私募强化“一九效应”：10%证券类私募管理近90%资金，九成处于“生死线”

（原标题：私募强化“一九效应”：10%证券类私募管理近90%资金，九成处于“生死线”）

财联社2月2日讯（记者 刘超凤）受行情影响，去年私募策略收益欠佳，证券类私募规模缩水。私募行业集中度持续提升，前百分之十的证券类私募管理着89%的资金，近九成证券类私募仍在“生死线”挣扎。

近日，一份由行业人士尤宇编撰的《2022年私募行业年度报告》在行业内分享和流传。报告中提到，根据不同监管机构披露的最新数据，2022年中国大资管行业管理规模高达136.42万亿元，其中银行理财、公募基金、保险资管规模居前三。私募基金管理规模达20.03万亿元，占比14.68%。

2022年，私募行业整体规模几乎不变但分化严重，股权类私募规模新增近万亿，而证券类私募受行情影响规模缩水约5600亿元。去年私募各策略整体收益较差，股票多头和指数增强平均收益均低于-10%。

虽然私募备案实施迄今不足10年，但行业集中度并不低。截至2022年末，百亿规模以上的证券类私募管理人多达113家，而行业87%的证券类私募管理规模不足5亿，这个规模被业内视为证券类私募机构的“生死线”。此外，前百分之十的证券类私募管理着89%的资金（截至2021年末）。

去年证券类私募规模缩水

根据尤宇的《2022年私募行业年度报告》，2022年中国大资管行业管理规模高达136.42万亿元，管理规模排名前五的子行业分别是银行理财、公募基金、保险资管、信托、私募基金，市场占比分别为21.37%、19.08%、18.18%、15.44%、14.68%，且管理规模均超过20万亿元。

受益于政策改革和行情，私募行业近年来蓬勃发展，但在早期，国内私募也曾有过野蛮生长。私募教父赵丹阳2004年首创“银行托管+信托通道+私募投顾”模式，让一部分阳光私募进入投资者视野。直至2014年3月份实施私募备案制以来，迄今尚不满十年，期间私募机构数量爆发式增长，行业鱼龙混杂，中基协又下发了多个专项法规进行规范管理，将大量无备案产品的私募机构清洗出去，超过一万家私募被注销资格，提升了私募行业的整体质量。2018年4月27日，“一行两会一局”联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，大资管行业统一监管时代正式来临。

报告提到，私募行业整体规模大增主要集中在2020年、2021年。根据报告，2020年权益市场行情火爆，证券类私募管理规模猛增超过50%，带动私募行业规模增加16%。2021年，私募行业管理规模整体增长近24%，主要来自证券类私募。

相比之下，2022年私募行业的整体规模变化不大但分化严重，股权类私募规模新增近万亿，但证券类私募规模却出现大幅萎缩，主要系行情走弱导致股票多头产品净值下跌、资金赎回，而指增产品即使有超额，也受到行情影响导致绝对收益不理想。2022年全年，在产品数量增加1.58万只的情况下，证券类私募规模萎缩了约5600亿元。

2022年私募各策略整体收益较差。根据朝阳永续数据，2022年股票多头产品平均收益-13.62%，指数增强产品平均收益-11.72%，虽然指增产品相对中证500指数取得了10个点的超额，但投资者体验并不太理想。报告提到，市场中性策略的低性价比越来越明显，不论是私募管理人、投资者还是销售渠道都在有意避开。

除了指数增强和中性策略外，量化私募逐渐出现了一种SmartBeta为代表的量化多头（空气指增）产品。量化多头不对标特定指数，没有股指期货工具进行对冲；可以全市场选股，有效地扩大策略容量。

蒙玺投资创始人李骧对财联社记者表示，“空气指增没有任何指数风格约束，在相对行业、中小盘分散的情况下，尽可能持有模型预测出来收益最高的股票，可更大程度释放模型的预测能力；空气指增的波动性可能更大，收益可能会跑赢主流的宽基指数。”

近期对私募行业影响较大的是中基协去年底发布的《私募投资基金登记备案办法（征求意见稿）》，其中提到机构实缴资本超过1000万元（创投除外），大大提升了私募行业的门槛。李骧认为，征求意见稿对私募管理人登记、备案提出了更高的要求，客观上有助于提升私募基金管理人的专业管理水平，保护投资者合法权益。长远看有助于净化环境，利好私募基金行业高质量发展。

近九成证券类私募管理规模不足5亿

私募管理人数量庞大，根据中基协数据，截至2022年12月末，存续私募管理人数量超过2万家，单家私募基金平均管理规模仅为8.46亿元，而单家公募基金平均管理规模可以高达1833亿元。因此，私募基金无法像公募基金一样依靠固定管理费收入，而是追求绝对收益，为客户创造绝对收益的同时赚取超额业绩报酬。

报告提到，私募机构的收入来源包括申赎费、固定管理费和浮动管理费。申赎费一般由销售渠道收取；固定管理费一般是1.5%-2.5%，由私募管理人和销售渠道等服务机构进行分成。对于大多数管理规模较小的私募，固定管理费并不高，其核心收入来源就是浮动管理费（即“业绩报酬”），私募一般收取超额部分的20%，销售渠道也可能会参与这部分收入分成。

大多数私募管理人的管理规模并不高。根据中基协数据，截至2022年底，接近79%的私募管理人管理规模不到5亿，在细分的证券类私募中，87%的证券类私募管理规模在5亿以下。5亿管理规模被业内视为证券类私募机构的“生死线”，即私募管理人团队正常生存的管理规模底线。

与此同时，私募行业的集中度较高，尤其是证券类私募。根据私募排排网，2022年共有113家百亿规模以上的证券类私募管理人，其中百亿量化私募有28家。根据中基协数据，截至2021年末，前百分之十的证券类私募管理着行业89%的资金；此外，55.5%的证券类私募管理规模不足5000万元。

从地域来看，大多数私募聚集在北京、上海、深圳三城，其中北京多股权类私募，上海多证券类私募，深圳私募数量多但规模较小。截至2022年底，以管理规模按注册地址口径统计，京沪深的私募管理规模占比约为6成(58.23%)。如果以办公地址口径来看，截至2023年1月4日，百亿规模以上的证券类私募管理人约有四成（44%）在上海，北京约占22%；百亿规模以上的股权类私募管理人有近四成（39%）集中在北京，上海约占18%。