当年13.1元债转股 盐湖股份如今不超过40.62元/股回购

9月29日晚间，盐湖股份(000792)发布公告，公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，将用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额为7.5亿元-15亿元，回购价格不超过40.62元/股。

盐湖股份称，回购是基于对未来发展的信心，维护广大股东利益等因素，如上市公司因审批等不确定性因素未能在股份回购完成之日起36个月内实施该用途，或所回购的股份未全部用于该用途，未使用的已回购股份将依法履行相关程序后予以注销。

盐湖股份最近股价缺少支撑，呈现单边下跌走势，最新收盘价为23.87元/股，市值1297亿元。距离不超过40.62元/股的回购价，还有不少空间。

2022上半年净利润超91亿元

盐湖股份如今回购，除了是为了股权激励员工持股以外，也跟公司业绩好有关。

根据上半年公告，盐湖股份实现营业收入173.04亿元，同比增长180.81%；实现净利润91.58亿元，同比增长333.09%；扣非净利润为91.18亿元，同比增长333.88%。

报告期末，盐湖股份经营活动产生的现金流量净额85.36亿元，同比增长215.26%，基本每股收益为1.73元，同比增长348.19%。

盐湖股份表示，收入的大幅增长得益于主要业务钾盐和锂盐产品的产销两旺。报告显示，2022年上半年，公司累计生产氯化钾264万吨，同比增长5.4%；销售氯化钾296万吨，同比增长12.5%，产销率112%。累计生产碳酸锂15,253吨，销售碳酸锂15004吨，产销率98%。氯化钾、碳酸锂平均销售价格分别同比增长100%、414%。

可以发现，盐湖股份业绩上涨的主要原因并不是产量增加，而是销售价格大涨，销售价格上涨。这也是盐湖股份这两年业绩上涨的主要原因，两大主营业务氯化钾和碳酸锂双双迎来高景气周期，价格上涨，由于是采矿企业，成本支出并没有上涨，上涨部分基本上都是利润，这也让公司利润和现金流特别好。

目前，氯化钾价格稳定在每吨4000元左右，碳酸锂价格则达到50万元/吨的高点，盐湖股份生产两种产品的成本都比较低。

从制备成本来看，吸附法提锂的制备成本约为2.8-3.4万/吨，膜法提锂制备成本约为3万/吨。2021年盐湖股份碳酸锂毛利率为70%，远高于以锂辉石为原料的碳酸锂，2021年赣锋锂业年报显示锂产品毛利率为47.76%，盛新锂能年报中显示锂产品毛利率为47.78%。

2021年，盐湖股份碳酸锂产能已达到3万吨，为全国卤水提锂行业中最大产能，产品主要为工业级碳酸锂。去年，蓝科锂业2万吨/年电池级碳酸锂项目完成建设，到今年6月26日，该项目全线完成试车任务，产品达到电池级标准，现公司碳酸锂日产量稳定在100吨以上。

今年5月26日，盐湖股份发布了关于投资新建4万吨年基础锂盐一体化项目公告，项目总投资约70.82亿元，拟建设年产2万吨电池级碳酸锂+2万吨氯化锂，建设周期为两年。

如果碳酸锂和氯化钾高景气持续下去，盐湖股份市盈率大概在6倍左右，经营者可能会认为公司被资本市场低估，有动力进行回购。

昔日A股“亏损王”涅槃重生

2019年盐湖股份巨亏467亿元，成为当年A股“亏损王”，而且在此前一年，该公司已经亏损34.5亿元。盐湖股股份亏掉了历年盈利，也亏掉了向股东募资，已经是负资产。

主要原因有两个方面，一个是盐湖股份主要产品氯化钾遭遇多年低价，另一方面是盲目多元化。

其实由于成本比较低，即使氯化钾多年低价，盐湖股份依然有盈利，但是多元化的问题比较严重，投入巨资兴建的盐湖镁金属产业园，还有PVC产业园等无法达产，生产亏损严重，最终需要盐湖股份买单。

盐湖股份想出的办法是，让债权人转股，盐湖股份的转股价格为13.1元/股，对应乘以转增股票25.76亿股，转股债权金额约337亿元。盐湖股份市值一度下跌为240亿元，债权人是以溢价转股，一度吃了不少亏。

剥离了亏损资产后，盐湖股份业绩也有所好转，终于在2021年8月恢复上市，一度创下43.9元的股价高点。

在2020年实现了扭亏为盈后,停牌一年多,终于恢复上市了，上市时财务状况全面好转，碳酸锂和氯化钾价格都在上升期。

这部分债转股的债权人收获巨大，不过盐湖股份股本也因此而增加了一倍，摊薄了股东权益，尽管盐湖股份的资产没有多大变化，但是股本却因为多元化失败增加了一倍。