波司登上半财年股价跌近20% 品牌羽绒服收入近50亿元毛利率进一步下滑

（原标题：波司登上半财年股价跌近20% 品牌羽绒服收入近50亿元毛利率进一步下滑）

中国网财经11月28日讯(记者 刘小菲)波司登昨日晚间发布2023/24财年中期业绩。报告期内，波司登实现营业收入74.72亿元，同比增长20.9%；权益股东应占溢利为9.19亿元，同比增长25.1%；毛利率为49.97%，与上年同期基本持平。

目前，波司登的主营业务包括品牌羽绒服、贴牌加工管理、女装及多元化服装。2023/24上半财年，波司登品牌羽绒服业务板块收入为49.4亿元，占总收入的比例分别为66.1%。

其中，波司登主品牌收入44.21亿元，同比增长25.5%，占该板块销售额的比例为89.5%，上年同期的这一数据为91.3%；冰洁品牌的收入为1280万元，同比下滑了65.3%；雪中飞品牌的收入为2.65亿元，同比增长52.2%，占该板块销售额的比例由上年的4.5%增至5.4%。波司登在财报中表示，雪中飞品牌持续发力线上业务，核心策略是“快速不断上新有盈利能力的爆款商品”。此外，与羽绒服有关的原材料销售等收入2.4亿元，同比增长了94.1%。

记者注意到，波司登品牌羽绒服板块2023/24财年中期的毛利率为61.2%，同比下降2.4个百分点，其中波司登主品牌同比下降了1.1个百分点。对此，波司登管理层在业绩会上给出了解释:“主要因品类结构的影响，如果撇开防晒服品类，其余羽绒服毛利率大概下降0.5个百分点。”管理层也同时表示，有信心实现全年毛利率“稳中有升”。

近期，羽绒服越卖越贵的话题冲上热搜。记者搜索看到，目前波司登天猫官方旗舰店中，多款羽绒服的定价在5000元以上，其中一款户外鹅绒服定价为6990元。

波司登羽绒服“越卖越贵”的背后，离不开成本的高企。2023/24上半财年，波司登的销售成本为37.38亿元，同比增长1.71%，销售及分销开支20.29亿元，同比增长25.02%，占收入的比例为27.2%，与上年同期相比上升了0.9个百分点。

对此，波司登管理层在业绩会上表示，成本上升主要是报告期内开展了一系列品牌建设活动及门店翻新装修工作。

上半财年，波司登主要开展了防晒服创新开发、重新定义轻薄羽绒服品牌战役等一系列品牌事件。门店方面，截至2023年9月30日，波司登羽绒服业务的常规零售网点为3313家，与上一财年期末相比净减少了110家；自营零售网点减少193家至1206家；第三方经销商经营的零售网点净增加83家至2107家。另有400家旺季店，主要聚焦省会城市，于销售旺季开设1周至3个月不等。

“从全年来看，有信心实现分销开支占收入的比例不会上升。”波司登管理层在业绩会上表示。同时，波司登管理层宣布将加大普惠羽绒服赛道布局。其中雪中飞定位于普惠高性价比羽绒服赛道第一品牌，与主品牌波司登形成差异化合力。

财报显示，2023/24上半财年，波司登贴牌加工管理业务收入为20.43亿元，占集团收入的比例为27.3%，该业务的毛利率为20.4%，较上一财年同期基本持平。不过，波司登的贴牌加工管理业务来自前五大客户的收入占比高达89.6%，此外，女装及多元化服装的收入分别为3.93亿元和0.96亿元，占总收入的比例分别为5.3%和1.3%。

国盛证券研报提到，预计波司登FY2024~2026归母净利润分别26.13亿元、31.05亿元和36.49亿元，对应FY2024PE为12倍，维持“买入”评级，不过提示了消费环境波动、冷暖冬影响终端销售和渠道优化不达预期等风险因素。

二级市场上，在上半财年，波司登股价下跌了近20%，截至发稿时每股报价3.24港元。