三大亮点看Q2：券商非货保有增速为何跑赢银行与三方？为何七成券商权益类收缩，又为何东方与建投反增？

（原标题：三大亮点看Q2：券商非货保有增速为何跑赢银行与三方？为何七成券商权益类收缩，又为何东方与建投反增？）

财联社8月3日讯（记者 吴昊）在代销市场普遍回暖背景下，二季度的基金保有百强榜中，券商渠道的强劲增长势头颇受关注。

将这份百强榜单拆开来看，有三大亮点值得特别留意：

一是券商渠道的保有增速为何能在二季度跑赢其他渠道？获得这一“高光时刻”的制胜法宝是什么？中基协统计，二季度共有52家券商现身百强，数量上刷新了此前51家的纪录。权益类与非货基金保有规模分别环比增长9.1%和13.5%，显著跑赢银行、第三方及其他渠道。

二是以权益类资产配置见长的券商，为何在二季度反而呈现出“含权益率”下滑的普遍趋势？这背后透露出券商在产品结构优化上的哪些动作？记者统计发现，52家上榜券商中，近七成券商的权益类保有占比有所收缩，华宝证券、平安证券、东方财富、中航证券、上海证券、东兴证券等的“含权益率”降幅居前；头部券商中，华泰证券、中信证券、广发证券等也均平衡了权益类基金在非货基中的占比。

三是增速亮眼的中信建投、东方证券为何能在保持高“含权益率”的基础上，在二季度仍然大象起舞？保有环比增超400%的东方财富在数据背后又透露了哪些重要信息？中基协数据显示，超八成券商二季度保有规模实现环比增长。其中东方财富在所有券商中增速居首；前10名乃至于前20名券商中，中信建投、东方证券2家券商环比增幅尤其亮眼。

亮点一：券商渠道优势来了？环比增速领跑，点亮“高光时刻”

从二季度的基金保有规模来看，4月末大盘的触底反弹，显著增强了二季度整体的赚钱效应，不过相较之下，权益类基金规模增速慢于非货。

中基协数据显示，百家上榜机构的权益类基金保有规模环比增长7.28%，非货基金保有规模环比增长10.07%，权益类基金占非货基的比重下降1.9个百分点至73.04%。

市场的回暖也进一步驱动了包括银行、券商、第三方以及其他（含保险公司、保险代理公司和保险经纪公司、公募基金管理公司销售子公司等）各类渠道保有规模的环比增长，且无论是非货还是权益类基金的保有规模均呈现回升，这当中要数券商的表现最为亮眼。

中基协数据显示，二季度共有52家券商上榜百强，数量上再创新高。同时，52家券商的权益基金保有规模实现环比增长9.08%，非货基金保有规模实现环比增长13.5%，为四类渠道中环比增速最多。

统计口径的放大曾被市场普遍认为，是驱动今年一季度券商渠道非货保有规模环比增长的主要因素。记者也从多位券商人士处了解到，相较于2021年三、四季度，中基协在一季度统计保有规模时采用了包括了ETF在内的全口径统计，即ETF采用季末时点值统计，二级市场买入也计算在内（即不再扣除净买入金额）。而二季度的统计口径与一季度继续保持一致。

“券商渠道在ETF方面较银行、第三方有着天然优势，因此在ETF方面发力更多、客户基数更大、机构业务更强的券商受益明显。”一位券商人士对记者表示。

东兴证券非银研报认为，相较而言，券商在投顾专业度和产品设计、资产配置综合能力上占据一定优势，各业务条线间的协同亦颇具潜力，和基金公司股权的高关联度也将为业务合作创造更多机会，预计未来销售保有规模有望进一步提升。

亮点二：“含权益率”缩水？产品结构上加大债基供给

记者也留意到，或是受上半年市场震荡的影响，即使是以权益资产配置见长的券商，投资者的整体风险偏好仍然较低。

中金公司固收研报分析，上半年整体来看，各纯债基规模仍在扩张通道。权益震荡背景下，中长期纯债基新发发力，短债基申购热度高，指数债基受益于存单指数债基发行，也处于快速扩容阶段。

在此市场背景下，二季度剔除权益型的非货基（债基类为主）保有规模增长强劲，实现总体环比增长18.43%，券商则以58.9%的环比增速显著跑赢银行（环比增长22.31%）、第三方（环比增长13.1%）。

尽管从二季度权益类占非货保有规模的比重上看，券商仍以87.58%的比例高于银行与第三方，但其差距也正显著缩小。不仅如此，这也是券商渠道自2021年一季度中基协首次公布代销保有规模榜单以来，第二次在这一比重上低于九成（第一次是在2021年三季度，彼时这一比重为84.73%），2021年二季度时，该比重还曾创新高至94.81%。

52家上榜券商中，35家的权益类保有占比收缩，其中排在第28名的华宝证券权益类保有占比环比减少35.7个百分点至62.69%，华宝证券非货保有的“含权益率”也是52家券商中最低的。此外，平安证券、东方财富、中航证券、上海证券、东兴证券等的该项占比也均环比减少超过10%至不足八成。

从代销产品佣金返点的角度看，券商代销权益类基金的收入相较于固收类更为可观，“券商代销主动权益产品卖100万可返几千，但固收产品就没有。”一位券商财富管理人士透露。

不过由于今年以来权益市场的波动增大，客户的避险和观望情绪浓厚，“债基产品净值变化较为平稳的情况下规模持续增长，主要原因或为基民自身配置调整。”招商证券非银研报提到。为了适应客户投资偏好的转变，券商也加大了在固收类产品的代销和配置。另外，一些大型机构也出于资产配置、平衡风险的考量，在今年上半年加大了固收产品的持仓。

中银证券非银分析认为，从结构来看，券商行业整体保持了偏权益类产品代销的优势外，也在权益市场波动期间积极增加偏固收类产品供给，以适应投资者偏好的阶段性变化，产品结构优化效果显著。

亮点三：“大象起舞”有何秘籍？建投、东方增速亮眼

另一方面，除银河证券的权益类保有占比未发生变化外，14家券商的“含权益率”在二季度有了不同的提升。其中恒泰证券权益类保有规模达到77亿元，环比增长54%，显著跑赢非货保有规模9.52%的环比增速，驱动权益保有占比环比增长24.17个百分点至83.7%，排名也提升7位至第29名。

9家券商权益类保有占比超过97%，这当中除南京证券、兴业证券、湘财证券、国金证券等4家券商的“含权益率”小幅收缩外，其余5家券商均呈现不同程度的提升，尤其是东方证券的该项比重在二季度实现环比增长6.55个百分点至97.61%。

更为值得一提的是，在排名前20名的券商中，仅中信建投和东方证券的权益类比重实现了正增长，且两家券商在前20券商中的环比增幅还颇为亮眼。

二季度，东方证券权益类基金保有规模449亿元，环比增长19.10%，非货基金保有规模460亿元，环比增长11.11%，位居券商渠道第9名，全渠道第28名。这也是东方证券在上季度掉出前10名后的重新回归。

中信建投权益类基金保有规模706亿元，环比增长20.93%，非货基金保有规模764亿元，环比增长20.70%，为前10名券商中增幅最大。权益类比重环比提升1.1个百分点至92.41%。

此外，前10名券商中“含权益率”超过90%的还有招商证券（92.41%）、银河证券（97.18%）、国信证券（91.43%）、兴业证券（97.43%）。

回溯市场表现来看，权益类弹性在二季度是明显的，渡过了4月的快速下跌后，5、6月随着市场反弹，权益类持仓的赚钱效应显著提升。然而对于这些“含权益率”更高的机构而言，二季度在市场“柳暗花明”之下保持权益保有规模的稳定和增长并不容易。

东方证券财富管理相关人士告诉记者，公司4、5月总共赎回的产品仅10亿左右，占比非常低。“这一方面有赖于封闭式产品结构给客户长期持有带来的保驾护航，另一方面，也在于我们深信价值投资、长期投资的有效性，我们认为，公募基金仍然是普通客户参与二级市场投资最重要的工具。”

据东方证券介绍，公司一直重视产品保有，引导客户长期投资。上半年举办面对客户、员工的路演和培训超过1000场，“讲解投资思路、传递价值投资、长期投资理念，积极引导客户树立长期投资理念，坚定信心面对市场波动。”

此外，东方财富是二季度当之无愧的“大黑马”，无论是权益类还是非货基金保有规模方面，均环比大幅增长超400%，驱动排名由第33名上升16个位次至第17名。这也使得东方财富不但成为52家上榜券商中，保有规模环比增幅、排名上升幅度最多的券商，且是唯一一家实现倍式增长的券商。

不过也有相关券商人士认为，公司2022年在公募业务方面的积极开拓，是短期内带动保有规模上涨最显著的驱动力。但未来增速是否可持续，则保持观望态度。

另外，华创证券提到，目前东方财富APP已可支持直接购买基金，不必再通过转向天天基金渠道购买，因此可能在东方财富APP下购买的公募基金，已计入东方财富证券的保有量；同时，公司线下财富管理发力，可能带来一部分代销增量；此外，东方财富证券证券基金投顾业务也在展业。