全面注册制改革正式启动，聪明资金先行，公募火速解读：带来哪些机遇和挑战？

（原标题：全面注册制改革正式启动，聪明资金先行，公募火速解读：带来哪些机遇和挑战？）

财联社2月1日讯（记者 沈述红）一直牵动资本市场全局的改革——全面注册制在今天迎来历史性进展。来自证监会的消息显示，2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

在资本市场，因为全面注册制即将到来的消息，聪明的资金早已“先知先行”，券商指数和创投指数此前多日连续上涨，券商ETF也连续数日获得净申购，并在1月31日盘尾突现巨额买单，溢价垂直飙升。

对于股票发行注册制的全面实行，公募业界期待已久，多家基金公司认为，全面实行股票发行注册制后，将给资本市场带来诸多积极变化，预计企业上市数量、上市速度都会增加。

对于公募基金行业而言，以易方达基金为代表的头部公募认为，这既是难得的历史发展机遇，也对其研究能力、风控能力、产品设计能力等多方面提出了新的要求，他们将精进投研能力，创新产品布局，通过深度研究、价值发现，支持优质行业及企业发展，服务国家战略和现代化产业体系建设。

全面注册制改革正式启动

证监会今日发布消息称，2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则已向社会公开征求意见。

证监会表示，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，具备了向全市场推广的条件，这次改革将进一步完善资本市场基础制度。接下来，市场主体要做好各项准备工作，形成合力，确保全面实行注册制前后在审企业平稳有序过渡。

与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。一是大幅优化发行上市条件，二是切实把好信息披露质量关，三是坚持开门搞审核。

这次注册制在主板、新三板基础层和创新层的推开，除了借鉴注册制的基本架构外，也做了进一步的优化和调整，包括加强证监会对交易所审核工作的监督指导，也包括保留主板新股上市之后日涨跌幅限制为10%不变，维持主板的投资者适当性要求不变等等。

上交所表示，将在全面实行注册制中进一步明确主板定位，坚守科创板定位，深交所主板则会复制部分创业板交易机制，新股上市后前五个交易日不设价格涨跌幅限制。

“此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。总的思路是，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。”证监会称。

从实际情况看，注册制在我国的改革已经受数年检验。2018年11月，习近平总书记宣布在上交所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段；2019年7月，科创板首批25家企业上市发行，注册制试点正式落地；2020年，创业板存量市场引入注册制；2021年，北京证券交易所设立同时试点注册制。截至2022年11月，A股注册制下的上市公司数量达到1000家。

多年来，注册制改革已然成为我国资本市场全面深化改革的“牛鼻子”工程。深入推进股票发行注册制改革，也成为了2023年资本市场的重点工作。

事实上，早在2022年3月，政府工作报告已就推进资本市场重点改革作出部署，提出要：“全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展”；2022年8月1日，证监会主席易会满在《求是》杂志发表的《努力建设中国特色现代资本市场》文章中提到，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。

聪明资金“先行”

在资本市场，因为全面注册制即将到来的消息，聪明的资金早已“先知先行”，券商指数和创投指数此前多日连续上涨。2月1日，A股市场成交额再破万亿，上涨个股超4300只，以券商为代表的板块领涨，红塔证券涨停，湘财证券、中信建投、国金证券、第一创业、东方财富等均有不错涨幅。

从1月31日的情况看，这一天，券商和创投板块亦有不错表现，其中券商ETF（512000）尾盘5分钟突现巨额买单，溢价垂直飙升，截至收盘溢价率高达0.56%，对于日均成交在10亿元水平，规模超过245亿元的顶流ETF而言，非同寻常。

自2019年以来，该产品收盘溢价率超过0.5%一事共出现过8次，上一次是2020年7月的券商大级别拉升行情中，单月出现过3次。

资金方面，此前2个交易日，上述ETF分别获得2.93亿元、3.03亿元的净申购资金，申购额显著增多。

公募解读：预计全面注册制将带来诸多积极变化

对于股票发行注册制的全面实行，公募业界期待已久。

易方达基金认为，股票发行注册制的全面实行，既是助推实体经济高质量发展、更好服务构建新发展格局的重要举措，也是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。全面实行股票发行注册制后，预计企业上市数量、上市速度都会增加。

“因此，各地需要加大力度培育一批有核心竞争力、有核心技术、有发展前景的优质企业，壮大可上市企业的‘后备军’。”招商基金表示。

具体来说：一是加强后备企业培育与支持。可以考虑对照符合国家产业政策，依托本地专精特新企业名录，将有良好发展前景，核心竞争力较强的企业筛选出来纳入后备库，给与充分关注。二是以企业运营情况或改制上市经历的各个阶段为基础，针对不同阶段企业发展特点和需求，采用分层次递进、分类别引导，帮助企业妥善处理上市进程中可能遇到的问题。三是提升金融机构专业服务水平。搭建平台推动有上市潜力的企业和金融机构对接，充分利用省内外资本市场内资源为企业上市提供相应的专业服务，加快向上市企业转化。

“全面实行股票发行注册制将给资本市场带来诸多积极变化。”广发基金称。

一是体现在股票发行效率有望提升：从前期试点来看，注册制IPO效率高于核准制，若全面注册制平稳落地，主板的融资功能有望提升。

二是两融业务有望继续扩容：科创板、创业板注册制股票上市首日起可作为融资买入及融券卖出标的证券，两融及转融通机制进一步优化。历史上看，2019年科创板试点注册制后，市场转融资和转融券期末余额中枢抬升。

三是股市交易机制进一步完善：注册制引入盘后固定交易，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

四是有利于上市公司质量提升：伴随全面注册制的推进，退市走向常态化，优胜劣汰效应加快显现。

继续推进注册制大方向已经非常清晰，招商基金认为，与注册制配套的制度建设还需进一步加快。首先，监管机构在放开注册制“准入前端”的同时，需同步完善了退市规则，实现“有进有出”，形成“优胜劣汰”的市场机制，进而实现上市公司质量整体提升。

其次，稳步提升机构投资者占比以及机构专业化水平，从而促进资本市场长期健康发展。注册制放开后资本市场可投资标的增多，对市场参与者的投研能力提出了更高的要求，需要专业机构更好地发挥专业研究能力，助力资本市场完善价格发现功能。

第三，积极引入长期资金。长期资金稳定性强，是资本市场稳定的重要力量，也有利于为更多符合国家政策和产业发展要求的企业提供中长期稳定资金来源，提高企业上市吸引力，推动企业长期高质量发展与投资者回报之间形成正循环。

“注册制的全面推广，是中国资本市场改革发展历史上一个里程碑式的事件，它的推进，将进一步有利于健全资本市场功能，提高直接融资比重，进一步有利于金融为实体经济发展服务，推动实现经济的高质量发展。”博时基金宏观策略部投资经理刘思称。

公募基金的挑战与机会

对于公募基金行业而言，易方达基金认为这既是难得的历史发展机遇，也对其研究能力、风控能力、产品设计能力等多方面提出了新的要求。

为此，易方达基金将以《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》为行动指南，始终坚持支持实体经济发展和满足居民财富管理需求的本源使命，持续夯实投研核心专业能力，创新产品布局，通过深度研究、价值发现，支持优质行业及企业发展，服务国家战略和现代化产业体系建设，同时助力广大投资者分享经济发展成果。

广发基金也表示将进一步精进投研能力，发挥资产定价功能，助力经济高质量发展。“我们将积极发挥自身作为专业机构投资者的优势，立足深度研究和基本面研究，进一步发挥价值发现与资产定价的功能作用，坚持价值投资、长期投资，引导要素资源投向符合国家战略、有利国计民生、助力实体经济的好企业，从而更好地服务经济高质量发展的总体目标。”