直击业绩会 | “走出非洲”的传音控股收入与净利双降 现金水平创新低

（原标题：直击业绩会 | “走出非洲”的传音控股收入与净利双降 现金水平创新低）

《科创板日报》8月24日讯（北京 记者 胡家铭） 8月24日，科创板上市公司传音控股发布2022年中报。财报数据显示，公司上半年实现营业收入231.09亿元，同比增加1.12%；实现归属于上市公司股东的净利润16.54亿元，同比减少4.53%；扣非净利润降幅为7.33%。

《科创板日报》记者翻阅历年财报发现，在2020年中报之后，传音的现金储备水平时隔两年再次跌破80亿，为79.18亿，而导致该情况发生的主要原因，则是公司经营性现金净流量同比再次出现下跌，相比年报数据转负，与去年同期的-2.5亿相比则更低，为-6.62亿，跌幅增加近三倍。此外，公司存货逼近百亿，为上市以来最高水平。

这并非传音一家手机公司如此，在2022年第二季度，多家手机厂商的财报均出现不同程度的恶化，由于智能手机为“非必需品”，因全球市场消费水平的不同，同款产品有的地方甚至是“奢侈品”。在全球经济衰退的大环境下，传音作为跨国公司，业绩下滑并不在意料之外。

从市场反应来看，传音股价自年初近160元/股跌至8月24日收盘的75.21元/股，已经回调过半。

存货积压，交易性金融资产上升

此前，《科创板日报》记者在《“非洲手机之王”传音控股增速首次下滑：顶点之后，陷入瓶颈|聚焦》一文中提及，非洲由于手机市场特殊，消费水平低，因而传音能凭借其低廉的价格优势荣登“非洲手机之王”的宝座，但随着非洲基建水平的完善，其区域霸主地位日益受到来自苹果、三星等厂商的挑战，但年报数据下跌并不明显。而随着中报数据的披露，传音此前并不明显的危机开始浮出水面。

中报数据显示，公司上半年实现营业收入231.09亿元，同比增加1.12%；实现归属于上市公司股东的净利润16.54亿元，同比减少4.53%；扣非净利润为14.36亿，降幅7.33%。如果与一季报进行环比可发现，公司经营相比一季度有所改善，但与以前年度动辄营收30%，净利润45%的增速相比，传音的业绩仿佛进入了“中年危机”。

业绩只是一方面，《科创板日报》记者查阅财报数据发现，公司的货币资金，即现金水平在2020年中报后首次跌下80亿，为79.18亿；同时，公司的交易性金融资产也飙升至历年来的高值，为72.7亿，近乎一季报44.22亿的两倍。

由此观之，虽然公司现金及一般等价物的总体水平同比并未出现大变动，其结构发生了较大的变化，72亿交易性金融资产几乎全部购买了短期理财产品，由此可看出公司管理层风险意识相比以往大大增加。

除此之外，公司的经营性现金流净额相比以往也出现了显著恶化。从历年财报数据来看，公司在2019年之后，历年中报的经营活动现金流净额分别为8.42亿、-4.58亿、-2.5亿和-6.62亿，因此其现金流存在一定的季节因素。但在2022年中报，公司经营活动现金流金额相较2021年同比再次减少4亿，反映公司经营状况出现一定程度的恶化。

类似现象从公司存货水平也能发现。传音控股2019年登陆科创板，当年末公司存货31.35亿元，到2020年和2021年末分别为55.52亿元和75.79亿元，今年上半年末其存货已上升至95.98亿元。

若从营运能力指标来衡量，公司2021年中报时的存货周转率为2.61，周转天数为69天；而2022年时，上述指标分别降至2.09和86天，存货周转能力显然变差。由于手机硬件更新遵从摩尔定律，因此这类电子消费品往往会因为硬件更新而变得落伍，出现贬值，持续积压则会导致货值贬值速度加快。

此前4G时代刚刚来临时，OPPOVIVO还有大量3G手机存货积压，险些因此破产，但因渠道建设强劲而化险为夷。而传音控股的手机硬件由于售价低廉，在先进性上本就不占优势，若积压情况日趋严重，不排除会出现流动性上的危机。

不过，从应收账款占营收比例来看，公司2022年中，应收账款及票据为16.82亿元，虽然相比年报增加4亿，但占营收比例仅7%，因此出现侵蚀现金流现象的可能性较低，同时也侧面反映公司在非洲市场对下级经销商的议价权较强。

走出非洲的传音，过得还好吗？

来自Counterpoint市场监测服务的数据显示，2022年第二季度，中东和非洲地区的智能手机出货量同比下降7.8%至3800万部，环比下降10%。这是自2020年以来最差的第二季度数据。

同时，传音控股虽在中报中提及，“上半年，由于外部环境的不利影响，公司在非洲、南亚市场的智能机整体销量有一定下滑。”但公司并未披露具体的下滑数据。

但从历史数据来看，传音控股在非洲地区的市占率虽然牢牢占据首位，但与巅峰时期仍有差距，其一度占据了非洲57%的市场份额。而现在已经开始受到苹果和三星的挑战。

因此，传音选择转战非洲外的新兴市场。但从市场数据来看并不如意。2021年，传音控股在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，2022年上半年降至36.8%；在孟加拉国智能机市场占有率则由去年的20.1%降至19.7%；而在印度，传音控股智能机市场占有率不仅未能扩大，反而由7.1%降至6.9%，排名第六。

在印度市场份额下滑并非传音控股一家独有。事实上，由于当地恶劣的营商环境，多家手机厂商不得不在正常营业之外，再给印度政府“交税”。

据媒体报道，去年四季度以来，印度各部门开始以各种名义轮番搜查中国手机厂商，措施包括限制员工签证、查税、冻结资产、犯罪调查等。暨今年1月被勒令补缴约8800万美元的进口税之后，小米印度公司于4月再遭印度执法局查扣7.25亿美元现金，查扣理由是向中国不当转移现金。此外，vivo、OPPO也在今年7月先后遭到印度税务部门调查，被指控逃税，涉及金额数十亿人民币。

除此之外，印度手机市场容量也在缩水。根据Canalys公布的报告，2022年第二季度，印度智能手机出货量达到3640万部，与上一季度相比下降了5%。在前五榜单中，中国手机厂商的份额占比达到67%，但相比于去年74%的同期份额有所下降。“无论是从销量还是盈利角度来说，今年都是最难一年。”一位中国手机厂商在印员工在接受媒体采访时表示。

虽然征战南亚流年不利，但传音控股选择在此时大举扩张人才队伍，并“奖率三军”，试图北定中原。财报数据显示，2022年6月末，公司研发人员数量为3482人，较上年同期末的2096人增加了1386人，增幅高达66.13%。同时，公司研发人员平均薪酬由去年同期的24.36万元降至今年的19.27万元。这也意味着，公司招徕的人才，多为降薪或基础员工，核心人员不占多数。

而在不久之前披露的《2022年限制性股票激励计划（草案）》中，公司拟向激励对象授予合计1722.85万股限制性股票，首次授予对象共计932人，占员工总数的5.79%。若按目前股价计算，平均每人至少会分到139万元。

不过，公司设定的业绩考核年度为2023年和2024年两个会计年度，并不包括2022年。公司对2023年和2024年的营业收入和扣非净利润的增速目标值为20%，门槛值为15%。因此，公司选择此时逆势扩军，无疑是押宝了后续两个会计年度。

一位传音控股股东告诉《科创板日报》记者，公司股价若想企稳回升，在解决存货问题的同时，加强核心技术研发投入才是长久之计。