、23.52%、22.62%；盛弘股份的销售毛利率在46.11%~51.93%，近三年一期毛利率分别为48.19%、43.50%、43.85%和42.25%；盛弘股份的销售净利率在9.13%~15.62%，近三年一期销售净利率分别为13.76%、11.11%、14.87%和15.62%。盛弘股份的盈利能力较好，领先同行业平均水平。

成长性方面：从15年到23年（业绩快报），盛弘股份的营业收入从3.06亿元增长7.67倍至26.53亿元，CAGR为30.99%；归母净利润从0.43亿元增长8.42倍至4.05亿元，CAGR为32.36%。15年到23年，资产总额从3.77亿元增长7.87倍至33.43亿元；归母净资产从1.85亿元增长6.86倍至14.54亿元。盛弘股份原有业务保持持续深耕，积极布局风口业务，加大研发投入、提高技术实力并做好成本管控，才得以实现稳步成长。

营运能力方面：从15年到23年3季度，盛弘股份应收账款周转天数在98.16~187.72天，近三年一期分别为160.90天、131.32天、111.46天和98.16天，逐渐缩短；应付账款周转天数在164.90~195.22天，近三年一期在170.44~195.22天。净营业周期天数在75.60~160.55天，近三年一期在75.60~96.36天。盛弘股份的较多客户是知名大企业，理论上公司处于相对弱势地位，但公司的应收账款周转天数低于应付账款，可见公司的整体营运能力较强。公司近三年一期的净利润现金含量分别为105.81%、93.81%、90.49%和107.97%，经营净现流整体表现较好。

偿债能力：从15年到23年3季度，盛弘股份的资产负债率在27.06%~57.52%。流动比率和速动比率在15年~23年3季度间，均大于1。截至23年3季度，账面货币资金6.56亿元，有息债务为1.83亿元。公司整体偿债风险较小。

股利支付率：17年~22年，盛弘股份现金股利支付率分别为59.48%、28.23%、22.05%、20.64%、21.71%和20.20%。现阶段，盛弘股份处于快速发展时期，资本性支出较大（15年固定资产、在建工程合计余额为0.13亿元，23年三季度末为4.6亿元），资金需求量大，因此现金分红比例相对较低。

三、估值指标在历史数据中分位数较低，随着储能/充电桩业务带来的业绩增长，估值有望进一步消化

根据机构一致性预测，23~25年的营业收入分别为26亿元（业绩快报数高于该预测数）、37亿元和51亿元，归母净利润分别为3.91亿元（业绩快报数高于该预测数）、5.49亿元和7.49亿元，PE分别为25.2、17.95和13.16，PEG分别为0.34、0.44和0.36。机构一致看好其成长性，给予了较高的增长率。

结合历史数据，盛弘股份PE（TTM）最大值为114.14，最小值为19.95，PEG（历史）最大值为16.09，最小值为-3.44。截至2024年3月14日收盘，盛弘股份总市值为98.54亿元，PE（TTM）为26.95，分位数为7.41%，PEG（预测）为0.44，分位数为18.64%。盛弘股份市值最高时为2023年2月13日，总市值为153亿元，现市值距离最高值降幅达到35.5%。

综上，盛弘股份现在的估值指标PE（TTM）在它的历史数据中分位数较低，处于较低水平。考虑到储能和充电桩业务为公司带来的业绩增长，其估值有望进一步消化。