研发开支下降、行政开支走高，树兰医疗资不抵债

（原标题：研发开支下降、行政开支走高，树兰医疗资不抵债）

乐居财经 邓如菲 树兰医疗管理股份有限公司（以下简称“树兰医疗”）于8月递表港交所，联席保荐人为中金公司及中信证券。

目前，树兰医疗的业务集健康医疗服务、医院管理服务、平台服务三大板块为一体。

多点布局的运营模式下，2020年-2022年及2023年3月末，树兰医疗实现总收入分别为16.18亿元、15.48亿元、17.78亿元及4.86亿元。其中，健康医疗服务贡献了总收入的大部分，各期收入占比超七成。

尽管总收入整体上呈上升趋势，但公司利润却由盈转亏，且亏损额度不断拉大。2020年-2023年3月末，树兰医疗年内利润分别为6411.2万元、-8228.9万元、-1.11亿元及-3154.5万元，两年半累计亏损了2.25亿元。

对于出现大额亏损的原因，树兰医疗坦言，主要是由于医院网络扩张以建设及成立树兰（安吉）医院、树兰（衢州）医院，两者均处于爬坡期，前期成本庞大但收益有限。

按照非国际财务报告准则计算，树兰医疗在报告期内的经调整净利润分别为1.22亿元、2117.7万元、630.4万元及480万元。

需要指出的是，由于医院行业因其重资产性质而需要大量初始投资，新成立的医院需要时间吸引患者并产生足够的收益以抵销初始投资的成本及开支。因此在扩展医疗网络的同时，树兰医疗的毛利水平也受到了新开设的两家医院影响，存在一定的波动。

报告期内，树兰医疗的毛利分别为3.33亿元、2.55亿元、2.68亿元和7755.6万元，对应的毛利率分别为20.6%、16.5%、15.1%和16.0%，2021年-2023年3月末，同比分别变动-4.1个百分点、-1.4个百分点、0.9个百分点。

具体来看，树兰（杭州）医院撑起了毛利的大部分，各期毛利额分别为1.9亿元、1.23亿元、1.27亿元及3869.4万元；而树兰（安吉）医院尚未实现盈利，2021年-2023年3月末，毛利分别亏损1883.6万元、1150.6万元、219.8万元；2022年-2023年3月末，树兰（衢州）医院毛利分别为-1151.8万元、269.9万元。

除此之外，树兰医疗不断上涨的期间费用也在侵蚀着公司利润。报告期各期，公司销售及营销开支、一般及行政开支、研发开支合计为1.57亿元、2.02亿元、2.23亿元及6621.6万元。

其中，一般及行政开支占比最高，各期分别为1.08亿元、1.56亿元、1.8亿元及5396.5万元，占营业收入的比例分别达6.7%、10.1%、10.1%及11.1%。其中，主要包括员工福利开支、办公室及差旅开支、折旧及摊销、劳务费等，2022年，员工福利开支就达到了1.05亿元。

而与一般及行政开支形成鲜明对比的是研发开支，2020年-2022年，树兰医疗研发开支分别为2456.4万元、1926.2万元、1615.1万元，呈逐年减少趋势，公司研发投入力度越来越低。

截至2023年3月末，树兰医疗资产总额为36.98亿元，负债总额为38.29亿元，出现资不抵债，负债净额为1.31亿元。