准备就绪！上交所官宣科创板做市最新进展，券商首席详解影响：有助行情修复，增量资金在途

（原标题：准备就绪！上交所官宣科创板做市最新进展，券商首席详解影响：有助行情修复，增量资金在途）

财联社10月15日讯（记者 林坚）随着近期两批做市商名单相继披露，科创板做市时代已愈发临近，财联社记者注意到，上交所于10月15日最新发布的一则消息，更是预示做市“开闸”的日期已经不远。消息称，上交所已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。

准备就绪，开闸在即，八个字形容当下科创板做市制度的进程再也贴切不过。作为科创板建设中的一项重要交易制度安排，上交所指出，做市制度的引入有助于提升科创板股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性，对全面推动科创板高质量发展具有重要意义。

另有分析人士在接受记者采访时表示，科创板做市正式运作，也可能为其他交易板块引入做市制度打下基础，“如此一来，将持续激发市场活力，为实体经济发展，国家经济转型贡献力量。”

在招商证券首席策略分析师张夏看来，做市商制度有利于提高科创板的流动性与活跃度，减少市场波动，提高证券市场的稳定性。还可以在一定程度上弥补科创板投资者门槛设置较高的不足，并推动科创板更好地支持与服务“硬科技”公司。

中信证券首席策略分析师秦培景亦认为，做市商制度具有价格发现和平抑价格波动的功能，有利于改善科创板流动性，而做市商补充券源将为市场带来增量资金。

此外，秦培景还特别指出，当前A股市场底部特征已经比较明显，预计在10月将迎来月度级别修复行情的起点，而引进做市商制度对市场流动性的预期的改善有正面作用。该观点有四大支撑性理由：

首先，投资者谨慎心态已高度一致，“明年再看”成为普遍共识，整体估值已具备长期吸引力。

其次，长期战略方向将在近期的会议中明确，稳增长举措会再次集中发力，预计三季度是此轮经济增速下行的尾声，四季度开始逐步好转，美联储加息恐慌已达极致，预计非货币手段抑制通胀会被更多讨论。

然后，活跃私募仓位已经降至过去五年中位数以下，成交拥挤度更加健康，节前避险资金可能在汇率波动担忧缓解后回流，同时场外抄底资金逐步入场。

最后，市场热度已冷却至2020年9月以来最低水平，9月最后一周沪深两市日均成交额6364亿元，连续6周出现萎缩，中小盘股成交低迷。

基于上述情形，上交所表示，下一步将在证监会的领导下，持续深化科创板改革创新，全面推动科创板高质量发展，为构建新发展格局提供有力支撑。

酝酿近四年：制度建设筹备俱全，做市商实力过硬

据财联社记者长期观察后发现，引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措。随着科创板做市制度正式开启运作，将为我国市场经济韧性注入更多力量，而这源自两大理由的支撑。

从制度建设来看，做市商制度是成熟市场的制度，目前海外成熟股票市场的交易制度基本都以做市商制和竞价交易制相结合的混合交易制度为主。而我国科创板做市制度从提出到落地，已酝酿近四年时间。期间，包括证监会、上交所以及券商多个部门以及机构有序推进各项工作，例如制定配套措施，完成技术系统准备和建立监督管理机制等等，以确保做市制度可以平稳运行。

据记者了解，2019年1月，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，提出“在竞价交易基础上，条件成熟时引入做市商制度”，将有序推进设立科创板并试点注册制各项工作。为了落实该实施意见，深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，在证监会的指导下，上交所积极推动引入科创板股票做市交易新机制，全力以赴做好科创板股票做市交易业务各项准备工作。

此外，证监会于今年5月13日发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，上交所于2022年7月15日发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》及业务指南。自规则发布后，上交所积极开展科创板股票做市交易业务相关准备工作，开发建设科创板做市业务管理系统，制定有针对性的风险监控及监督管理方案，完成券商开展科创板做市业务专项技术测试并先后组织开展4次全网测试。

另从参与主体来看，能成为做市商的券商均经历了严格筛选，包括资本实力（最近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元）和风控能力（最近三年分类评级在 A 类 A 级及以上）都在业内位列前茅。目前，已有部分券商已具备开展科创板股票做市交易业务的条件，截至10月14日，经证监会核准，累计有14家券商取得了上市证券做市交易业务资格，分别是：

中信证券、国泰君安证券、中信建投证券、招商证券、华泰证券、银河证券、国信证券、东方证券、兴业证券、申万宏源证券、财通证券、国金证券、东吴证券、浙商证券。

而上述获批券商近日也均接受了财联社记者的采访。券商们普遍认为，科创板引入做市商的混合交易制度，是我国股票市场交易制度的一大创新。而券商在做市业务中大有作为，将有助于提升其整体的金融服务能力和国际竞争力，更好地服务国家整体战略和科技创新。

据记者多方了解，上述获批券商正在紧锣密鼓地完成有关程序的办理，包括完成修改公司章程，办理监管报备、工商变更登记及申请换发经营证券期货业务许可证等。券商将在监管的指导下开展做市业务。

值得一提的是，上交所也将根据符合条件的券商申请，完成做市商对特定科创板股票开展做市交易业务的备案，并通过官方网站相关专栏向市场公布。

详解影响：促流动、助实体，增量资金来袭

实际上，科创板开市以来，稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，各项制度安排经受住了市场检验，为引入做市商机制创造了良好的条件。目前，整体来，做市制度正式“开闸”运行带来的积极局面可期。

那么在科创板引入做市制度将具体带来哪些变化？科创板做市制度又有哪些优势与特点，从而备受瞩目？中信证券首席策略分析师秦培景与招商证券首席策略分析师张夏予以了详解：

在秦培景看来，科创板具有制度创新先行先试的属性。一方面，科创板设立3年以来，其包容性的制度设计为科创企业打开了资本市场大门，成为我国“硬科技”企业的聚集地。截至9月底，科创板共有180家新一代信息技术企业，102家生物企业，79家高端装备制造企业，已经汇聚了一批具有关键核心技术的标杆企业。

另一方面，科创板作为资本市场的深化改革“试验田”，在发行、上市、交易、信息披露、退市、监管等各个环节进行了开创性的制度探索，既帮助科创板进一步做大做强，也为我国存量资本市场改革提供了丰富而宝贵的经验。

秦培景认为，引入做市商制度有利于改善科创板流动性。从新三板经验来看，做市商制度的引入可以提振交易活跃度。新三板2012和2013年的年度股票转让交易额不足10亿元，在2014年8月引入做市商制度后交易额大幅增长，2014年当年的交易额就突破130亿元，2015年全年交易额上升至1911亿元。

做市商补充券源为市场带来增量资金。券商开展科创板股票做市交易业务，可使用在二级市场买入的股票作为做市券源，也可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票。券商在开展做市商业务时，需要提前准备相应证券以供做市交易，在其建仓补仓时会产生一定量的证券需求，进而在一定程度上激活科创板的流动性。做市商制度具有价格发现和平抑价格波动的功能，被海外成熟资本市场广泛运用。

张夏也称，做市商制度的引入标志着中国资本市场交易制度的进一步完善，推动了中国资本市场体系进一步向海外成熟市场靠拢，对中国资本市场走向成熟具有重要的历史意义：

一是做市商制度有利于提高科创板的流动性与活跃度。目前科创板存在流动性下降和股票间分化的问题，流动性低于上证主板、深证主板和创业板，由于科创板都是新股，一旦“大小非”解禁则会导致换手率快速下滑。引入做市商制度可以改善科创板的流动性。做市商制度中做市商成为买卖双方的对手方，从而化解买卖双方需求时间上的不一致并降低交易的不确定性。在实施做市商制度的市场中，由于做市商负有对相关证券或衍生产品主动提供双边报价、并在该价位上接受公众投资者买卖需求的义务，交易商不断地买卖交易使得投资者的交易需求可以在更大程度得到满足。

二是做市商制度可以在一定程度上弥补科创板投资者门槛设置较高的不足。科创板50万元资产门槛的限制将A股市场九成以上的个人投资者挡在了科创板的大门之外。在科创板率先引入做市商制度，可以在一定程度上弥补这个短板。引入做市商机制后，做市商需要不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性。

三是做市商制度可以推动创业板更好地支持与服务“硬科技”公司。科创板上市公司以高科技公司为主，重点支持新一代信息技术、高端装备、新能源以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。而要支持这些“硬科技”在科创板的上市与再融资等，就必须让科创板上市公司保持足够的流动性。如果流动性萎缩，就会影响到科技创新企业赴科创板上市融资的进程，也会影响到已上市企业的再融资。

四是做市商制度可以减少市场波动，提高证券市场的稳定性。做市商作为专业的机构投资者相对更加理性，能够利用雄厚的资金和库存股优势，有效调节市场的供需、减少投机行为、减小价格波动，从而提高价格稳定性。

五是做市商制度可以充分发挥市场的价格发现功能。上交所对做市商的资质要求比较高，因此做市商具备雄厚的实力和强大的研究实力，存在信息优势，做市商的报价会基于市场因素并结合股票定价模型，以此定价为基础，有利于市场形成更加合理定价。