盘点2022卖方研究（中）：老牌研究所重拾辉煌，中小券商背靠股东高调入局

（原标题：盘点2022卖方研究（中）：老牌研究所重拾辉煌，中小券商背靠股东高调入局）

财联社12月28日讯（记者 林坚）从前期的探索，到如今的繁荣，研究业务作为证券业乃至市场的重要拼图，长期以来是各大券商竞相追逐的赛道之一。2022年，依然是研究业务多变幻的一年，诡谲的市场行情给了研究业务量与质的双重考验。不过与近年相比，今年的研究业务赛道更突出“新”的主题旋律，火药味愈发浓烈，例如不少老牌券商全新出发，部分券商官宣布局研究业务，研究业务许多“新”玩法面世。

为更好地了解上述变化，岁末年初之际，财联社记者与多家研究所展开了“对话”，本期有5家券商分享了自己展业心得：年轻化的安信证券，该券商曾经历了人事“洗牌”，如今在所长邵琳琳的带领下，团队有冲劲、有干劲，正在拿回“失地”；也有重建研究所期满三年，成为业内发展速度最快的研究所之一的华西证券，该券商实现了7亿业务收入；另有新晋布局，力争在2024年底之前综合排名进入业内前二十的华福证券，今年该券商迎来了新所长周励谦；中邮证券今年也迎来了新所长黄付生，其目标是建立和邮政集团地位相匹配的市场化券商研究所；正式成为第42家上市券商的首创证券，今年IPO时也官宣“组建有核心竞争力的队伍”，其公司研究发展部在持续向卖方转型。

可以看到，在当下卖方市场相对饱和的状况下，券商所处境况均有所不同，有的是重现辉煌，并已取得一定成果；有的则目标明确，要“冠绝群雄”。但他们又有相似之处，就是“高举高打”，在机制、资源、人才等领域多方持续发力。通过本期报道，上述5家券商的最新展业规划、结果成绩逐一浮出水面。

目标明确成为共同特点，力争成为一流研究所

作为老牌研究所之一，安信证券长期在行业有着知名度，不过2021年一度频发的人事变动让这家券商的研究业务蒙尘。在今年，安信证券迅速调整状态，将研究业务提上前所未有的战略高度。重拾研究荣光成为安信证券的目标。

今年年初，安信证券研究所分析师仅有50多名，而截至年底，分析师数量已经达到120人左右。据安信证券研究所所长邵琳琳向记者介绍，目前，研究所分析师的主体是由一群有干劲、有潜力、有才华的新锐分析师组成。安信研究已经完成对全行业研究的覆盖，同时，研究所内部的管理架构、制度规范性等发生了显著变化，研究所的日常运作、团队间的协作、成员间的沟通相较于以往更为顺畅高效。同时，还有进一步的优化调整措施正在加速落地。

与安信证券类似，今年给自己定下明确目标的老牌研究所还有华西证券。自2019年重建研究所以来，研究业务已成为该券商显著发力的一个方向。研究业务是华西证券“325战略”的重要一环，也是公司业务发展“填空白”的重点。

截至目前，华西证券已组建了大总量、大消费、高端制造、TMT、大周期、中小科创以及海外研究等7个领域涵盖30多个行业的研究队伍，分析师团队共100余人（含助理），其中新财富上榜团队13个。该券坚持重用拥有16年证券研究业务实践和管理经验的老将魏涛出任公司总裁助理兼证券研究所所长，三年来，华西证券研究业务收入已合计达到约7亿元。

根据中证协发布的2021年度数据显示，2021年华西证券交易单位席位租赁净收入3.95亿元，同比增长116.18%，首次超过3亿元，预计2022年该项收入将有更高突破；三年复合增长率825.15%，排名也一跃由2019年时的第75名晋升至第25名。

与此同时，在2022年，崭露头角的老牌券商还有华福证券。2022年，华福证券发力卖方业务，总量研究、产业研究、创新业务三大板块共同发力，研究、销售、创新三驾马车并驾齐驱。今年12月，该券商成功举办年度策略会，200余家龙头上市公司参会，线上线下超1000人参与。据了解，华福证券研究所的目标是打造业内一流券商研究所，力争在2024年底之前综合排名进入业内前20，2026年底之前综合排名跻身业内前15。

作为邮政集团旗下控股券商，中邮证券也是2022年新入赛局的券商，其发展目标亦是明确笃定，其目标是力争三到五年成为市场化的头部研究机构，建立一个和中国邮政集团地位相匹配的市场化券商研究所。

该券商研究所相关负责人表示，关于研究所建设，公司计划是今年先打基础，建设队伍。据介绍，通过半年的努力，中邮证券已经初步建成了一支行业和销售队伍齐整的卖方队伍，人员从0增加到约70人。“2023年中，将建成约120人的中型研究所，2024年力争成为行业排名前20位，员工在200人左右的中大型研究所。”

首创证券积极推进研究发展部工作，提升研究发展部影响力，志在打造一个具备生命力和影响力的特色专业型研究发展部。据记者从该公司了解到，2022年在克服疫情的影响下，研究发展部总人数扩大至近70人，由年初的10个团队扩展至22个团队、五个大组，覆盖了总量（宏观、策略、固收）、TMT（传媒、电子、计算机）、周期（环保、化工、有色、交运、煤炭、建材、地产）、制造（汽车、新能源、军工机械）、消费（医药、轻工纺服、社零、商贸、食品饮料、农业）等各个板块，机构销售队伍也扩展至15人，整体人员扩充速度较快，团队的逐渐完善和一些有影响力的首席分析师的加盟使研究发展部整体实力得到较大提升。

新思路、新打法、新格局

有了准确目标，厘清展业思路，成为券商研究所的重要命题之一，尤其是在过去的2022年，越来越多券商有了新的体会，也与此同时诞生了新的打法，成为角逐利器。

华西证券以研究业务为支撑和契机，强化与资本市场各界的深入探讨和交流，以业务点带动平台面，探索从单维延展向立体面拓展的共同发展格局，把树立健康良好的研究业务品牌形象作为机构业务综合发展的核心，积极服务实体经济，支持产业创新。

安信证券方面，该券商以鲜明实战有影响力的研究成果，高质有效有差异化的客户服务和内外兼顾可持续的研究所运营模式作为三大导向。安信证券研究所所长邵琳琳总结了安信证券研究今年以来的四项创新或打法布局：

一是以产业思维统领研究导向。将产业思维加入对机构客户的服务中，通过多种方式向市场提供更丰富的产业视角。从产业、行业方向上，聚焦于高端制造、绿色产业、高科技产业、消费升级等代表未来发展方向的产业、行业上。在此布局基础之上，又将从国产替代、专精特新、新结构消费、能源转型等重要抓手进行研究落地。

二是以长线思维提升研究品质。在过去相当长一段时间，安信研究深刻意识到：短平快的研究虽然市场需求量大，但是对投资的评估权重上已经发生变化。核心客户对卖方研究要求越来越高，不仅仅是具备对上市公司深刻洞察力和认知预判力，甚至要求分析师能够协助客户代入企业，去理解企业演化的内在逻辑，形成一个需要经验积累形成有效同理心的模式。面对这种投资理念深度演化所带来的研究命题，使得长期主义在卖方研究中变得更加重要。

三是以重点行业重点关注形成研究突破口；对宏观总量团队强调加强联动扩大影响力；对新能源、消费、TMT、高端制造、军工新材料等相关领域注重通过强强联合形成研究合力，针对相关研究领域成立研究大组，做到对产业发展趋势精准客观的预判。

四是与公司和股东国投集团的内部协同作为研究强大支撑。

聚焦华福证券，该券商全新布局研究业务，并提出了创新举措，如设立“创新业务”单元。据华福证券研究所有关负责人介绍，该业务的设立旨在抛开传统业务的束缚，探索市值管理、产业研究、战略咨询、投融资咨询等服务，深入挖掘客户需求和公司服务潜力并予以匹配，同时协同兴业银行集团资源，为客户提供市场上稀缺的、全面的资本市场服务。该名负责人透露，华福证券研究所目前已成功签约江苏某企业。

另外数据显示，年初至今，华福证券发布研究报告逾400篇，新覆盖个股近50个。自2022年7月展业以来，公募基金已新开研究席位近30家，其中包括汇添富、富国、华夏、嘉实等多个头部大型公募机构；在行业覆盖不全的情况下，实现多家客户研究排名前20；并且新拓多家私募、QFII客户。

中邮证券则表示，作为一家新成立的研究所，公司还是立足于做行业深度研究、自下而上个股挖掘、创造价值原则，进而聚焦一些核心行业的优秀分析师，为客户提供真正有价值的研究服务，为二级市场的机构投资者、集团的各类机构客户和协同业务提供研究服务。

依托股东、区域优势形成特色势力，打造差异化竞争

可以说，研究业务赛道愈发拥挤，如何在趋于激烈的行业竞争中脱颖而出，成为悬在各大券商面前的重要难题，也是心中巨石。而基于自身的文化脉络以及经营风格，寻求差异化竞争，培养并突出特色优势，成为券商的不二选择。

安信证券打出积极牌。安信证券研究所所长邵琳琳表示，安信证券研究所持续致力于敢于、善于、强于发出自己的声音。“我们帮助分析师开辟更多研究资源，为他们不断拓展发声平台，率先在全市场成功打造了‘首席九点半——每周五天定期汇报系列’‘巨头的崛起——行业深度复盘系列’‘大国大潮—策略深度对话行业系列’等特色平台，进一步加强研究的传播力和影响力。”

据邵琳琳介绍，今年安信研究2022至今有效路演数量环比2021年上升超过60%；同时，2022年至今举办各类型电话会议约是2021年的2.5倍，按照工作日计算平均每天就约有7场安信研究的电话会议。此外，今年安信研究所召开近20场高规格会议，确保每月都有2场左右重磅会议能够与核心客户进行深入交流，除了每年固定的两次策略会，安信证券高度聚焦在客户关注的核心方向，还接连举办了形式多样的总量和产业专题会议。

反观华西证券，作为西部最大的国有控股券商，其研究所紧握四川省内资本市场机遇，加快研究标签化进展，同时注重一二级市场联动，扩宽研究边界。

“华西证券地属四川，川内在食品饮料、军工、医药等领域有着深厚的根基，外加华西证券股东加持，公司研究业务努力打造地域研究方面标签化，加大对四川上市公司的研究和覆盖，在对四川上市公司和相关行业深入了解和研究的基础上，发挥自身地域和股东优势，重点打造好食品饮料、军工等研究团队，更好地服务公司战略合作客户，提高市场对‘标签行业－华西证券－川渝经济’的传导式认知度。”华西证券研究业务有关负责人称。

此外，华西证券研究所致力于国家重点发展优势产业的研究和资源整合，服务重点项目孵化、供应链招商形成集群等，实现资本中介“一站式”综合金融服务，陪伴产业项目完整成长周期。对于市场关注度高、未来成长空间大的新能源和高端制造、大健康的医药等领域，研究所配置了各自领域的优秀分析师。

中邮证券的特色优势也格外明显，那就是充分“借力打力”，通过控股股东邮政集团赋能提升自我，打造差异化核心竞争力。

“邮政集团作为中央直管的大型央企，平台优势对我们整个业务开展有巨大的帮助。”中邮集团研究所相关负责人谈道，在资源协同方面，公司将发挥市场化研究优势，协同集团的战略客户资源优势，挖掘集团内兄弟单位的业务协同资源，借助中国邮政在省、市地县都有分支机构，助力研究资源和能力的提升。而在研究体系上，无论是总量分析师，还是行业分析师、机构销售，都会受益于整个邮政集团所赋予的各种资源，对个人在研究或市场开拓上获得赋能。

华福证券研究所竞争力的优势之一则体现在了个人身上，即新所长周励谦身上。周励谦为经验丰富的业界名将，拥有超过15年卖方研究经验，8年研究所所长管理经验，曾多次获得新财富和水晶球行业第一，有着深刻的卖方研究业务认知和丰富的研究所管理经验。

此外，为了凸显差异化优势，华福证券也依托强大的股东平台优势，利用在银行、信托、公募基金、期货、理财子、金融租赁、消费金融、金融科技等领域服务手段多样、信息渠道广泛和客户基数庞大的优势，进一步拓展研究业务的想象空间，让研究成为综合金融服务的点睛之笔。

首创证券的特色优势即持续打造具有周期特色。首创证券研究业务有关负责人告诉财联社记者，“研究发展部在转型初期就确定要突出特色，部门建立了完善的周期类、TMT类行业研究团队，并加强周期类行业与宏观、策略团队协同研究，各团队优势互补，协同性高。此外，在消费类行业中，部门注重细分行业前瞻性布局，逆市搭建研究团队，目前已建立较为完整的研究队伍。”

该负责人指出，下一步，研究发展部将继续从人员规模、研究内容、激励机制、服务范围、影响力提升、合规风控建设等方面全面提升，推进公司、行业高质量发展。

人才培养各出奇招，优化市场化激励机制

实际上，研究业务竞争的根本亦是人才的竞争，对于人才培养，不同券商亦有自己的考量。

截至目前，中邮证券研究所已经对外开展正常的研究服务工作。据该券商研究所相关负责人介绍，在人才团队建设上，中邮证券起点高、速度快。“在一些核心的行业上，公司引进市场比较成熟的首席分析师，也通过多种渠道，从同业或者产业引进一些优秀的，有比较深厚研究功底和产业背景的助理分析师。最后，我们也会通过整个集团的校招渠道，每年补充优秀的应届毕业生，作为研究助理和人员储备。在人员的考核方面，我们以传统卖方市场化考核激励为主，同时兼顾协同，我们更倾向于研究员和销售做有长期思维的工作，避免急功近利。”

据了解，通过近半年的时间，中邮证券基本上建立了比较齐整的研究队伍，目前在医药消费、科技、新能源、有色、地产产业链等主流的行业，以及轻工、医美、传媒、农业等细分行业的优秀分析师都已到位。另外，我们基本上也建立了一个覆盖四地的完整销售队伍。

除了前期招聘，后期培养也是人才角力的关键一环。华福证券研究所相关负责人称，公司会提供系统精准的带教和培训。“华福证券对于研究员的能力要求是综合的。除了基本的专业能力以外，在对外交往、准确了解客户需求、做好路演等方面，我们将会为研究员提供系统的、精准的带教和培养，将理论与实践相结合。专业方面，具体到一些财务分析、报告撰写的规范和技巧，我们也会在质控、合规体系建设时，纳入到我们的标准化培训工作中去。”

据上述负责人透露，华福证券已有多个兼具市场知名度和影响力的分析师已确定意向即将入职，其中甚至不乏新财富明星分析师团队。

华西证券亦重视研究业务人才队伍建设，坚持“重点行业重点引进”的人才队伍建设原则，做到“盘活存量、引进增量、整体优化”相结合。据介绍，该券商重视研究力量的稳定、可持续发展及新鲜活力的补充，建立、完善了内部培养机制，涵盖财务分析及造假识别、盈利预测及估值模型、报告写作等多个方面的课程；同时，针对新人更加注重公司企业文化建设培训、职业道德培训和证券研究基础框架培训，帮助新人全面了解华西文化，尽快融入工作氛围，迅速提升专业技能。

在安信证券研究所所长邵琳琳看来，未来研究所的竞争不仅仅是平台和品牌的竞争，更是研究价值观打败研究价值观的过程，而价值观源自于人。不难发现，相较于其他券商，安信证券的团队更凸显了80、90新生代的特质。邵琳琳表示，优秀人才依旧是业内的稀缺资源，如何培养和挖掘优秀分析师，是研究所行稳致远的关键。据她介绍，在人才培养的过程中，安信证券将重心放在研究所“家”文化、激励机制优化与人才内部培养三方面。

一是通过“家”文化增强分析师的集体认同感和归属感；

二是通过具备竞争力的市场化激励机制，使得分析师付出的努力能够及时收获回报。

三是注重以内部培养为主的人才储备形式。从实习生到招录的应届毕业生，再到入行1至2年的分析师，安信证券均有完备的培养路径。

首创证券研究业务有关负责人表示，研究发展部会重点挖掘一些有成果、有影响力的分析师，同时公司也会培养一批自己的研究员，给予年轻人机会。从实习生开始，寻找最优秀的人才，全方位培养。这样整体打造出来的研究发展部，员工忠诚度和核心文化理念都会更为稳定。虽然这样的模式出成果要稍微慢一些，但是这样的研究发展部是真正有生命力的，对公司也是长期来看性价比最高的方式。

“综合监管法律法规及公司内部各项各项制度，研究发展部现已建立了较为完善的考核激励机制。对部门研究员的考核指标涵盖了遵守公司各项规章制度的情况，工作量量化指标、工作协同情况、开展各项业务中的合规性等多个方面。对有能力的研究员充满了机遇和挑战，又对初入职场的年轻人给予了一定的保护和机会，是与研究发展部当前发展阶段相适应的激励机制。”上述负责人说道。

接下来，首创证券将继续补充金融工程、银行、非银、食品饮料及电新等行业首席及三地销售，通过校园招聘、社会招聘、猎头等多渠道补充资深研究人员和研究助理。着重加快各地人员配置，尤其是上海和广深区域。继续增加各地研究员，优先配置上海区域研究力量。首席到岗后，根据首席需求和部门规划配备相应助理。