【BT金融分析师】便利店公司Seven & i重组业务，分析师称其更加重视核心业务

在我看来，Seven & i Holdings Co. Ltd股票值得“买入”评级。该股目前的交易价格低于其主要的日本同类便利店，而且该公司有两个催化剂可能推高Seven & i的股价。该公司继续通过剥离非核心资产来重组公司的投资组合，同时该公司很有可能向股东返还高于预期比例的超额资本。

对Seven & i感兴趣的投资者应该知道，该公司在场外交易市场和东京证券交易所进行交易。Seven & i Holdings在日本上市的股票三个月的日均交易额约为1亿美元。该公司的场外交易股票也有不错的交易流动性。

公司概况

Seven & i是一家日本企业集团，该公司拥有并经营“便利店、超市、专卖店、食品服务、金融服务和IT服务”等业务，知名的711便利店就是该公司旗下品牌。

正如其2023财年第一季度业绩报告所强调的那样，Seven & i的核心便利店业务贡献了其最近一个季度EBITDA的约83%。

就地域市场而言，Seven & i的本土市场日本占其2022财年营业利润的46%，而其余的营业利润来自北美等国际市场。

重组业务组合

此前，Seven & i宣布，已完成出售旗下百货业务部门Sogo & Seibu。该公司在公告中特别提到，剥离百货业务是为了“将公司集团的管理资源重新投资于便利店业务，作为我们的增长动力。”

这一最新进展是Seven & i出售该公司非核心业务和资产计划的一部分。该公司在2023财年第一季度财报中提到，今年5月，它剥离了旗下的时尚服装零售业务Barneys Japan。去年，体育用品零售商OSHMAN'S被该公司卖给了第三方。2011年，Seven & i将其在室内用品业务Francfranc的部分股权货币化，这导致该公司的股权从30.0%下降到23.5%。

Seven & i的核心日本国内便利店业务7 -11日本在2022财年的市场份额为45.9%，是该国的绝对领导者。它的主要竞争对手之一是罗森（Lawson），该品牌在日本便利店市场的份额相对较低，为20.4%。

但投资者对Seven & i在市场上领先的便利店业务的估值似乎并不公平。根据S&P Capital IQ的估值数据，Seven & i未来12个月企业价值与收入比率为0.69倍，而过去12个月的往绩市净率为1.56倍。该公司日本同类便利店罗森的市场估值是预期企业价值与收入比率为1.16倍，是往绩市净率的2.63倍。

因此在我看来，Seven & i Holdings有一定折扣。但随着该公司出售其非核心业务，并更加重视其核心的便利店业务，这一估值折扣可能会随着时间的推移而缩小。今年3月，Seven & i披露已成立“战略委员会”，以“评估最优的集团投资组合结构和战略选择（IPO、分拆等）”。公平地说，该公司未来应该有更多的非核心资产货币化举措，这很可能会成为该股重新评级的催化剂。

增加股东资本回报

有各种迹象表明，Seven & i 未来将向股东返还超额资本，可能会以积极的方式给市场带来惊喜。

在上述提到的2023年9月百货公司业务剥离公告中，该公司强调，最近的交易是其“提高股东资本回报”计划的一部分。这意味着出售相关业务获得的部分现金收益可能会用于股票回购和股息。

在今年3月的战略发布会上，Seven & i强调，由于其“产生现金流的能力有所提高”，该公司“将能够实现比最初预期更低的债务/EBITDA比率”。截至2022财年末，该公司的债务与Ebitda的比率为3.0倍，其目标是到2025财年末将这一比率降至1.8倍或更低。就其杠杆指标而言，更健康的财务状况将为该公司提供更大的灵活性，可以分配更大比例的股息并回购更多的股票。

Seven & i在2022财年的净资产收益率为8.7%，该公司希望在2025财年实现更高的净资产收益率，11.5%。此外，该公司预计2023财年（2023年3月1日至2024年2月29日）全年每股股息将增长9.7%。

结论

Seven & i Holdings的股票比其主要同行更便宜，而且我认为该股有两个主要的重新评级催化剂。因此，我给予该股“买入”评级。

作者：Gary Gambino

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