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【时评】毋须担心政策转向,汇率仍是关键变量

来源:财联社 作者:彭科峰 2023-02-27 07:12:00
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(原标题:【时评】毋须担心政策转向,汇率仍是关键变量)

日前,央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)。相比去年11月中旬的三季度报告,此次央行在货币政策总基调的表述上有一定微调,从“加大稳健货币政策实施力度”转为“稳健的货币政策要精准有力”。部分观点据此认为,未来货币政策存在收紧的可能。

2月份以来,市场确实感觉到资金面较年前有一定程度收紧。比如质押式回购隔夜利率DR001一度冲高至4.0%,7天期利率DR007多数时候运行在2%以上。不过这种情况,主要是银行信贷投放加快和税期扰动等多重原因在起作用,而非央行政策态度有所变化。2月下旬,央行及时出手加大了公开市场投放力度,市场情绪也很快平稳了下来。

笔者认为,仅从字句上的细微变化去揣测政策口径转向与否目前还为时尚早,也与实际情况不符。央行明确表示,展望 2023 年我国经济运行有望总体回升,经济循环将更为顺畅。但也要看到,当前外部环境依然严峻复杂,国内经济恢复的基础尚不牢固。这个总的判断与以往基本一致,从四季度报告的表述来看,央行宽信用的政策总基调并没有变,字句上的细微调整不影响当前政策的整体框架,主要还是体现出其对宽信用过程中质量的追求在提高。

此前,央行在三季度报告中明确提醒市场,要“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”。这一次,央行对通胀的整体判断有所缓和,指出2023年“预计通胀水平总体保持温和,也要警惕未来通胀反弹压力”。与之对应的实际情况则是,目前国内通胀情况明显好于预期——1月CPI同比上涨2.1%,环比上涨1.4%。由于当前猪价仍在加速下行,发改委近日已启动首批中央冷冻猪肉储备收储,再考虑到汽车等大宗商品销量1月份大降,未来一段时期内通胀维持温和将是大概率事件。换言之,宽信用的内部约束条件还在进一步缓和。

当前货币政策最大的不确定性仍然来自于外部。央行指出,发达经济体通胀仍处高位,加息进程尚未见顶,对我国经济的影响加深。市场的情况则显示,春节以来人民币汇率经历了一番不小的波动,目前已经再次接近“7”的整数关口。而几乎是在汇率波动的同时,持续多日的北上资金买入A股的态势有所转变,2月24日北上资金全天净卖出50.97亿,为连续3日净卖出。

汇率异动的背后,反应的还是市场对美联储政策走势的分歧在加大。美国1月CPI同比上升6.4%,预期6.2%;CPI环比上涨0.5%,为三个月来最大涨幅,前值为-0.1%。美国商务部公布的另一项关键数据显示,美国个人消费支出(PCE)价格指数1月同比上涨5.4%,高于预期和前值的5%;环比上涨0.6%,创去年6月以来的最大涨幅。这种数据表现意味着美联储的加息之路可能难以止步,今年内降息的可能性大幅缩小,美元指数也因此重启上升通道。

这种不确定性对应到政策节奏上,其实也正是央行一再强调的——当前要搞好跨周期调节,既着力支持扩大内需,为实体经济提供更有力支持,又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”,稳固对实体经济的可持续支持力度。

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