个人养老金投资公募基金：降低纳入门槛，预留投顾空间

（原标题：个人养老金投资公募基金：降低纳入门槛，预留投顾空间）

来源：金融界

作者：中信证券

2022年11月4日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，相比于征求意见稿，养老目标基金纳入门槛降低、后续适时纳入品种新增FOF类别、强化投资者权益保护及销售服务管理、进一步提升业务便利性、为投资顾问业务预留空间。截至2022Q3，公募养老目标基金规模945亿，长期业绩表现较为稳健。预计在政策推动下，初期阶段每年能为养老目标基金带来100~350亿的规模增量，目标日期基金长期或更为受益。

▍相关政策密集出台，个人养老金制度进入实质性落地阶段。

2022年11月4日，人社部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发《个人养老金实施办法》；财政部、国家税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》；银保监会起草了《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》；证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（简称“暂行规定”）。

▍个人养老金投资公募基金具体细则正式落地。

相比于6月24日的征求意见稿，主要调整包括：养老目标基金纳入门槛降低、后续适时纳入品种新增FOF类别、强化投资者权益保护及销售服务管理、进一步提升业务便利性、为投资顾问业务预留空间。

▍《暂行规定》秉承“稳妥起步、循序渐进、动态拓展”的原则。

根据暂行规定，试行阶段，优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万或者上一季度末规模不低于2亿的养老目标基金，后续适时逐步纳入其他基金；设置单独份额，让利养老投资，鼓励长期投资、长期领取；对基金销售机构提出更高要求，近4个季度股票基金和混合基金保有规模不低于200 亿，其中个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿；证监会对个人养老金基金、基金销售机构实施名录管理。

▍养老目标基金概况：产品数量192只，管理规模近950亿。

截至2022Q3，管理规模合计945亿，其中目标风险基金占比约81％。目标日期基金中以2035、2040为主，目标风险基金中以稳健型为主。

▍养老目标基金业绩：长期表现稳健。

1）目标日期基金业绩表现与股市相关性较高，各季度收益中枢的中位数约2.7％。

2）目标风险基金体现了一定的绝对收益特征，各季度收益中枢的中位数约1.7％。

3）长期业绩表现较为稳健，对于成立满3年的样本，目标日期基金近3年年化收益中枢约6.5％，平衡型/稳健型目标风险基金近3年年化收益中枢约6％/4.7％。

▍首批个人养老金基金名单预测：

我们根据《暂行规定》要求，梳理符合规模要求的养老目标基金，共计141只。

▍展望：

预计初期阶段每年能为养老目标基金带来100~350亿的规模增量，目标日期基金长期或更为受益。

▍风险因素：

政策推进不及预期；名单预测主要基于量化标准，可能与后续公布结果存在差异；个人养老金基金增量规模实际情况与预测结果出现较大偏离。