软银的翻身仗？英伟达“买不到”的ARM冲击年内最大IPO

（原标题：软银的翻身仗？英伟达“买不到”的ARM冲击年内最大IPO）

编者按：“年内最大IPO”路演出师不利！一波三折的IPO之路，让孙正义看重的ARM究竟什么来头？芯片设计巨头冲刺纳斯达克，华尔街怎么看？

据最新消息，ARM提交IPO申请，每股ADS定价在47-51美元之间，总计发行9550万股ADS。在发行完成后，软银集团预计将拥有约90.6%的实益股权。美国超微公司、苹果公司、卡登斯设计系统公司、谷歌国际公司、英特尔公司等公司已表示有兴趣购买高达7.35亿美元的ADS。

“年内最大IPO”路演出师不利 ！

8月22日凌晨，软银旗下的英国半导体巨头ARM向美国证券交易委员会提交IPO文件，申请在美上市。

招股书显示，巴克莱、高盛、摩根大通、瑞穗、美国银行和花旗集团均为此次IPO的承销商，共28家投行参与此次IPO。

备受关注的ARM将于本周启动路演，但此次IPO的融资规模和估值均不太乐观。

此前，软银计划通过ARM IPO至多融资100亿美元，从而使其成为继阿里和Facebook后，规模最大的科技公司IPO。

如今，软银将融资不到50亿美元，远低于此前的预期。同时，对ARM的估值也降为500亿美元左右，而之前的目标为600亿美元-700亿美元。

对软银创始人孙正义而言，调低后的ARM估值无疑是一个打击。上个月，软银以161亿美元从愿景基金手中收购了ARM 25%的股份，为ARM估值约640亿美元。这笔交易表明，软银可能至少认为ARM的IPO估值将高于640亿美元。

一波三折的IPO之路，让孙正义看重的ARM究竟什么来头？ARM闯关IPO，是不是一门好生意呢？

芯片底层架构“隐形王者”，软银溢价43%押注ARM

Arm总部位于英国剑桥，其前身为Acorn电脑公司，成立于1979年。公司是全球第一大芯片半导体知识产权提供商，主要为苹果、三星和高通等公司的移动设备处理器提供底层架构和芯片“动力”支持。在每年销售的约14亿部智能手机芯片中，有超过90%的处理器使用ARM指令集架构。

ARM曾于1998年在美国纳斯达克和伦敦证券交易所上市。随后，2016年被软银出手320亿美元买入，较ARM当时的市值溢价达43%，这也是当时软银史上最大的一笔收购交易。

但短短几年时间，愿景基金投资组合陷入亏损。2020年，软银曾计划以400亿美元将Arm出售给英伟达，但因归属问题牵扯到全球半导体产业格局，英伟达最终不得不在去年2月宣布放弃这一交易。

ARM营收呈下降趋势，公司前五大客户集中

从财报来看，2021财年、2022财年、2023财年，Arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元；研发费用分别占同期年收入的40%、37%、42%；毛利占总收入的百分比分别为93%、95%、96%。

而英伟达2023财年营收为269.74亿美元，净利润为43.68亿美元。二者差距较为明显。

对软银来说，按照ARM目前的利润，遭受亏损的软银无法等待ARM的未来。

在截至6月30日的最新财季中，这种亏损仍在持续，Arm季度收入同比下降2.5%至 6.75亿美元，净利润从上一财年的2.25亿美元降至1.05亿美元，同比减少过半。

值得关注的是，AMR目前的前五大客户占比较高，在2022财年和2023财年分别占到ARM总收入的约56%和57%，其中，安谋科技（原ARM 中国）分别占其总收入的18%和24%。目前，ARM在中国市场的销售由安谋科技独家代理。但由于安谋科技正自研IP，希望在中国市场推广。这意味着，ARM在中国市场需要面对和安谋科技自研IP的竞争。

孙正义的豪赌会成功吗？华尔街怎么看？

在美股IPO市场低迷期持续18个多月后，终于迎来规模庞大的科技巨头。华尔街期待着即将上市的Arm，能够蹭上英伟达市值飙升带来的投资热度。

数据显示，今年在美国交易所通过IPO筹集的资金只有144亿美元，相比去年同期有所下降，比2021年创纪录的一年暴跌94%。Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick在接受采访时表示:“如果说有哪家公司会成为处于萎靡态势的IPO市场的开放对象，那么，Arm似乎就是这样的公司。”

也有华尔街的专业人士表示，美联储激进加息的威胁仍然存在。Arm与其他想要IPO的公司不同，后者融资金额仅为其所寻求的一小部分。相比之下，Arm的规模很大，去年的销售额为26.8亿美元，净收入为5.24亿美元。更重要的是，它进入的是白热化的人工智能市场赛道。

T. Rowe Price私募股权主管David DiPietro表示:“如果Arm进展顺利，我不认为它会带来一种让其他公司都能从中受益的感觉。这种情绪在更大程度上是由整体市场背景推动的，随着美股回撤，市场比一个月左右前更加谨慎。”

行业分析师表示，融资50亿美元不足以抵消收购ARM 25%股份对软银的影响。他表示，这笔交易或将削弱软银调整后的贷款价值比率，其杠杆率可能处于疲软状态。该分析师认为，上市首日ARM表现若逊于预期，可能会对软银的信用前景产生负面影响。

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