首页 - 股票 - 公司新闻 - 正文

【财华洞察】英伟达后劲不足,该怪行业还是自己?

来源:财华社 作者:毛婷 2022-08-25 20:04:37
关注证券之星官方微博:
图形处理器巨头英伟达(NVDA.US)在不久前提示其最新一季业绩逊于预期之后,股价持续受压,年初至今,股价累计下跌41.44%,相比之下,同行英特尔(INTC.US)股价累跌34.25%,而超微半导体(AMD.US)则累跌35.56%。

(原标题:【财华洞察】英伟达后劲不足,该怪行业还是自己?)

图形处理器巨头英伟达(NVDA.US)在不久前提示其最新一季业绩逊于预期之后,股价持续受压,年初至今,股价累计下跌41.44%,相比之下,同行英特尔(INTC.US)股价累跌34.25%,而超微半导体(AMD.US)则累跌35.56%。

从股价走势来看,英伟达今年的表现稍微跑输同行,而从估值来看,却仍然高于同行,笔者认为,主要原因是其盈利能力仍占优。

据笔者估算,英伟达截至2022年7月2日止12个月的非会计准则净利润率达到37.18%,高于英特尔的22.09%和超微半导体的24.61%,见下表。

英伟达终于在近日公布了确切的业绩数据,最新一季的表现该如何解读?与同行对比又是怎样?

英伟达最新一季业绩表现

截至2022年7月2日止的2023财年第2财季,英伟达的季度营收同比增长3.03%,按季下降19.11%,至67.04亿美元,收入低于其5月份发布的展望,主要原因是游戏业务增长疲弱,加上数据中心受供应链的影响,收入稍微低于其预期。

英伟达主要面向四大市场领域:游戏、数据中心、专业可视化(Professional Visualization)以及自动化。

游戏:英伟达通过其GPU和先进的软件提升游戏体验和提升图像质量。

英伟达面向游戏市场的产品包括:用于桌面和个人电脑游戏的GeForce RTX和GeForce GTX图形处理器,用于云游戏的GeForce NOW,用于高质量电视串流的SHIELD,以及特制手柄游戏装备的平台和开发服务。

2023财年第2季,游戏业务收入按年下降33.29%,或按季下降43.59%,至20.42亿美元,主要因为游戏产品出货量下降,反映渠道合作伙伴因为宏观经济逆风而致销售收入下降。

除了批发量下降外,英伟达与渠道伙伴执行定价计划,以应对具有挑战的市场状况,而预计当前不佳的市场状况仍会持续到第3季。

英伟达的GPU(图形处理器)能够应用于挖矿,但该公司无法断言虚拟货币对于其整体GPU需求的影响有多大。虚拟货币市场的波动性——其价格下跌或验证交易方式的变更,包括工作量证明还是权益证明——在过去和未来,都会影响到虚拟货币市场对其产品的需求。

众所周知,今年第二季以来,虚拟货币市场出现大跌,影响到这个小众市场的信心,笔者认为,对挖矿设备的需求在短期内仍存在很大的不确定性,之前因为虚拟货币大涨而实现强劲增长的英伟达,短期内或将面临币圈寒冬。

数据中心:英伟达的计算平台专注于加快计算集中的工作量,例如AI、数据分析、图形和技术计算等的发展,适用范围涵盖超规模、云端、企业、公共领域和尖端数据中心。

数据中心的第2财季收入按年增长60.86%,按季增长1.49%,至38.06亿美元,主要受到超算客户收入几乎倍增所带动。北美超算和云计算客户的销售收入增加,但受大中华区经济状况影响,国内超算客户销售贡献或减少,抵消了北美业务的增长。

专业可视化:英伟达通过与独立软件承包商紧密合作服务专业可视化市场,以优化后者搭载了英伟达GPU的产品。

简单来说就是优化视觉效果,主要应用于图片、影片、3D等对视觉效果要求极高的领域,搭载英伟达GPU产品的成品获得多项国际性视觉大奖,包括奥斯卡视觉效果大奖等。

专业可视化业务的季度收入按年下降4.43%,较上季下降20.26%,至4.96亿美元,主要因为手机收入按季增长被传统电脑(尤其高端产品)收入下降所抵消。

自动化:英伟达在自动化(汽车)生态系统与数百个合作伙伴进行合作,包括汽车生产商、卡车生产商、一级供应商、传感器制造商、汽车调研机构、高清地图绘制公司以及为自动驾驶车辆开发和配置AI系统的初创企业。英伟达在这方面的优势或在于其图形芯片的设计能力。

自动化(汽车)业务是第2财季增长最为迅猛的部门,稍微掩盖了其他业务部门的黯淡表现。第2财季,宣布新车型使用英伟达全新自动驾驶芯片DRIVE Orin计算平台的合作伙伴包括蔚来(NIO.US)、理想(LI.US)、集度和高合汽车,而小马智行的全系列无人驾驶货车和机器人出租车(Robotaxis),使用DRIVE Orin。

第2财季,自动化业务收入按年增长44.74%,按季增长59.42%,是其按季增速最快的业务部门,至2.2亿美元,自动驾驶和AI驾驶舱解决方案收入增加,局部抵消了旧款驾驶舱收入下降的影响。

原设备制造(OEM)和其他:主要包括英特尔的代工业务和矿卡业务。

第2财季,收入按年下降65.77%,按季下降11.39%,至1.4亿美元,主要因为笔记本OEM销售下降,被较高的Jetson销售收入局部抵消。挖矿处理器(CMP)——也就是所谓的“矿卡”,在这个季度和上一季所贡献的收入基本忽略不计,而相较上年同期为2.66亿美元。

见下图,除了数据中心和自动化业务收入有所提升外,英伟达的各项业务收入都出现不同程度的收缩。

英伟达的第2财季非会计准则(即不考虑以股代薪等项目,下同)毛利率较上年同期下降21.29个百分点,较上季下降22.05个百分点,笔者认为原因或与利润率较高的图形业务收入按年下降28.41%,而拖累了整体利润率表现有关。

在毛利大幅下降之时,英伟达继续在研发开支方面发力,第2财季研发开支同比大增46.51%,导致季度非会计准则经营溢利同比下滑56.85%,至仅13.25亿美元,相应的经营利润率同比下降27.43个百分点,较上季下降27.96个百分点,至19.76%。

第2财季非会计准则净利润则按年下滑50.74%,至12.92亿美元。

英伟达对于第3财季的看法

表现并不理想的第2财季,或许并未见底,英伟达作出的第3财季预期,才让市场感到忧虑,因为数据低于市场预期。

在第二季业绩中,英伟达的创始人及CEO黄仁勋提到:该公司正于充满挑战的宏观环境中探索供应链转型,该公司将克服这个挑战。

“加速的算法和人工智能,正在重塑产业。汽车正成为科技产业,并会成为英伟达下一个数以十亿美元计的业务。AI的先进技术正推动其数据中心业务,同时正加快从药物发现到期后科学到机器人的突破。”

也就是说,该公司的前景仍未走出困局,全球游戏市场增长放缓,供应链问题或是制约其业务表现的主要因素,但是人工智能和自动化(汽车)或成为其下一个增长点。

除此以外,黄仁勋还表示:“会在下个月的GTC会议上分享RTX的新升级,以及在人工智能和元宇宙的突破,以及互联网下一场革命的启示。”

虽然CEO的表述似乎喜忧参半,但转换成数字,却显得不太乐观。

英伟达表示,其已放慢经营支出增长的步伐,以平衡长远收入增长的投入与管理短期盈利能力之间的关系。

该公司预计,其全年非会计准则经营开支增长将超30%,作为参考,该公司第2财季的非会计准则经营开支按年上升38.15%。

对于2023财年第3季的展望:

收入方面,预计第3财季收入为59亿美元(上下偏差为2%)。相较而言,2023财年第1季和第2季的收入分别为82.88亿美元和67.04亿美元,而2022财年第3季则为71.03亿美元。

也就是说,第3财季的收入会在表现已欠佳的第2财季基础上进一步下降。

其中游戏和专业可视化业务收入将继续下降,主要原因是OEM和渠道伙伴降库存以适应当前的需求状况,以及准备其新产品的推出。

不过,该公司预计数据中心和自动化(汽车)业务的增长将可局部抵消上述业务的收入增长。

第3季的会计和非会计准则毛利率预计分别为62.4%和65.0%(上下偏差幅度为50个基点),相较而言,第1财季和第2财季的非会计准则毛利率分别为67.1%和45.9%,去年同期则为67.03%,预期数据(非会计)虽较偏低的上季有所回升,却仍低于过去的水平,见下图。

会计和非会计经营开支预计为25.9亿美元和18.2亿美元,而上一财季分别为24.16亿美元和17.49亿美元,2022财年第3季则分别为19.6亿美元和13.75亿美元,由此可见,其最新一季的业务支出将会上升,笔者认为,英伟达等芯片公司将持续进行研发投入,将是这些款项增加的主要原因。

三大芯片股最新一季业绩比较

英伟达欠佳的季度业绩,固然有其自身的原因,但整体来看,行业需求减弱,似乎制约着中短期的前景展望,那么同行英特尔和超微半导体表现又如何,是否也与英伟达一样?

超微半导体截至2022年6月25日止的第2财季收入同比增长70.13%,或主要受新收购可编程逻辑完整解决方案供应商赛灵思(Xilinx)的新贡献带动。

与英伟达游戏业务收入下降33%以上至20.42亿美元不同,超微半导体第2财季游戏业务收入同比增长31.88%,至16.55亿美元,占其总收入的25.27%,而游戏业务占英伟达季度收入的30.46%。

对于前景,超微要比英伟达乐观,该公司预计,其第3财季收入将达到67亿美元(上下偏差大约2亿美元),较去年增长大约55%,远超英伟达表现,主要受数据中心和内嵌业务分部增长带动。

超微半导体还预计,其非会计毛利率约为54%。

全年来看,该公司预计其收入约为263亿美元(3亿美元),同比增长约60%,主要受数据中心和内嵌业务收入带动,预计其2022财年的非会计毛利率为54%。

再来看英特尔,英特尔的季度业绩表现是三大芯片公司中的最差,季度收入同比下降21.96%,至153.21亿美元,该公司认为,经济活动“陡然”下滑是最大的原因,但同时该公司也承认其运营存在问题,应该与客户紧密联系,以应对业务环境的变化。

英特尔的第2财季非会计准则毛利率按年下滑14.98个百分点,至44.82%,经营利润率更跌至9.25%。该公司指出,经营溢利显著下降,主要因为市场环境不佳,影响到客户计算、数据中心和AI业务收入,导致整体收入下降,这些业务一直是英特尔利润率具有优势的业务部门。

前景方面,英特尔预计,其第3财季收入或介于150-160亿美元之间,毛利率为43.2%,非会计毛利率为46.5%,稍微优于第2财季。

总结

面对行业逆风,英特尔显得更为脆弱,超微半导体则得益于新收购的赛灵思,而实现强劲的增长,所以,英伟达的季度业绩表现欠佳,或与整体大环境的走势相符。

值得注意的是,从上表可以看出,三大芯片公司在研发方面依然不懈投入,其中英伟达的研发开支占收入比重与英特尔相当,可见在技术上,谁都不想落后。

最近的芯片补贴,对它们或许是利好,但是笔者认为,潜在的负面影响也不容忽视。

这两年来,芯片需求强劲,根本原因在于供应链短缺,而全球高端电子消费品(包括平板电脑和智能手机)等出现了强劲的需求增长,供应与需求之间的差距扩大,让芯片(尤其高端芯片)有了较大的增长空间。

但是,这几个季度,消费电子产品的全球需求开始显现疲态。

国际数据资讯(IDC)的研究结果显示,2022年第2季全球智能手机出货量按年下滑8.7%,至2.86 亿台,比预期低了3.5%,这是连续第四季下降。此外,其另一份报告亦显示,第2季全球个人电脑出货量也按年下滑15.3%,这是连续第二个季度下降。

对高端芯片的需求或难以维持于之前的高位水平,同时随着供应链问题的缓解,芯片供应过剩的问题或突显出来,在此情况下,美大力发展高端设计和高端产能,替代和带动高端供应,但市场是否有这样的需求承接力却值得怀疑,如此看来,即使有补贴,这些大型芯片股的短期前景或也不太乐观。

三大芯片股今年以来累计下跌逾35%或许正说明问题。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示机器人盈利能力一般,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-