机构光看不买，“A股调研王”迈瑞医疗为何叫好不叫座？

（原标题：机构光看不买，“A股调研王”迈瑞医疗为何叫好不叫座？）

国内医疗器械龙头企业迈瑞医疗近日接连出了两个热点新闻：一是董事长李西廷捐资10亿为母校砀山中学建新校区，二是有机构统计，截止10月30日，迈瑞医疗以接待机构总量5464家次再刷新高，成为A股今年以来所获机构调研最多的企业，稳坐机构“调研王”之位。仅第三季度，迈瑞医疗接待调研机构的数量就多达1135家，其中不乏摩根士丹利、易方达基金、交银施罗德基金等国内外知名公募基金公司。

奇怪的是，如此庞大的机构调研数并没有换来相应的机构持仓量。财报显示，持有迈瑞医疗的机构数量从二季度末的1304家下降至三季度末的569家，数量下滑了56.36%。与此同时，迈瑞医疗的前十大股东里面有5个股东都在3季度进行了大额减持，其中不仅包含了医疗女神葛兰操刀的中欧医疗健康混合型证券投资基金，还有迈瑞医疗的员工持股平台——深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿嘉、深圳睿亨。

四家员工持股平台的集体出清一度引起舆论危机，被外界认为是迈瑞创始人之一的徐航借道减持。对此，迈瑞医疗董秘李文楣还在9月组织了澄清会，表示，“2019年开始，几家睿字头的持股平台一直有小比例减持，这主要是员工持股平台。徐航10年前开始做房地产，没有高杠杆，经营状况很好。”

财报显示，迈瑞医疗前三季度的营业收入录得232.96亿元，同比增长20.13%；归母净利润录得81.02亿元，同比增长21.6%。这也是自2018年报以来，迈瑞医疗连续16个财报季营收、净利润增速全在20%以上。业绩如此优异，为什么机构就不买账呢？

从财务数据来看，机构看看不下手的很大一部分原因就在于迈瑞医疗的成长性变低了。其营收增速在2020年达到最高点29.76%后便出现持续下滑，今年前三季度的营收增速创其上市以来新低。归母净利润的增速也同样出现下滑，在2020年前三季度的增速到达46.09%的顶峰后迅速回落至2021年的24.23%，再到今年的21.6%，下滑程度远超营收。

而迈瑞医疗净利润增速下降幅度如此之大，或许与费用支出上涨及应收账款增加有关。从三季报来看，迈瑞医疗的营业总成本达到144.37亿元，同比上涨19.16%。其中，营业成本为83.16亿元，比去年同期的66.7亿元上涨了32.17%。费用方面，公司的销售费用也从去年同期的28.44亿元上升至今年的33.3亿元，同比增幅达17.11%；管理费用为9.31亿元，增幅达10.19%；与此同时，研发费用为20.87亿元，比去年同期的16.29亿元上升了28.12%。

另外值得引起警惕的就是陡增的应收账款。截至9月末，迈瑞医疗的应收账款为30.45亿元，相比年初时的16.59亿元，大增83.55%，增幅远超营收增速。对此，迈瑞医疗表示：由于今年上半年新冠疫情、地缘政治冲突等对全球经济造成了冲击，国内疫情影响了医院的采购和基建进度，医院收入存在一定压力，美元强势也影响了经销商的短期经济能力。针对这种现状，除了向客户提供高性价比、高品质的产品解决方案以外，公司也在通过多种渠道来协助客户解决资金问题。

值得一提的是，在迈瑞医疗三季报发出后，至少有17家机构对其发布研报，均给予买入或增持评级。不过叫好的表相下，会有多少家机构真正买入，还得看迈瑞医疗四季度的经营状况。

今年年初，迈瑞医疗推出了A股上市后首个员工持股计划，涉及金额约10亿元，覆盖人数近2700名。在业绩考核方面，迈瑞医疗把净利润每年增长20%作为解锁条件。在近期举行的投资者交流活动中，对于全年发展预期，迈瑞医疗董事长李西廷仍是信心十足，他表示，步入第四季度，虽然外部环境仍然存在着一定的变数，但公司对于实现全年营业收入和归母净利润的增长目标有着充足的信心。（来源|商业华观）