三大投行力挺创科实业：驳斥沽空称不合理 直言做空机构JR胜率低！

（原标题：三大投行力挺创科实业：驳斥沽空称不合理 直言做空机构JR胜率低！）

财联社2月27日讯（编辑 周新旸）创科实业(00669.HK)被做空机构狙击的故事还在继续。

Jehoshaphat Research(JR)一纸做空报告，令创科在上周四(2月23日)盘中股价下跌19%并停牌。该报告质疑创科毛利率扩张，日常开支塞入各种资产账户，让财务报表中部分成本被隐藏或推移到多年后，同时JR还将矛头指向创科CEO。

但在做空报告公布后不久，多家国际投行纷纷声援力挺创科，为其站台并驳斥JR的报告不合理。有投行更是直指，JR的做空成功率较低，听信JR的报告恐怕会让空头们受伤。

截至发稿时，创科实业股价报79港元，市值1449亿港元。自JR上周四做空以来，股价累计跌幅超14%。

大和：对创科CEO的指控毫无根据

大和证券认为该报告大多数指控不合理，重申创科实业“买入”评级，基于2023年每股收益的目标市盈率为24倍，12个月目标价看至120港元。

理由如下：由于美国会计准则和国际财务准则间存在不同，后者允许在满足某些标准的情况下可将开支成本资本化。大和称，创科实业在过去15年间建立起了强大的品牌资产、技术及知识产权，该行认为这些无形资产是合理的。

大和表示，在2020-21年期间，供应链受疫情影响时，创科的战略性库存积累使得其能够满足客户需求，并由此提高了市场份额。尽管去年年中以来库存积压形成了问题，但2022年下半年已经开始积极去库存和营运资本调整，该行认为库存风险对创科实业来说是可控的。

JR指控，创科以极低的价格处置有形资产，然而根据大和此前与管理层的沟通显示，这是公司推出新品，淘汰或亏本处理过时库存单品的举措。持续推出新产品是公司保持市场龙头地位及获得市场份额的关键，进而提高了平均销售价格与毛利率。

最后，大和强调，沽空机构对创科CEO的指控毫无根据，他们表示，创科实业的成功在很大程度上应归功于CEO。2008年创科现任CEO上任以来，率先瞄准了电动工具行业的无线化转型，并与家得宝建立了战略合作伙伴关系。同时将美沃奇(Milwaukee)的收入由2010年的6亿美元增长到去年的82亿美元，令创科成为专业电动工具的全球领导者。

里昂：JR过去9次沽空 仅一两次成功

里昂证券发表报告表示，JR的夸大盈利及涉嫌隐藏开支等指控属误导投资人，里昂维持对创科实业“买入”评级。

不久后，里昂又发表研究报告支持，沽空机构JR在过去发表的9份沽空报告中，仅一、两次取得成功，其中有六次，被做空公司的股价在其发表报告后反弹，给空头带来负回报。

摩根大通：创科毛利率高有三大因素

此外，摩根大通也回应了JR对于创科毛利率高于同行属于造假的指控。

摩根大通称，创科实业的出色毛利率上升趋势可能与同行有所不同，但该行业表现出了在过去十年中一直呈现出营运毛利率汇聚之势，从而展示出在无线产品过渡的收益，维持目标价130港元及“增持”评级。

该行表示，有三个基本因素推动公司毛利率上升。当中包括：

公司对由电池供电的无线产品早期投资，使公司能一直出新产品并保持领先地位；

公司具有敏锐的产品周期，其研发开支方面高于同行，其新产品通常占公司总销售收入的三分之一；

公司的专业品牌亦在一直增长，旗下品牌Milwaukee的销售额自2016年起其年复合增长率逾20%，随着销售组合变化，也能推动毛利持续改善。

根据公开资料，创科实业是一家全球的电动工具、配件、手动工具、户外园艺工具及地板护理产品企业。