机构点评汇总：智驾开启无图落地元年

【安信汽车】汽车2024年投资策略：变革加速，格局向好

2023年复盘：内销、出海均表现优异。

2023年乘用车销量整体表现超预期，呈现出淡季不淡的特征，前十月累计批发/零售销量分别为2026/1657万辆，同比+8.9%/+5.5% ，其中

（1）新能源乘用车增长稳健，前十月批发/零售量渗透率分别提升至33.6%/33.8%；

（2）出口表现亮眼，前十月乘用车累计出口307万辆，同比+65.6 %，主要系产品竞争力提升以及竞争格局优化 ，俄罗斯、墨西哥、比利时、英国等市场销量表现较优，上汽、奇瑞等车企贡献较大。

展望2024年，乘用车智能化、电动化、全球化将步入快车道。我们预计2024年乘用车总销量有望达到2700万辆、新能源渗透率有望达到44%。

（1）智能化：智能驾驶方面，开启无图落地元年，基于成熟主流技术路径，华为、小鹏分别有望在2023年、2024上半年实现全国大部分地区无图高阶辅助驾驶落地；智能座舱方面，进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段。

（2）电动化：混动技术迭代（吉利雷神电混 8848、比亚迪DMO、长城Hi4等）实现性能大幅提升，PHEV依然有较大增长空间；800V高压快充普及缓解补能焦虑，EV渗透率有望持续攀升；

（3）全球化：自主品牌乘用车出口将延续优异表现，在欧洲等发达国家市场实现突破，在南美、东南亚等发展中国家市场实现市占率提升，预计2024年乘用车出口总量有望达475万辆、同比增长20%。

关注标的：比亚迪，长城汽车，理想汽车，小鹏汽车，吉利汽车，长安汽车。

【天风电子】乐观积极看好各个子行业板块

当前判断：电子行业当前终端库存健康，渠道库存低，上游库存减值计提接近尾声，整体看周期底部特征较为明显。

AI主线：AI仍处创新的萌芽阶段，算力仍在投资期，2024年仍需持续关注硬件创新及相关应用，当前估值仍处相对底部。

自主可控：中美科技竞争或将延续，自主可控逻辑或将持续推进，看好国产替代空间。

重点子行业判断：

消费电子：我们认为复苏的节奏或从下游向上游传导，市场对于需求的判断存在不确定性，因此仍存在短期波动，消费电子公司当前估值处相对底部，建议关注相关机会。

半导体：预计2024年自主可控逻辑将延续，当前行业仍处修复之中，建议重点关注公司层面的机会，特别是技术追赶速度超预期等边际变化带来的投资机遇。

周期：周期品的结构性复苏已经开始，建议重视存储、面板、被动元器件、PCB、LED等供给相对可控的产业链投资机会。

选股策略：

我们倾向于判断2024年为机构行情，建议关注大背景和主逻辑下出现边际变化，具备业绩增长空间且估值处于相对底部的公司。

建议关注筹码结构良好、具备新产业逻辑的次新公司，重点关注其业绩/市值的成长空间，而倾向于忽略短期估值。

【国开金属】有色金属2024年投资策略：分化演绎 驭变求新

从周期角度看美国经济，其或于2024年进入主动补库阶段。

2023年9月美国销售总额同比进入上升阶段，而库存总额同比维持下降趋势，这一过程已持续3个月，如果以上一轮被动去库周期为参考，那么当前，美国被动去库阶段或即将走完，2024年第一季度有望进入新一轮的主动补库阶段。

我国库存周期也预示着经济稳中向好的趋势不变，2024年预计将开启新一轮库存周期，第一季度后有望进入主动补库阶段。

预计2023年全球精炼铜可能存在42.1万吨的供给剩余，2024年为47.2万吨的供给剩余，2025年供给剩余将缩小到12.5万吨。

2024年精炼铜价格恐在高位震荡下行，但下跌幅度可能不会太大，铜价低点或出现在下半年，全年铜价尽管有所下跌，但仍将维持在历史较高位置。

建议关注从事光伏、风电和新能源汽车的铜材加工企业，尤其技术先进、具备规模优势、嵌入“大厂”供应链的铜材加工企业值得关注。

预计2023年全球电解铝可能存在156.7万吨的供给剩余，2024年则存在需求缺口，或达到70万吨，2025年需求缺口有所扩大，或达到88.5万吨。

2024年电解铝价格在供不应求的支撑下或将走强，但上涨幅度可能不会太大，难以触及历史高位，年内高点或出现在上半年，下半年铝价将以高位波动为主。

鉴于2024年电解铝价格尚有支撑，有望出现明显上行，建议关注从事铝矿开采、冶炼和加工等上下游一体化企业，如云铝股份，中国铝业等，此外，还可关注为能源转型提供铝材加工的具有优秀成本控制能力的企业，如明泰铝业等。

对于2024年黄金价格的预测，我们认为有两条主线。

一是美国经济形势和货币政策转向引发实际利率降低的逻辑，二是地缘政治风险逻辑。

如果美国经济陷入衰退，美联储提前大幅降息（引发实际利率明显下行），或地缘政治风险骤增，如俄乌冲突或哈以冲突扩大化，引发市场担忧避险情绪，投资者可能会增加对黄金的需求，进而推动黄金价格出现明显上涨，否则，黄金价格或将在高位震荡。

整体而言，2024年黄金价格易涨难跌，向上空间大于向下空间，在1800美元处有支撑。

建议关注目前估值较低、具备估值提升空间、基本面良好的大型黄金企业，如中金黄金、银泰黄金等。

【中原通信】旭日东升，兼顾价值与成长

基于电信运营商、光模块/光器件/光芯片厂商、卫星互联网产业链的发展前景，考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。

（1）运营商：传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务。

《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将进一步规范企业数据资源的会计处理，提高数据资产在企业中的地位和价值。

电信运营商拥有海量C端和B端数据，有望受益于数据要素资产重要性的提升。

此外，具备较高股息率，攻守兼备的运营商有望获得偏好公司治理良好、经营运作稳健标的资金的青睐。

建议关注中国移动、中国电信、中国联通。

（2）光通信：目前市场处于800G光模块升级周期，CPO、LPO、硅光、薄膜铌酸锂等新技术持续演绎，随着网络拓扑结构优化和光模块迭代升级，叠加AI带来的增量，头部客户持续加单，光模块需求量价齐升。

光器件、光模块作为数据中心内部设备互联的载体，在加大AI投入的背景下，长期有望持续扩张。

AI算力产业链在2024年有望进入业绩加速期，光通信板块作为核心受益环节，继续看好光模块/光器件/光芯片。

建议关注中际旭创。

（3）卫星互联网：新版《中华人民共和国无线电频率划分规定》率先在全球将6GHz频段划分用于5G/6G系统，支持卫星互联网可持续发展。

中国第一颗星网卫星预计在2024年上半年发射，中国星网将引领中国卫星互联网行业的发展。

华为、星链先后推出手机直连卫星通信服务，将加速低轨卫星通信网络的建设。

低轨卫星互联网产业链从0到1，进入高速发展阶段，卫星发射进度、招投标进展、行业标志性事件未来值得关注。

【长城家电】人形机器人发展意义重大，市场规模几何

人形机器人有望成为千亿美元级蓝海市场。

随着人形机器人功能迈向多样化和普适化，产业分工日趋成熟，成本持续下探，人形机器人有望先在工商业普及，逐步拓展至家用、公共领域。

根据测算分析，我们预计在中性假设下，2035年全球人形机器人制造和家庭服务市场规模为1103亿美元，2025-2035年CAGR为68.6%。

性能和成本优化有望加快产业发展。

运动控制和续航是影响人形机器人经济效益曲线的重要因素，我们认为提高自由度、提升关节灵活性、优化续航和热管理等方式有望增强人形机器人稳定性和持续性，提高产出价值。

人形机器人售价和成本是影响经济效益曲线的另一重要因素，我们认为精简产品设计、提升生产工艺水平、完善产业链分工等方式有望推动降本，提高人形机器人经济效益。

投资建议：制造业主导早期需求，到2035年市场规模有望突破千亿美元，家庭/公共服务细分场景丰富，奠定长期发展空间。

考虑到人形机器人重要战略意义，借鉴欧美日韩产业发展经验，我国有望通过大力政策和资金扶持加快人形机器人产业发展，扶持力度有望超过以往。

人形机器人产业链相关标的：

1）传感器：宇立仪器、奥比中光、柯力传感、Honeywell、Velodyne等；

2）控制器：固高科技、雷赛智能、Rockwell Automation等；

3）电机：鼎智科技、鸣志电器、Kollmorgen、MACCON等；

4）减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德、汉宇集团、Harmonic、Nabtesco等；

5）编码器：奥普光电、TAMAGAWA、Omron、Danaher等；

6）丝杠：江苏雷利、恒立液压等；

7）总成：三花智控、拓普集团等；

8）整机：小米、优必选、Telsa、SoftBank、Rainbow Robotics等。