【BT金融分析师】华纳音乐或被市场高估，分析师称其业务利润率不是很高

华纳音乐被质疑完全被高估了，分析师称其业务利润率不是很高。

许多人认为，在流媒体市场上，像华纳音乐（Warner Music）和环球音乐集团（Universal Music Group）这样的公司比Spotify更好。流媒体公司使用这些公司的音乐，因此这些公司拥有定价权。这是事实，但我认为很多人高估了“定价权”。此外，从业务指标来看，华纳音乐目前完全被高估了。

公司概况

华纳是三大唱片公司之一，目前有两个业务部门。唱片音乐——在这里发现、发展和营销艺人。还有音乐出版——在这里营销、推广和发行音乐。

华纳音乐目前有7.2亿欧元现金和39亿欧元债务，最近的债务到期日期是2028年。但如果我们看看华纳的历史财务状况，就会发现该公司的债务每年都在增长。这是需要关注的。

展望未来，华纳在第一季度的财报电话会议上提到，该公司认为未来音乐流媒体订阅价格可能会更高。苹果、Deezer和亚马逊等公司已经这样做了。如果将这一涨幅与奈飞的涨幅进行比较，那么仍有很大的价格上涨空间。

看一下华纳最新的年度报告，我们会发现音乐流媒体仍处于起步阶段，不断增长的市场以及潜在的价格上涨有可能带来收入增长。新兴市场有着很好的增长机会，尤其是在中国和印度。

华纳还任命了一位非常有经验的管理者Robert Kyncl担任新的首席执行官，他曾在YouTube担任首席商务官，并在奈飞担任要职。凭借他在业务方面的经验，Kyncl或许可以真的帮助到华纳音乐。但只有时间会证明结果如何。

实际的市场情况是，环球音乐以很大的优势主导市场。华纳今年的市场份额从16.06%提高到19.05%，但很大程度上是因为该公司首次纳入了独立厂牌ADA。因此，华纳音乐实际的市场份额增长要小得多。在过去的3年里，华纳没有任何艺人能进入播放量最高的前5名。

估值

通过计算，我认为华纳音乐需要在10年内增长21%，才能证明目前的股价是合理的。这个目标真的很难达到。所以在我看来，目前华纳的股价被高估了。但有利的一面是，华纳音乐每年都增加股息，因此可能会引起对股息增长感兴趣的投资者的注意。

风险

目前，Spotify是最重要的音乐流媒体平台，并且Spotify最近公布了其年度业绩，同时指出主要唱片公司的流媒体份额再次下降了100个基点。

社交媒体已经改变了这个领域的游戏规则，并将削弱主流唱片公司的市场力量。这是值得思考的问题。

此外，华纳音乐的债务状况也值得关注，因为该公司总债务逐年增长，杠杆过多很快就会成为一个问题。

结论

唱片公司拥有音乐版权，可以从中获利。但目前看来，这并不是一项利润率很高的业务。有了苹果、谷歌和Spotify这样的公司，市场的竞争将愈发激烈。除此之外，我认为华纳音乐的实际估值与现实不符。因此，在音乐流媒体市场上，我并不认为华纳比Spotify或环球音乐更好。

作者：Dan Victor

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