如何看待衢州杭氧战略引资？

（原标题：如何看待衢州杭氧战略引资？）

来源：金融界

作者：东吴证券

如何看待衢州杭氧战略引资？

事件

衢州杭氧特气子公司决定引入战略投资，增资扩股。8月10日，杭氧集团股份有限公司发布关于全资子公司，衢州杭氧特种气体有限公司（杭氧特气）增资扩股引入战略投资者暨关联交易的公告。衢州杭氧为扩大业务规模，提升技术研发实力，提升杭氧在特种气体市场的运作水平，公司拟推进杭氧特气混合所有制改革，将通过公开挂牌和协议方式，引入战略投资者对杭氧特气进行增资扩股。

公开挂牌+协议认购方式引资。杭氧特气拟新增注册资本不超过2270万元，其中2070万元将通过杭州产权交易所公开挂牌方式引入战略投资者，200万元由公司间接控股股东杭州市国有资本投资运营有限公司（“杭州资本”）下属子公司杭州国佑资产运营有限公司（“国佑资产”）通过协议增资方式认购。公开挂牌方式引入战略投资者分为A类和B类。A类为产业战略投资者认购不超过1075万元注册资本，B类为财务战略投资者认购不超过995万元注册资本。此次增资扩股完成后，杭氧特气注册资本为不超过5270万元。

观点

如何理解？首先，我国特种气体行业经过30年发展和积累，现已具备国产化的客观条件。在8月1日发过的报告《杭氧转债：背靠空分龙头优势，气体业务发展势如破竹》中，我们提到2008年至今，我国半导体行业蓬勃发展，海外半导体厂家纷纷在我国加大投资力度，同时，国内企业也通过自主创新主动突破电子工业技术，通过工艺创新变更扩大和推动电子特气的需求量和产品的更迭速度，使得我国特气行业不断成长。亿渡数据显示，2020年后我国特气市场将保持15％以上高速增长，预计2025年市场规模将达到691亿元。我国当前电子特气占特气市场比重的六成左右，预计2025年市场规模可达435亿元。其次，电子特气在电子产品制程工艺上应用广泛，从离子注入、光刻胶印刷、刻蚀到掺杂等，被称为集成电路、液晶面板、LED等光伏材料的“粮食”。光刻胶印刷所需的氦气、氖气、氪气、氙气等稀有气体在俄乌冲突与缺芯潮的背景下，出厂价格高居不下。乌克兰氖气、氪气和氙气的产量分别占世界32.5％， 40％和30％。俄乌战争导致乌克兰稀有气体产能出现不可逆转的损失，在全球稀有气体市场上留下较大产能缺口。而我国是全球钢铁大国，对于稀有气体的纯化技术已经实现了突破，生产工艺也比较成熟，在国家政策指导下如今不再是“卡脖子”的问题。

杭氧股份已于2017年设立衢州特种气体有限公司。2019年，首个半导体供气项目落地，特种气体业务实现0突破。2020年杭氧稀有气体（氩、氪、氙）荣获“2020年中国气体行业知名品牌”称号。此次转债募集资金用途中，五个气体项目除衢州东港和广东杭氧的空分项目装置因规模较小未加增贫氪氙装置外，其余三个项目均加增氪氙提取装置。我们认为今后大型气体项目订单都有可能加配贫氪氙提取装置，扩大公司气体销售种类及规模。同时公司预计2022年下半年，衢州杭氧可完工每年可制取氪20,000Nm³、氙气的2,000Nm³的项目。

杭氧当前下游客户主要以钢铁、化工、冶金行业为主。稀有气体制备需要大量的氧氮氩产品作为支撑，钢铁行业的提取率高于化工能源，因此氪氖氙的最终产能来自于钢铁的产量。公司与国内众多钢铁集团签订长期订单，并在近年来多个项目签订中增配贫氪氙装置，所产出的氪、氙气（液体）通过衢州特气分公司进行提纯销售，特气业务规模趋势向好。

正如前期报告提到，杭氧在做强空分设备的同时，大力发展气体销售业务，尤其是特气业务的高毛利属性将为公司带来新的收入来源。因此，我们认为公司此次战略引资计划抓住了我国特气行业高速发展的“窗口期”，增强市场竞争力，在我国特气市场抢占一定的市场份额。

风险提示：（1）行竞争风险（2）项目经营风险（3）价格波动风险。