港湾周评|国美超市能拯救黄光裕吗？

《港湾商业观察》李镭

由于欠薪以及大面积关停业务的国美零售（00493.HK）11月17日突然暴涨。国美和黄光裕要迎来新生了吗？这是不少投资者的疑惑。

11月17日当天，国美零售股价暴涨80.65%，一天时间打了个大翻身仗，收报于0.056港元。

国美要迎来白武士了吗？这是否为资本市场上的前兆体现？总之，这一股价暴涨得似乎没头没尾。同样是当天，恒生指数下跌了2.12%。

当然，外界有消息称，股价暴涨可能源自于“国美超市”。

据悉，国美近日宣布计划在三年中开出10000家国美超市。但国美相关负责人表示具体以官方公布信息为准。

国美超市是国美控股集团旗下品牌。国美超市在直营之外，将开放加盟模式。门店规模及装修上，国美超市的门店面积在90~120平方米之间。

在10月17日的业务启动仪式上，国美超市创始人刘昊依表示：“我们已经完成了第一个100天的基础建设，并即将迎来第二个100天的关键阶段，这对于我们每一个人都至关重要。我们的战略目标是开设230家店，而我个人设定的目标是500家。一旦突破500家店，将在零食市场占据一定的地位。”

国美超市是国美的新未来吗？新的生机能拯救旧的腐烂吗？这无疑是大大的疑问。

就在上个月，关于国美多个区域关店引发外界热议。10月18日，国美电器发布公告表示，否认广东门店全部关闭。截至6月30日，国美电器广东门店尚有14家直营店及181家加盟店；但截至9月30日，广东仅有2家自营及加盟店107家。

同样是10月份，国美APP弹窗欠薪一事也表明公司与员工之间的紧张关系达到沸腾。种种迹象之下，国美想迅速翻身近乎是一件不可能完成的挑战。

基本面业绩上来看，国美已经惨不忍睹。

今年上半年，国美零售实现营收4.15亿元，同比下降96.57%；归母净利润亏损35.39亿元，亏损同比扩大19.32%；毛利亏损1.2亿元，去年同期为20.88亿元。

国美零售的员工也大幅减少。截至2023年上半年，国美零售的员工人数仅为3609名，同比减少88.82%。

国美零售在半年报中介绍，管理费用约为7.83亿元，与去年同期的17.46亿元相比减少55.15%，其中包括员工相关费用由去年同期的9.67亿元减少至约1.54亿元，主要系员工人数及购股权费用减少所致；折旧费用由去年同期的5.49亿元减少至约5.03亿元。

公司表示，一方面受债务逾期、未决诉讼的影响，集团流动资金受限，导致收入大幅下滑，亏损扩大。另一方面从行业角度来看，上半年家电行业受房地产市场低迷、消费者未来预期不确定、市场需求不足等多重因素影响，零售额仅仅同比增长4.4%，虽然家电市场迎来修复周期，但仍远低于社会零售增长的平均水平。

截至今年6月30日，国美逾期计息银行及其他借款共约为160亿元，国美涉及的未决诉讼案件共计1458宗，涉及金额共约112亿元，其中银行及金融机构未决诉讼案件涉及金额共约94亿元。除此之外，国美零售被冻结资金共约1.97亿元。

显而易见，无论是关店，还是欠薪等问题，都说明国美处于生死边缘，迫在眉睫。而且，也几乎听不到有机构愿意接盘的传言。

作为重资产连锁卖场的国美，想卖出去或卖个好价格可谓异常艰难。

一方面，重资产的连锁卖场，在当前市场环境中，优势偏弱，核心竞争力根本无法与“百亿补贴”天天狂打价格战的电商平台媲美。

另一方面，连锁卖场所需要支付的高成本，以及与线上平台之间的差异化体验，在今天也无法像20年前那样叱咤江湖了，因为消费结构、消费体验与消费方式都发生了根本性变化。

数千家大连锁卖场，如果PK不了线上的话，那意味着这数千家卖场反而是负资产。线下卖场能否在商业、服务以及售后等方面超越线上，比如像海底捞、胖东来那样，这可能是国美、苏宁们亟待学习与改善的出路。

也就是说，在当前线上线下竞争极其激烈的市场环境中，国美线上APP夭折，线下门店亏损无底洞，还有各方面的债务压力，加上今年双十一消费者“低价、低价、最低价”的选择，国美的资产现状很难吸引到白武士来拯救。

众所周知，机构要真金白银去拯救一家水深火热的企业，前提是认为这家企业可能面临的是短期流动性问题，以及认为存在被低估的核心优质资产。这两点都是国美近乎很难拿出手的，核心问题还需要思考国美的商业模式现实，国美到底要怎样竞赛，从黄光裕出狱后的种种策略来看，“变来变去”也体现了他的着急与忧虑，但显然仍是无解。（港湾财经出品）