国泰君安：稳增长预期加强，焦煤价格上涨开启

（原标题：国泰君安：稳增长预期加强，焦煤价格上涨开启）

国泰君安研报指出，稳经济力度加强，焦煤现货价格反弹，长协价格维持高位，焦煤股估值将持续修复。

“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。

以下为其最新观点：

稳经济力度加强，焦煤现货价格反弹，长协价格维持高位，焦煤股估值将持续修复。1）焦煤价格开启反弹，山西古交肥煤车板价10月14日报2400元/吨，较上周上涨100元/吨（4.3%），澳大利亚峰景焦煤到岸价304美元/吨，较上周上涨7美元/吨（2.4%）。我们认为当前国内经济形势下，稳增长政策力度正在提速，而前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位，而随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。2）以季度模式调价的焦煤上市公司，除平煤股份价格下调100元/吨外（价格仍高于其他公司），其余焦煤上市公司煤价持平。截至10月14日，煤炭板块2022年PE为7.8倍，而焦煤板块PE仅为6.9倍，估值明显低于行业平均，且主要长协焦煤公司PE不足6倍，随着市场预期回暖，焦煤股将迎来相对估值修复。

动力煤供给受阻，价格维持上行。1）自9月17日港口报价1408元/吨后停止更新，但煤炭价格维持强势，10月14日最新报价约为1600元/吨，短期的煤价快速上涨主要由于疫情扩散及安全检查力度提升下，产地供给进一步收窄。2）但中期来看，我们认为全国煤炭月产量将在3.6-3.8亿吨水平维持，预计在11-12月份全国煤炭产量将同比下降，且受进口煤量、质双下降影响，供给端维持相对偏紧水平。3）预计全球能源紧张仍将延续，下游将维持高库存策略，主动补库也将进一步支撑价格。

海外能源矛盾持续凸显，新能源格局对煤炭依赖度持续提升。俄乌冲突仍未缓解，欧洲对俄能源制裁仍在持续，“北溪”天然气管道破坏后短期难以恢复，欧洲将于俄罗斯很难再有涉及天然气的谈判空间，且将进入对煤炭的依赖度加强的能源格局新时代。随着冬天旺季逐渐临近，海外仍将有煤炭补库需求，对应未来海外煤价维持高位。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳增长：山西焦煤、上海能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源。

行业回顾：截至2022年10月14日，黄骅港Q5500平仓价1568元/吨（2.1%），秦皇岛港库存为480.0万吨（0.0%）。京唐港主焦煤库提价2630元/吨（0.0%），港口一级焦2837元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计151.7万吨（-15.8%），200万吨以上的焦企开工率为79.5%（-4.80PCT）。

风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。