备战全面注册制丨西南证券：具备三大核心能力的券商将脱颖而出，全面注册制将产生推动经济复苏长效效应

（原标题：备战全面注册制丨西南证券：具备三大核心能力的券商将脱颖而出，全面注册制将产生推动经济复苏长效效应）

开篇词：酝酿已久的全面注册制于2023年2月初正式启动，这是资本市场改革发展的又一重大里程碑。作为资本市场的重要“看门人”，券商投行业务正迎来战略性新机遇。值此关键节点，财联社推出深度访谈，邀约各家券商畅谈迈入全面注册制新时期的战略规划和打法，建设性意见与建议。

财联社2月20日讯（记者 高艳云）A股进入全面注册制新时代，IPO有了新的生态，作为“看门人”“把关人”，保荐机构的机遇、挑战扑面而来，各大券商均已做好全面应对准备，西南证券即是其中典型。

西南证券投行业务相关负责人指出，全面注册制带来四方面影响，一是为更多潜在上市主体提供更便捷的上市渠道和更多元的可能性，二是激发中介机构业务活力，三是推动监管方与被监管方实现真正良性的共同成长，四是将从源头为经济复苏提供资本活水，产生推动投资、生产等国民经济各环节复苏的长效效应。

具备哪些核心竞争力的券商有望脱颖而出？上述业务负责人告诉记者，具备较强的研究能力、价值发现和定价能力以及销售能力的券商，能更好地发掘优质资产并精准定价，顺应注册制下市场化询价机制；精耕细分领域的中小券商，或可通过根据自身区位优势积累差异化的项目储备，发挥专业领域特色以及地域特色打造精品投行，走出投行差异化发展之路；对于具有完备内控体系和较强合规风控能力的券商，将有望更准确落实注册制新的具体要求，把好上市公司质量关，在竞争中脱颖而出。

记者了解到，为迎接全面注册制，西南证券已作出多方准备，战略规划方面，公司将持续打造“投行+资本”全方位服务方式；组织架构方面，建立健全覆盖立项、尽职调查、质量控制、内核、持续督导等环节的内控制度安排、组织体系和控制措施；人才培养方面，公司进一步优化投行组织架构，形成扁平化管理体系，以适应越发激烈的投行市场竞争形势；业务培训方面，公司积极组织投行类业务人员参与投行业务专题培训；数字化赋能方面，不断优化完善投行工作底稿电子化管理系统建设，提高业务人员及审核人员工作质效；投资者教育方面，公司积极组建专业的投教团队，激活投教活动的“动力源”。

全面注册制产生推动经济复苏长效效应

西南证券投行业务相关负责人观察到，全面注册制的落地，对资本市场乃至我国经济将带来多方面的积极意义和影响。

一是全面开放直接融资市场，壮大直接融资市场规模，为更多潜在上市主体提供更便捷的上市渠道和更多元的可能性。

二是激发中介机构业务活力。

“注册制下直接融资相关业务机会和挑战都将大增，对中介机构的业务发展与风险控制能力提出更高要求；同时，市场化定价机制促使拟上市主体更加看重中介机构价值发现和承销定价能力，更广泛的竞争将促进券商向更高质量发展，而不只是以量取胜、以价取胜。”上述负责人谈到。

三是进一步明晰交易所和证监会的职责分工，有助于提高监管部门管理效率，推动监管方与被监管方实现真正良性的共同成长。

四是在当前全力推动经济复苏的阶段，全面注册制是发挥资本市场服务经济高质量发展的有力政策工具，将从源头为经济复苏提供资本活水，产生推动投资、生产等国民经济各环节复苏的长效效应。

重点关注三方面重点内容

西南证券投行业务相关负责人称，本次注册制改革内容丰富，覆盖申报、审核、注册、发行承销、交易等多个环节，公司投行重点关注三方面重点内容。

一是主板首发和再融资的发行条件简化。以主板为例，《首发注册办法》取消了现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制、财务指标等方面的要求，综合考虑预计市值、营业收入、净利润、现金流等因素，设置了三套多元化的上市标准，体现了制度的包容性。

二是主板发行承销制度沿袭了前期科创板、创业板试点注册制的安排，对新股发行的价格、规模等不设任何行政性限制，完善了以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制，投行回归价值发现与发行承销“本源”。

三是优化注册制度，统一主板与科创板、创业板的审核流程，形成了交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的监管格局。

“目前公司涉及投行业务的各部门正组织精干力量对征求意见稿认真研读，将结合实际情况和项目体会提出反馈意见。”该负责人说。

机遇VS挑战

全面注册制下，券商投行业务的机遇和挑战颇多，西南证券对此做了深入研究。

西南证券投行业务相关负责人发现，全面注册制下，券商投行业务将迎来三方面机遇。

一是注册制下各板块的定位更加清晰，原则上可覆盖到不同行业，不同类型和不同阶段的企业，拓宽了可上市公司范围，为券商投行带来了增量业务机会。

二是审核机制的调整提高了审核注册效率、透明度和可预期性，预计将同步提升投行业务效率，加快项目落地。

三是再融资、重大资产重组等业务领域实现注册制，将激发市场活力，调动市场主体发挥利用多种融资方式的积极性和可行性，最大化资本市场融资功能。

同时，该负责人提到了券商不可避免的也要遇到一些压力和挑战。

一是企业主体对券商上市融资服务质量的要求提高，券商需加速“大投行”平台建设，增强投行部门与公司各业务条线的协同，及时满足客户各类需求，提升综合服务能力。

二是全面注册制下，对券商跟投、包销等配套业务的高要求，或将提高行业重资本属性，预计对具有规模和资本优势的大型券商龙头更加有利，中小型券商可能需要加大资本投入并寻求差异化发展路线，以获得更多的市场机会。

三是注册制下券商跟投、包销等配套业务领域的成本投入结构变化，或将对券商投行原有的投入产出模式带来一定程度的改变，难以再仅依赖人力成本投入等原有相对粗放模式，投入产出结构变化将要求投行团队具备更强的成本管理能力。

将从“通道”模式向“价值发现”模式转变

全面注册制实施后，券商投行业务模式将迎来哪些变化，具备哪些核心竞争力的券商有望脱颖而出，券商可以从哪些方面提升专业能力？西南证券投行已对新的投行业态作出深入剖析。

西南证券投行业务相关负责人告诉财联社记者，首先，投行将延长企业服务链条，从“通道”模式向“价值发现”模式转变。

“投行业务需要联动股权投资、投资研究、财富管理等各业务条线，实现从早期私募股权融资到IPO的全链条通道连通，为客户提供投资直投、资本中介、行业研究等多种配套服务，以资本资源和研究能力满足不同阶段客户的融资需求。”该负责人称。

其次，注册制采用市场化询价机制，投行回归价值发掘及销售本源等重点，对券商行业研究能力、估值定价能力、销售服务能力等提出更高要求，项目筛选机制也从是否可以通过审核转变为是否具备投资价值。

“投行需要充分调动公司内部的研究资源、销售资源，并和自身业务体系形成有效协同，不断提升新股发行定价的精准度，以及与企业内在价值相称的匹配度。”上述人士指出。

三是注册制以信息披露为核心，将进一步压实中介机构的责任，倒逼投行提升专业化水平和合规风控能力，完善投行内部控制和治理体系建设。

具备三方面核心能力券商将脱颖而出

西南证券投行业务相关负责人认为，具备三方面核心竞争力的券商有望脱颖而出。

一是具备较强的研究能力、价值发现和定价能力以及销售能力的券商，能更好地发掘优质资产并精准定价，顺应注册制下市场化询价机制。

二是精耕细分领域的中小券商，或可通过根据自身区位优势积累差异化的项目储备，发挥专业领域特色以及地域特色打造精品投行，走出投行差异化发展之路。

三是随着中介机构责任进一步压实，对于具有完备内控体系和较强合规风控能力的券商，将有望更准确落实注册制新的具体要求，把好上市公司质量关，在竞争中脱颖而出。

西南证券投行业务相关负责人认为，可从三方面提升专业能力，以应对全面注册制时代的到来。

“一是提升投行行业研究能力和价值发掘能力，形成对企业长期投资价值的有效判断和准确定价，并同步提升信息披露的针对性和有效性；二是进一步拓展和发掘机构客户资源，加强客户网络覆盖，培育优质投资者，形成优质客户群体，提升投行项目的承销能力；三是提升招股书、募集说明书等信息披露质量，坚持归位尽责，真实、准确、完整地披露发行人情况，以供投资者进行价值判断和投资决策。”上述负责人称。

提升“以客户为中心”的综合服务能力

迈入全面注册制时代，西南证券在战略规划、人才培养、组织架构、数字化赋能、业务培训、投资者教育等方面做了丰富的准备工作。

战略规划方面，西南证券投行业务相关负责人指出，公司将持续打造“投行+资本”全方位服务方式，加快打造产业投行与投资生态圈。

“投行将依托全业务链大平台，协同股权投资、投资研究、财富管理等全业务链条，充分利用分支机构、研发中心、资产管理和投资子公司的优势，为各类型客户提供覆盖全生命周期的金融服务，提升注册制下公司‘以客户为中心’的综合服务能力。”上述负责人称。

该负责人进一步阐述称，在直投和资本中介业务端，以资本资源和投资能力助推客户成长；在研究和投行业务端，以价值发现能力助力客户融资；在资产管理业务端，以科学合理的配置能力帮助客户实现资产增值。通过构建多层次、全方位服务体系，实现直接融资和间接融资双轮驱动，为客户全生命周期融资进行整体赋能。

“组织架构方面，公司严格落实投资银行类业务的三道内部控制防线机制，坚持‘以信息披露为中心、切实防范项目风险’导向，将制度细化到人、落实到岗，建立健全覆盖立项、尽职调查、质量控制、内核、持续督导等环节的内控制度安排、组织体系和控制措施。”上述负责人说。

同时，该负责人指出，对相关制度体系、绩效考核等方面进行持续修订完善，保障各业务环节按照最新法律法规要求履行相应职责，促进公司投行类业务的规范运行与可持续发展。

人才培养方面，西南证券进一步优化投行组织架构，按照京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大经济圈进行划片管理，形成扁平化管理体系，以适应越发激烈的投行市场竞争形势。

“同时，为紧抓注册制带来的机会，公司持续开展内外部人才招聘工作，以加强对成渝地区资源投入为切入点，加快引入优秀人才队伍。随着全面注册制的到来，公司将进一步响应注册制全面深化改革和成渝共建西部金融中心的战略规划，积极启动社会优质人才招聘和校园招聘，为未来项目持续扩充进行人才储备。”相关负责人称。

业务培训方面，该负责人透露，为了使公司投行业务人员建立起与注册制相匹配的工作能力与业务理念，公司积极组织投行类业务人员参与由证券业协会、交易所、资本市场学院等举办的系列投行业务专题培训。此外，所属各业务部门不定期开展新政策和审核趋势的学习解读会议，增加员工进行内部研讨和交流机会，提升员工业务能力和执业质量。

数字化赋能方面，该负责人提到，“公司严格落实证券业协会相关规定，充分利用科技手段提升投行业务内部控制水平。这几年不断加大IT投入，持续优化和完善诸如投行业务管理系统、投行项目工作底稿电子审核系统、文档智能审核系统、投行业务质量评价系统等，着力提高业务人员及审核人员工作质效。”

投资者教育方面，西南证券积极组建专业的投教团队，激活投教活动的“动力源”。

“近年来，‘西牛学苑’联合各分支机构走进上市公司、学校、乡镇、社区，积极实践投教纳入国民教育体系，并在全国组织开展了‘投教西部行’等特色活动，覆盖人数达上百万。同时，公司联合沪深交易所开展了‘基础设施公募REITs来了’、‘高质量发展的上交所股票’、‘警惕团伙作案、勿入证券期货投资圈套’等专项主题活动，引导投资者对市场风险形成正确认知，提高投资者对于合法权益自我维护、自我主张的意识观念，助力全面注册制下资本市场高质量健康发展。”相关人士透露。

西南证券投行人士称，公司目前在各个板块均有项目储备，今年计划申报项目覆盖通用设备制造、信息技术等行业。

“公司将紧抓全面注册制改革的重大历史机遇，一方面借助前期在并购重组市场的竞争优势和当前标杆项目的示范作用，深耕区域、持续用力，强化拓展增量客户，主动对接、走访优质企业，打造服务新经济产业领域中小企业的主营特色，稳健走好差异化发展路线。另一方面，公司将持续加大在沪深主板IPO业务的投入，力争发掘一批符合国家重大战略发展方向、具有行业代表性的优质企业，主动深度渗透行业产业链，助力重点行业企业在资本市场融资。”相关负责人称。

将“合规风控是业务发展生命线”理念摆在第一位

全面注册制下，监管层再次明确投行“申报即担责”的执业要求，督促中介机构归位尽责。西南证券又是如何做好“看门人”“把关人”角色？

西南证券投行业务相关负责人表示，首先是坚定不移将“合规风控是业务发展生命线”理念摆在第一位，紧跟证券市场改革进程，强化投行标准化制度体系建设，不断完善尽职调查、辅导验收、持续督导、工作底稿等业务规范，将合规经营、诚实守信、稳健发展嵌入业务流程、规章制度中，以制度承载道德理念，强化价值引领。

其次，继续压实“三道防线”责任，构建分工合理、权责明确、相互制衡、有效监督的组织体系，形成科学、合理、有效的投资银行类业务决策、执行和监督等机制，防范投行业务风险。将进一步提高质控、内核作为第二道、第三防线的独立性，将风险跟踪和质量控制贯穿于项目实施的全流程，尽早发现、排除风险隐患，保障投行内控机制有效运行和业务健康发展。

三是加强人才队伍建设，把好发行人质量“入口关”，敦促员工持续学习注册制下最新法律法规，引导员工深入领会注册制回归本源、归位尽责的核心要义，督促员工以扎实尽调基本功为抓手，以勤勉尽责、诚实守信的内生信念自我约束，严格履行核查验证、专业把关等法定职责，把好发行人质量“入口关”。

压实责任的同时，全面注册制对投行的部分责任也进行了“松绑”，比如删除证券中介机构被立案调查与业务受理审核挂钩的规定，“连坐”机制宣告终结带来的业务影响？

上述负责人认为，如“连坐”机制取消，对部分有立案调查情况的券商或是重大利好，将保障相关券商投行其他项目、业务的生存空间；其次，这一负面管理禁止性规定的放松，预计有利于减少不同项目间的影响，有利于券商短期经营发展的稳定性、可控性；有利于鼓励投行部门大胆开拓项目，提升扩大业务规模的积极性。

“但如最终证券中介机构被立案调查不与业务受理审核挂钩，应在信息披露及失责惩罚等关键条款上严格执行，全面压实市场主体责任，从重处罚，以保障法规制度得到可靠遵循，持续维护投行业务良性发展。”上述负责人称。

相关话题：投行备战全面注册制